OIN:Coinmetrics：牛市尚未到顶？

声明：用链上指标进行市场分析是一个相对新兴的领域，指标仍在发展和完善中。重要的是要注意，过去的成功并不能保证未来的成功；虽然这些指标在历史上具有参考价值，但不一定意味着永远如此。每张图上的绿色和红色指标区是根据过去的表现，但并不是一门精确的科学。本文不构成投资建议--请自行进行研究，并将这些指标视为大局中的一环。

2020年12月，我们发布了《比特币链上指标入门》，深入介绍了如何使用链上数据来帮助衡量加密市场周期。自那时以来发生了很多事情，包括比特币和以太坊的几个新的历史高点。在本周的《网络状态》中，我们更新了报告中的一些图表，并看看自2021年开始以来的情况如何变化。

市场价值与实现价值的比值

市值与实现价值之比历来是衡量比特币市场顶部和底部最可靠的链上指标之一。

MVRV的计算方法是将比特币的市值除以其实现价值。实现价值也可以被认为是比特币总成本基础的一个总近似值。在我们计算MVRV中，我们使用自由浮动市值，它是用流动性供应而不是总供应计算的。

从历史上看，市值与实现价值的比率较高，标志着比特币价格接近局部最大值，而比率较低则表明价格接近局部最小值。MVRV跌破1的几次，历史上都是买入比特币的最佳时机。MVRV不断增加表明当前的情绪相对于估计的总成本基数在快速增加，而MVRV不断下降则表明相反。

研发人员披露2018年Bitcoin Core软件漏洞 可导致黑客窃取资金:日前研发人员披露了一个比特币软件Bitcoin Core的一个漏洞，该漏洞在2018年被发现并被修复。该漏洞被定义为高度危险，会导致黑客从开放闪电网络的节点窃取资金、延迟结算以及区块链分叉。（Coindesk）[2020/9/9]

2021年1月8日，随着BTC首次达到4万美元，自由浮动MVRV达到2.96。这与2017年6月MVRV达到3.05的高点时的水平相似。次日BTC价格开始下跌，到1月12日跌破34K美元。

2月20日，MVRV自2017年12月以来首次突破3.0，并在2月21日达到3.09的峰值。这标志着另一个局部峰值，BTC价格在2月21日达到约57.5K美元，然后到2月28日跌至47K美元以下。MVRV为3.0在本轮市场周期中一直是局部见顶的信号，如下图红色区域所示。

3月13日，MVRV再次接近3.0，增加到2.96，因为BTC短暂地超过了6.1万美元。此后，截至3月31日，它已跌至2.65。它仍然没有达到过去两次牛市运行顶部的水平。

Coinbase CEO建议躲避主流媒体 在社交媒体上与观众对话:Coinbase首席执行官Brian Armstrong表示，公司领导人越来越倾向于避开主流媒体记者，直接在非中介的社交媒体平台上与观众对话。Brian Armstrong在推特上发文称：“我们的客户是在YouTube/播客/社交媒体上，而不是在阅读主流媒体。”他还表示，在当前的媒体环境下，企业现在“能够控制自己的发行渠道”。他还补充说：“那里有高素质的新闻工作者，新闻业在社会中起着重要作用。” 然而，Brian Armstrong认为，最好的策略是与3至5名“受尊敬的传统记者”建立关系，然后把大部分时间花在现代频道上。（Cointelegraph）[2020/5/22]

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

花费产出利润率(SOPR)

花费产出利润率提供了另一个进入比特币市场周期的有利条件。由RenatoShirakashi在2019年推出，SOPR可以作为衡量持有者是盈利还是亏损出售的指标。

SOPR是比特币在UTXO被花费时的价格与比特币被创建时的价格的比率。换句话说，它是卖出价格除以支付价格。每次交易发生时，我们可以将该交易中UTXOs被创建时的比特币价格与它们被花费时的价格进行比较。创建二者的比率，就可以提供一个简单的方法来估计UTXO中的比特币是以盈利还是亏损的方式出售。

动态 | Coinbase pro推特称为恢复BTC/USD交易对 已取消所有公开挂单:据Coinbase pro官方推特：为了恢复BTC/USD交易对，已先取消所有公开挂单，在恢复所有交易之前将会先进入post-only模式。[2018/8/10]

