AKI:模拟Uniswap V3收益农耕回报的量化框架

本文作者是加密与DeFi量化研究员DeFiScientist

UniswapV3于5月正式推出，其承诺为流动性池提供者提供更低的交易费用和更高的资本效率。V3协议迅速取得了巨大的成功，在第一个月就吸引了近20亿美元的资金。

然而，自推出以来，流动性供应者的回报情况好坏参半。目前平台的指标显示，平台上的流动性过多，而费用过少。因此，对于大多数交易对来说，LP获得的费用远远不能补偿因代币价格波动而产生的预期无常损失。鉴于目前的市场状况，投资者可以卖出看跌期权来获得更高的预期回报。

为了证明这一点，本文首先揭示UniswapV3上收益农耕回报的主要驱动因素，并提出定量框架来分析给定的LP头寸的吸引力。我们将这个框架应用于USDC/WETH池，以此为例进行说明。

与目前大多数的方法不同，我们的框架考虑到了LP的流动性分布，并模拟了相关的代币价格变动。这使得我们能够更精确地估计人们可以期望收取的费用以及随后的预期策略利润。

收益农耕：回归基本原理

在深入研究量化内容之前，先强调一下UniswapV3协议的功能特点和收益农耕回报的驱动因素。

值得注意的是，任何LP策略都是做空波动性的策略：你向流动性池投入两种代币，随着价格的变动，你其实是在逐步卖出表现最好的资产。

Coinbase Wallet推出交易模拟功能，可了解智能合约代码如何处理加密资产:金色财经报道，据 Coinbase Wallet 社交媒体账户透露，Coinbase Wallet 已推出交易模拟功能，通过自动模拟兼容 EMV 网络上授权交易时将执行的代码，用户可以了解哪些资产将离开自己的钱包，以及收回相关资产的近似估值。Coinbase 表示，该功能的主要目的是让用户清楚地了解区块链应用程序或智能合约将如何处理他们的加密资产。[2022/11/21 7:52:42]

UniswapV3的主要创新在于：

能够将流动性集中在一个特定的价格范围内。这为LP提供了杠杆作用。但是，一旦价格在该范围之外，你将停止赚取费用，并将承担表现不佳的资产的全部风险敞口。

收取的费用取决于给定价格范围内其他活跃LPs的数量。这些费用比UniswapV2更难建模，因为你要与其他流动性提供者竞争。

来源：UniswapV3白皮书

我们对由加密代币和稳定币交易对所组成的池子的预期无常损失进行建模。初始状态设置为，投资组合价值为1，市场价格为T/USDC=1，对于USDC/T不同价格，我们的投资组合价值会是多少？

SumSwap将在一周内启动模拟Staking功能:据官方消息，SumSwap去中心化协议的杀手锏之一是其特色的Staking设计，为了让更多人了解Staking设计的优势，SumSwap将在一周内启动模拟Staking功能。在正式Staking功能中，每天平台通证SUM发行的80%用于Staking挖矿，以第一个月为例，则每天51200SUM用于Staking挖矿。模拟Staking取其1%，即每天512枚用于Staking挖矿。

只要认购了节点或会员，就可将其认购SUM数量映射的数字投入到Staking挖矿中。Staking产生的SUM每天凌晨发放（UTC+8）,发放后直接复投Staking，也可按照2USDT一枚SUM兑换成USDT，并能直接将USDT提现。若没有兑换成USDT，Staking产生的SUM可在会员预售结束后提现。[2021/5/2 21:17:03]

我们还比较了两个不同的流动性范围和，这样读者可以更好地了解流动性范围对结果的影响。

正如下图所示，PL图与空头看跌策略的图非常相似。主要区别在于所选流动性范围内的凸性。更窄的流动性范围将帮助你收取更多的费用，这种情况下，加密代币的上行风险较小，下行风险较大。

BMEX模拟交易大赛开启，平台新增用户量达3.8万人:据BMEX官方消息，自第五届模拟交易大赛上线至今，平台共新增的用户逾3.8万名。BMEX第五届模拟交易大赛活动时间为4月12日15点—19日15点，通过邀好友注册交易，双方可瓜分40,000 USDT奖励，同时交易模拟合约，0风险赢60,000 USDT奖励。

BMEX是一家数字资产综合服务平台，用户日活量达12万。目前已获美国与加拿大双监管牌照，拥有一键跟单、千倍杠杆、余币宝等交易模式，致力于为用户提供多样、安全的数字资产交易及资产管理服务。[2021/4/14 20:17:46]

主要风险在于代币贬值，在加密牛市中，你可以从短线波动头寸和资金池费用中赚钱。然而，不计费用的USD回报是不对称的。当代币相对美元升值时，会有小幅收益，但在下行时可能会有较大的损失。这导致了平均的统计损失。只有当收取的费用大于预期的IPL时，LP策略才是可行的。

正确设置流动性范围是任何LP策略的关键部分。你将收取的费用也是取决于路径的。为了准确地模拟我们的回报，我们将用蒙特卡洛模拟法来模拟代币价格。

LP回报建模的量化框架

给定某个代币LP头寸及其特征，可以计算出LP头寸所承担的隐含波动率指标。

隐含波动率指标是通过对交易对价格的蒙特卡洛模拟计算出来的。资金池隐含的代币波动率是指在LP头寸中产生0预期收益的资产波动率。

雪碧平台已上线模拟合约交易:据官方消息，雪碧平台近日已上线模拟合约交易，并开通了BTCEUSD永续合约交易对。用户在web端或app端登录后点击模拟合约开通，开通后，在资产-合约账户，出现EUSD模拟金1000，方便用于模拟合约交易。

