BTC:漫谈加密货币领域的「阿尔法收益」和「贝塔收益」

阿尔法收益、贝塔收益是大家在投资过程中经常听到的两个概念，被广泛应用于评估股票，基金或投资组合绩效。阿尔法用来衡量与市场指数相比较的投资回报，贝塔用来衡量投资的波动性，表明其相对风险。

这两个名字最初来源于诺贝尔经济学奖得主威廉.夏普在1964年发表的一篇论文《投资组合理论与资本市场》，出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险。其中系统风险可以从资本资产定价模型(CAPM)中的证券市场线：

E＝Rf＋βi［E?Rf］

被定义，β是衡量证券或有效组合承担系统风险水平的指数。因此他将金融资产的收益拆分成两部分：和市场一起波动的部分叫贝塔收益，不和市场一起波动的部分叫做阿尔法收益。对应到公式上就是：

中金：香港虚拟资产监管新规生效，推动香港虚拟资产行业及Web3生态稳健发展:金色财经报道，中金发布研究报告称，近期，香港证监会最终定稿《适用于虚拟资产交易平台营运者的指引》、且于2023年6月1日《指引》生效后开始正式接受虚拟资产交易平台牌照申请。我们认为，《指引》有望在有效保护投资者的前提下，推动香港虚拟资产行业及Web3生态稳健发展，长远看或有望进一步巩固香港国际金融中心地位。此外，我们认为《指引》兼顾创新与稳定、着力平衡监管合规要求与行业发展需要，有望推动行业可持续、负责任地发展。[2023/6/2 11:54:08]

资产收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益

其中残留收益为随机变量，平均值为0，可以略过。

科幻电影《第九区》导演推出基于Avalanche的Web3游戏Off the Grid:4月5日消息，视频游戏开发商Gunzilla Games今天宣布，推出基于Avalanche的Web3大逃杀射击游戏Off the Grid (OTG) ，将于今年某个时间正式上线。科幻电影《第九区》导演尼尔·布洛姆坎普是该公司的管理者之一，其构想了整个OTG世界观。[2023/4/5 13:46:36]

理解阿尔法和贝塔

首先我们需要定义一个市场基准，对应这个市场基准每个金融资产都会有一个贝塔系数，来表示这个金融资产对比市场基准的波动程度。比如贝塔系数为1，则意味着金融资产同市场基准的波动保持一致，市场基准上涨10%，则该金融资产也会上涨10%；对应的，标的随着业绩基准进行波动产生的收益就称谓贝塔收益。比如随着业绩基准上涨10%，标的上涨了11%，这11%就是贝塔收益。贝塔收益可以看作是一种相对被动的投资收益，也就是承担市场风险所带来的收益。这种收益一般不需要主动去通过选股、择时等获得，而是随着业绩基准起起伏伏获得的。我们听到的大部分被动型指数基金就是这种基金。

Galaxy Digital CEO：比特币和以太坊社区应该休战:金色财经报道，GalaxyDigital创始人兼首席执行官Michael Novogratz在社交媒体呼吁比特币和以太坊社区休战，以避免加密社区出现两极分化心态，强调比特币和以太坊都拥有强大的社区，他们相信各自数字资产的未来并准备在其中投入大量财富。两个派系之间的不和源于每种加密货币的不同价值主张和应用，比特币通常被视为价值存储和数字黄金，与以太坊竞争，后者渴望成为各种应用程序和智能合约的去中心化平台，但“比较披萨和汉堡哪个好吃”没有意义。[2023/3/27 13:28:15]

那么什么是阿尔法收益呢。按照上面的公式我们知道：

阿尔法收益=资产收益-贝塔收益

Lido开启以太坊质押限制投票:6月24日消息，流动性质押协议Lido Finance开启社区投票，以决定Lido是否将自我限制以太坊总质押量。据悉，目前质押在Lido的ETH约占总量的30%。投票将于北京时间7月1日17:00结束。[2022/6/24 1:29:41]

这是什么意思呢，我们来给大家举个例子。比如某基金，跟踪的业绩基准上涨10%，其β为1.1，则贝塔收益为11%，但是该基金通过一些策略取得了20%的收益率，多出来的这9%的超额收益就是阿尔法收益。我们需要注意到的是这部分阿尔法收益，是和市场波动无关的，这部分收益就是需要通过基金经理通过管理、择时、择股等手段来获取的超额收益，市场上绝大多数主动管控基金追求的就是阿尔法收益。

为了更好的对比和说明，我们来做一个比喻。比如我们在乘火车时的速度，其实等于火车的速度，加上我们自身相对于火车的速度。火车本身开的很快，我们在火车上自然也会很快，当火车慢下来的时候，我们的速度也会降下来，这个就是贝塔收益。但是我们在火车向前开的同时，也可以自己在火车里向前跑，这也会增加自身的速度，这个就是阿尔法收益。

投资中，大家一般都是认为阿尔法难得，贝塔比较好得到。因为本身市场就在波动，而对于投资而言，通过调节持仓的比例就可以轻易的改变贝塔系数，即获得来自于市场波动的收益。但想获得阿尔法收益，就需要通过择时、择股等操作进行完成，则就很考验投资人的能力。

加密货币中的阿尔法和贝塔

传统金融领域有着几乎上百年的发展，阿尔法和贝塔收益已经有了较为完善的研究。加密货币做为刚刚发展十年的新兴资产，还有着众多不成熟的地方。如果说证券市场的指数可以做为贝塔收益的衡量，那么加密货币领域目前只有BTC才能充当类似指数的作用，其原因在于：

BTC占据加密货币总市值的比值太大，熊市时候甚至达到70%以上；

其他市值较大的加密货币和BTC价格的相关性太高；

虽然也有一些机构自发推出一些指数产品，但是受到市场认可的程度不高；

大量的投资者以BTC为计价本位。

这就造成BTC本身的波动率成为事实上的市场基准，因此只需要持有BTC即可获得贝塔收益。如果寻求阿尔法收益，则需要在牛市中获得超过持有BTC的收益。?

阿尔法收益是来源于阿尔法策略，传统的基本面分析策略，偏重选币，依靠精选板块和投资组合来超越大盘，这种方法要求投资者具有较高的研究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。就具体策略而言，主要涵盖：?

1、多/空策略，就是将部分资产买入币，部分资产卖空。对冲基金经理可以通过调整多空资产比例，自由地调整基金面临的市场风险，往往是规避其不能把握的市场风险，尽可能降低风险，获取较稳定的收益。

2、套利策略，就是对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差，在交易中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益的来源。

3、事件驱动型策略，就是投资于即将发生特殊重大事件的项目，例如发生分拆、收购、合并、主网上线、版本更新、黑客攻击或是通证回购等行为的公司。?

4、动量交易策略，通过市场的走势最强的几个通证进行投资组合管理，按照一定的时间，不断卖出收益最少的通证，再买入市场其他收益最高的通证，即所谓强者恒强。

小结

就资金体量而言，整个加密货币市场总市值目前将近2万亿美金，和传统金融市场相比还非常小。另一方面，币圈有它自己独特的特色：一、受政策影响较大，二、市场中充斥着大量非理性的散户，这两个特点就使得在加密货币市场寻找阿尔法收益要容易的多，因此才有了每轮牛市几百倍的上涨神话。

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