SOPR可以为单个UTXO计算，但也可以为一组UTXO计算。下图显示了所有UTXO的综合SOPR比率，按日汇总。由于SOPR往往相对波动较大，因此该指标也用7天移动平均值进行了处理。

从历史上看，高SOPR预示着比特币价格正在达到局部最大值。相反，理论上，低SOPR预示着持有者正在亏损卖出，这在历史上表明是买入的好时机。SOPR为1也是特别需要关注的，因为它预示着从获利卖出到亏损卖出的临界点。

1月8日，随着BTC价格突破4万美元，BTCSOPR达到1.048，是2017年12月以来的最高水平。次日，BTC价格开始下跌，1月26日，SOPR最低跌至1.004，BTC价格为3.26万美元。此后反弹至1.015左右。

Coinbase日本任命新CEO:据coindesk消息，Coinbase任命Nao Kitazawa为Coinbase日本 CEO。Kitazawa曾担任自动投资经理兼顾问Money Design的首席运营官，还曾在摩根士丹利日本担任投资银行相关职务。[2018/6/5]

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

持有波浪

比特币的币龄分布带，也被称为"持有波浪"，显示了BTC的供应量按其最后一次在链上移动以来的时间分组。由UnchainedCapital在2018年推出的持有波浪可以宏观地看到BTC的供应量在过去几年中是如何变化的。比特币的供应量变动可以作为市场周期的指标。

从图的底部往上读，红色的彩色波段显示了最近相对活跃的供应量的百分比，从不到一天到90-180天不等。其中"1-7天"带是指至少持有1天但少于7天的供应量占总供应量的百分比，"7-30天"是指至少持有7天但少于30天的供应量百分比，以此类推。

从历史上看，短期供应量变动在市场周期顶部时达到峰值。例如，在2017年12月，随着比特币价格接近20000美元，超过32%的BTC供应量在此前90天内发生了链上移动。到了2018年8月，90天内移动的供应量比例已经下降到15%左右。

日本加密货币交易所DMM Bitcoin发布关于变更注册金融机构（提取账户的银行等）的通知:日本加密货币交易所DMM Bitcoin发布公告，随着“三菱东京UFJ银行”名称的变更，该网站系统维护后在“我的主页”中的“提取账户银行设定”中添加了“三菱UFJ银行”的选项。之前选择了“三菱东京UFJ银行”的客户需要确认银行名称和分行后在“我的页面”处进行注册更改。[2018/5/16]

相反，从图上往下看，显示的是相对较长时间内没有移动的供应。这些长期波段往往随着价格达到周期低点而变宽，并在周期顶部时收缩，因为长线持有者开始卖出。顶部的深绿色带代表除了发行时的交易外从未在链上移动过的币种，占总供应量的12%左右。

在2013年和2017年的牛市期间，短期持有供应量的比例达到了50%左右，这与市场顶部相吻合。长期持有供应达到60%以上的时期通常是买入的好时机。

1月8日短期供应活跃度激增，约5%的供应在过去1-7天内活跃。截至3月31日，只有约36%的供应在过去180天内活跃，仍远低于2018年1月期间约50%的峰值。

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

网络数据分析

总结指标

Source:CoinMetricsNetworkDataPro

过去一周，ETH链上活跃度激增，ETH突破历史新高。上周ETH活跃地址日均611.K，自2月以来首次突破60万。交易费用持续攀升，平均每天2600万美元。而在价格和费用增长的刺激下，Ethereum哈希率周环比增长5.2%，再次创下历史新高。

比特币(BTC)本周的表现也大多不错，市值和实现价值分别增长7.6%和3.0%。费用周环比增长22.8%，日均510万美元。本周哈希率略有下降，但仍保持在历史高位附近。

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

自2020年夏季以来，以ETH计价的Ethereum网络的中位数转账价值已经飙升，这可能是由于去中心化金融的兴起。比特币以BTC计价的中位数转账价值曾在2021年下降，因为价格已经上升。?

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

自2020年夏季以来，ETH在日转账数上已经缩小了与BTC的差距。但BTC的日均转账数仍约为92.6万，而ETH约为85.4万。

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

自2020年7月以来，智能合约转账的ETH数量也大幅上升，同样可能是由于DeFi的原因。平均每天有3-5M的ETH被智能合约转账，这占了ETH链上转移价值激增的大部分。

Source:CoinMetricsNetworkDataCharts

作者?|NateMeddrey?&CoinMetricsTeam

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