据悉，雪碧交易平台成立于2019年，已获得BiKi产业基金战略投资，注册用户约10万，是一家“社区联邦制”的数字资产交易平台。[2020/4/15]

值得注意的是，我们可以把这个过程倒过来，即为该交易对设置隐含资产波动率假设，并取消隐含费用。

由于资金池中的流动性分布会随着时间变化，因此在短时间内进行蒙特卡洛模拟是有意义的。我们将为此建模练习选择一个24小时的窗口。

应用到USDC/WETH池

USDC/WETH是UniswapV3中最大的资金池之一，有超过2亿美元的TVL。我们使用Thegraph提取流动性分布。大部分的流动性集中在WETH的1800-2400价格范围内。随着价格从当前水平下跌，流动性开始缓慢下降。随着价格进一步下跌，我们应该期望收取更多的费用。因为我们将占到资金池更高的份额。随着WETH的升值，我们收取的费用将减少。

BBKX平台上线BTCEXUSD模拟合约并开启模拟合约大赛:据BBKX平台官方消息，平台已于4月14月17:00（UTC+8）上线模拟合约，首期上线币对为BTCEXUSD交易对，用户进入合约页面打开模拟账户即可获得1000EXUSD体验金。

同时，为庆祝模拟合约上线，BBKX平台已于4月15日00:00（UTC+8）开启模拟合约大赛，活动持续到4月30日24:00（UTC+8），收益额前十名将获得华为电子产品以及USDT奖励。

BBKX成立于2019年6月，专注衍生品交易，已获得节点资本与链上基金联合投资。[2020/4/15]

6月26日USDC/WETH流动性分配

我们还需要为资金池设置每日费用假设。从下图看出，最近每日交易量远远低于2亿美元。乐观看待，假设每天有2亿美元的交易量，这应该转化为整个流动资金池的60万费用。假定TVL为2.35亿美元，这意味着年利率为93%。

USDC/WETH流动性池历史交易量

使用上述框架和费用假设，我们将计算出3个不同流动性范围的隐含波动率：

与当前价格相比的±1.2%范围

与当前价格相比±4.8%的范围

与当前价格相比±9.6%的范围

我们的框架非常灵活，可以适应任何流动性范围。选择这三个范围是为了说明隐含波动率不会随着流动性范围的变化而发生重大变化。

在±1.2%范围内波动的是99%的隐含波动率

在±4.8%范围内波动的是100.5%的隐含波动率

在±9.6%范围内波动的是107%的隐含波动率

即使使用我们对费用的乐观假设，这三个池头寸的隐含波动率也低于ETH看跌期权的122%水平。在实践中，费用预计会低得多，导致隐含波动率也低很多。人们可能会说，隐含波动率曲线有偏差。因此，更广的流动性范围应该对应更高的隐含波动率，使LP投资的吸引力更低。可参考，1650daily看跌期权

Deribit交易所的定价是152%的隐含波动率。

基于120%的隐含波动率和60万的日费，我们可以预期3个池子的每日损失如下：

±1.2%范围：-1.1%如果费用太低，狭窄的流动性范围会像杠杆交易一样损害你的利益

±4.8%范围:-0.83%

±9.6%范围:-0.5%

现在，让我们把问题反过来，假设隐含波动率为120%，计算收支平衡所需的每日费用。±9.6%的区间池需要80万的日成交量才能有预期的正收益，这是目前成交量的2倍。或者说，我们需要将所提供的流动性减半。

已经看到USDC/WETH有太多的资金，而且交易量不足以弥补ETH的隐含波动性。但对于Uniswap上的所有货币对来说，情况也是如此吗？

筛选有吸引力的LPs

快速筛选有吸引力的资金池，最好方法是计算代币对的预期费用和实现波动率之间的比率。TheGraph再次作为可拉出所有资金池数据的方便工具。一个好的经验法则是，费用APY必须至少是我们提供流动性的货币对的隐含波动率的0.9倍。如果有很大一部分TVL不以当前市场价格提供流动性，情况可能会有所不同。在我们USDC/WETH的例子中，大部分流动性集中在当前市场价格之上，所以池子APY低估了我们可以赚取的费用。

下图按照不同池子的APY/已实现波动率对UniswapTVL进行细分。可以看到，约2/3的TVL被锁定在预期APY低于隐含对波动率的资金池中。只有1/3的锁定资金有预期正收益。

根据APY/Volatility比率对UniswapV3TVL进行细分

根据费用/成交量比率的前20最佳资金池如下所示。这些池子的规模相当小，最多只有几百万美元的资产。他们的回报将受到更高gas费和资金池新进者风险的影响。此外，其中许多涉及信誉较差的小币种，如FEI，FRAX...

基于APY/vol划分的最具吸引力的收益农耕池子

你还会注意到列表中的USDC/WETH池。这不是我们之前分析过的资金池，而是有1%交易费的资金池。它的TVL要小得多。这证明标准的Uniswap费用并不总是最理想的收益农耕选择。

结论

Uniswap成了自己成功的受害者。正如LukePosey和glassnode在其最近的文章中指出，锁定在DeFi平台上的TVL的表现优于以太坊和其他加密代币。

来源：Glassnode

这就造成了流动性提供者对费用更激励的竞争。此外，交易所的激增和新的Uniswap费用等级费用产生了负面影响，从而对收益农耕策略的盈利也产生了负面影响。

标签：USDSWAPUNIAKIUSDR币CitySwapUUNIO价格Liquid Staking Derivative

XRP热门资讯