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Uniswap:如果熊市来临 AMM与流动性挖矿会凉吗?

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时间:1900/1/1 0:00:00

在本轮牛市中,AMM与流动性挖矿的集合,掀起了DeFi浪潮,各类创新层出不穷。但我们也要看到,它的本质需要流动性挖矿的新代币来补贴无常损失。

目前行业有观点预测,随着疫苗普及导致货币政策调整,熊市最早可能在秋天到来。那么届时,支撑DeFi狂潮的AMM与流动性挖矿,还能继续吗?

AMM(自动化做市商)作为DEX的主流模式,因为其去中心化并且提供“yieldfarming”而备受欢迎。但是,其设计本身相比于传统交易所使用的订单薄模式有众多缺陷。

对传统交易所中的做市商策略而言,优秀的做市策略需要满足两点:1.可以完成足够多的交易量。2.最大程度避免库存风险,也就是AMM中的无常损失。

目前如Uniswap和Sushiswap的做市模型是有缺陷的,因为Uniswap没有像传统做市商一样利用加密资产的高波动性赚取差价,而且需要套利者的介入来让其价格和中心化交易所一致。

孙宇晨:如果数码港元等CBDC可用,火必已做好充分准备并愿意提供支持:5月19日消息,孙宇晨发推称,如果数码港元(e-HKD)等 CBDC 可用,火必已做好充分准备并愿意提供支持。[2023/5/19 15:14:17]

这样的设计更多的是为了方便用户进行交易,但损失了LP(流通性提供者)的利润。特别是在扣除流动性挖矿奖励的情况下,如果只靠赚取手续费,绝大部分AMM的收益相比于熊市中的无常损失是非常恐怖的。

像Uniswap已经取消流动性挖矿奖励一样,其他像Sushiswap一样的其它自动做市商不能永远通过流动性挖矿来补偿LP的无常损失。取消流动性挖矿的影响在牛市里可能并不明显,因为参与做市的风险在牛市中是相对小的。但是在熊市中,来自手续费的收入必将减少,且无常损失在熊市中成指数形增加,LP有很多理由撤出流动性。

尼日利亚总统候选人:如果当选将审查国家的区块链和加密货币政策:金色财经报道,尼日利亚总统候选人 Asiwaju Bola Tinubu在APC会议中表示,计划建立一个咨询委员会,以审查现有的区块链技术和虚拟资产服务监管环境。在必要时,委员会将提出改变,以实现“更有效和对商业友好的监管框架”。根据 APC 的 80 页宣言,Tinubu 政府实际上想要改革尼日利亚的信息技术政策。

APC 宣言的摘录指出,我们将改革政府政策,鼓励在金融和银行、身份管理、税收征收和加密资产使用中谨慎使用区块链技术。[2022/10/23 16:36:16]

中币(ZB)市场研究报告:如果SUSHI能够突破阻力未来将出现涨势:据中币(ZB)市场研究报告显示,目前SUSHI正试图突破每日阻力位,在9日移动平均线上方交易,表明多头仍在控制市场。如果多头能突破1.9174美元的阻力力,并将阻力转变为支撑,那么SUSHI价格在未来数天可能会出现涨势;如果未能突破阻力,将导致寿司价格在未来几日跌至倒头肩型市场结构价格水平的颈线。此外,该报告还对LTC和ADA做出了日内技术分析。更多详情请查阅中币(ZB)官方发布的研究报告。[2020/12/2 22:51:55]

对于向我一样普通的defi用户来说,要想知道在AMM做LP的可持续性,这里面有两个需要回答的问题:1.如果没有流动性挖矿的话,我们还能不能产生足够多的收益?2.相对于AMM,传统做市商的做市策略更好吗?

声音 | 蔡维德:如果试了一次比特币就不想去银行汇款:科博会“2019中国金融论坛”于2019年10月23-24日在北京召开。国家特聘教授,北航数字社会与区块链实验室主任,工信部赛迪区块链研究院名誉院长蔡维德出席并发表演讲。他指出,数字法币快捷迅速。他还谈到,有人讲说,如果试了一次比特币就不想去银行汇款。现在银行用SWIFT来汇款。现在客户来选择,客户会因为方便而使用稳定币,以后再到银行去做现在慢速汇款是不可能的事。所以国际货币资金组织银行说必须要改革。(新浪财经)[2019/10/23]

本质上,流动性挖矿是不可持续的奖励,它只能在中短期补偿LP的无常损失。对LP来说,唯一可持续的收入来自用户使用DEX产生的手续费。但是,AMM的困境在于如果AMM停止流动性挖矿奖励,它很容易会丧失TVL(总锁定价值)或者被吸血鬼攻击。

作为头部DEX,Uniswap虽然取消了流动性挖矿奖励,但光靠赚取手续费还是有利可图。APYVision显示其过去30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上,就算是Uniswap,在20年11月暂停流动性挖矿奖励后也在短期内丧失了很多流动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻击。如果是sushiswap,因为其交易量更低,其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%左右。

来源:APYVision

虽然目前对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益,但是一旦进入熊市中,手续费降低,随着无常损失指数型增加,AMM的LP没有理由不撤出流动性。

传统做市商的策略与uniswap这种自动做市商逻辑完全不同。对于像citidal,jumptrading这种传统做市商,他们的收益主要来自于对资产“低买高卖“赚取价差,并且传统做市商在完成交易时不会像自动做市商的LP一样赚取大部分的手续费,甚至要付手续费。?

因此,他们非常在乎管理“库存风险”。举个例子,在做市BTC/USDT时,和自动做市商里的LP一样,传统做市商也会准备好50%的BTC和50%的USDT,但是传统做市商会确认BTC的“合理价格”,并在这个“合理价格”上下挂单来低买高卖。如果突然间BTC大幅下跌,传统做市商会分析其下跌的原因,判断是否会是持久的。如果是持久的,传统做市商会停止低买,开始低卖来以平衡其库存比例。等下跌结束,传统做市商会重新开始“低买高卖”。目前在加密货币领域有如Hummingbot一样专门为普通用户提供传统做市策略的服务,但其欢迎程度远不如自动做市商。

自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正反面,不可兼得。一方面,自动做市商虽然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”流动性,但LP们却可以从中赚取大部分手续费和参与流动性挖矿。另一方面,传统做市商可以更灵活的判断目前市场的处境适不适合做市,极大的降低了风险。

简单来说,在牛市中,自动做市商会给LP带来比传统做市商策略更高的收益;而在熊市中,传统做市商的做市策略则会比自动做市商好看很多。

吴说作者|吴尚

本期编辑|?ColinWu

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