GBT:大饼上涨乏力，「灰度效应」还管用吗？

去年12月16日，比特币站上两万刀，突破上一轮牛市近两万刀的最高点；

半个月后，2021年新年的第二天，比特币火速突破三万刀；

接下来用了不到一周的时间，比特币又迅速涨至四万刀。

两年??半个月??一周...有人说这就是复利；有人说永恒牛市已来，未来是加速上涨的阶段；有人感慨，折腾一年，操作再牛也没跑赢比特币。

整个行业就像过年一样，庆祝星辰大海，畅想前程万丈。

可是，永恒牛市没有如期而至。过去两个星期，比特币震荡下跌，1月22日一度跌破了两万九。几天内万刀大跌可是过去想都不敢想的，恐慌贪婪指数骤跌至40，各种社区、社群里也是讨论的很激烈，把#比特币跌破三万美金#的话题都送上了微博热搜榜。

谷歌宣布推出语言模型PaLM 2:金色财经报道，谷歌宣布推出语言模型PaLM 2，称其可在移动设备上使用。该语言模型在语言和编码上有出色的表现。谷歌CEO讨论新款AI模型Gemini，称公司正打造AI水印以抑制错误信息。谷歌高管称，聊天机器人（ChatBot）Bard的编程能力已经有所改善，Bard现在接入多种编程工具。[2023/5/11 14:55:58]

恐慌贪婪指数

对于经历过币圈大风大浪的Hodler，近期的震荡可能算不上什么，毕竟大家成本价普遍不高，而且在过去的2020年，刚刚亲身经历了一天内50%以上的跌幅。但是对于这轮牛市刚入场的新人来说，估计吓得够呛。我看了一些大V的微博评论区，已经被各种看空的观点占满：

“牛是不是走了？”、“离2万不远了”、“不会吧，我不会买在最高点了吧...”、“被套的死死的！”

「灰度效应」不管用了吗？

过去两周，灰度基金持仓量增加了将近四万个BTC，身边也有不少人在问：

美联储明年2月加息25个基点的概率为67%:金色财经报道，据CME“美联储观察”：美联储明年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为63.4%，加息50个基点的概率为36.6%；到明年3月累计加息25个基点的概率为21.3%，累计加息50个基点的概率为54.4%，累计加息75个基点的概率为24.3%。[2022/12/26 22:07:26]

灰度一直在买买买，怎么币价还跌了呢？

这其实是媒体和很多朋友对灰度的一个误解，以为灰度不问行情涨跌，一直在默默囤币。

用神鱼的话解释说，“灰度是一个币都不会买的”。

加密货币交易所CoinFLEX削减团队以节约成本:金色财经报道，加密货币交易所CoinFLEX周五表示，它已经解雇了来自各个部门和地理位置的“大量”员工，以削减成本并专注于其核心业务。CoinFLEX 裁员之前，该公司提出了一项补偿储户并支撑其财务状况的计划，因为它试图追回“大型个人客户”所欠的超过 8400 万美元的债务。CoinFLEX在周五的一篇博文中表示，其余员工主要专注于产品和技术。

该交易所将在下周提供更新，以寻求储户的投票。CoinFLEX 表示，该过程的延迟源于法律和会计程序。此外，CoinFLEX 的目标是在下周提供锁定余额与未锁定余额的交易，该公司称之为“难以定价的市场”。（Coindesk）[2022/7/30 2:47:19]

为什么这么说呢？这里我们需要先从灰度的运作模式讲起。

灰度是一家管理加密货币信托基金的投资公司，其运作模式和黄金ETF比较相似。

黄金ETF基金是由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，然后基金公司以此为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由地买卖和赎回。

日本经济产业省成立Web3政策办公室:7月26日消息，日本经济产业省（METI）在大臣秘书处开设自己的Web3政策办公室。新办公室致力于将负责产业金融、税务、公司制度的部门以及处理媒体和内容、体育、时尚和其他娱乐行业的部门聚集在一起，加强审查与Web3相关的商业环境问题的框架。“鉴于一些从事Web3相关业务的企业家正在离开日本前往海外寻找机会，因此需要加快在日本发展商业环境的步伐。”

根据新闻稿，为Web3发展商业环境还将包括制定政策。因此，“Web3政策办公室”可能不仅仅是一个咨询机构。（Cointelegraph）[2022/7/26 2:38:45]

灰度基金的加密货币信托产品主要有两种购买形式：

1）一种是实物购买

投资者直接将数字货币交给灰度信托基金，然后换取GBTC等信托基金份额。

2）另一种是资金购买

投资者直接支付现金给灰度母公司DCG旗下的OTC商GenesisGlobalTrading，Genesis收到法币后，会按照币价兑换成数字货币交给灰度，然后灰度再给投资者发放信托基金份额。

库里总决赛MVP NBA Top Shot以近1.5万美元成交:6月17日消息，据NBA Top Shot官方社交媒体，在金州勇士队夺得2021/22赛季NBA总决赛冠军后，球队当家球星史蒂芬·库里的总决赛MVP NBA Top Shot以14,999美元成交。[2022/6/17 4:34:35]

和黄金ETF不同的是，灰度基金的份额不支持赎回，在售出后需要锁仓；而且投资者充进去的币也没有任何渠道可以赎回，只能通过在二级市场卖出相应的基金份额来套现，所以灰度的持币量自成立之日起就呈现单边上涨的走势。

这里解释下二级市场，灰度基金的加密货币信托产品上线二级市场交易平台，投资者只要有一个美股账户，就可以直接通过这些二级市场购买。

以GBTC为例，由于存在巨大的市场需求量，GBTC在二级市场的价格相对净值经常存在溢价。

溢价带来套利空间

根据灰度官方报告，加密货币基金大部分的投资者来自机构客户，2020年Q4季度，机构客户占比高达93%，2020年全年机构客户占比为87%。

同时，灰度比特币信托基金也成为了机构投资者进入BTC市场最主要的渠道，最吸引机构投资者入金的一个关键因素就在于溢价。

由于GBTC具有长期正溢价，就形成了一二级市场间的套利空间，吸引了很多机构进行套利活动：

1）机构可以借BTC，交给灰度比特币信托基金，获得GBTC份额，解锁后在二级市场卖出，然后再买入BTC还借款。

2）除此之外，机构还可以直接入金购买GBTC份额，同时在期货市场开空套保，等GBTC解锁后再到二级市场卖出，期货平空。

这两种形式的套利活动所获得的利润=GBTC溢价-借贷/套保利息-灰度管理费等

所以，当你看到灰度不断增持比特币的新闻时，基本可以得出判断：套利机构对GBTC溢价有乐观预期。

简单总结下：不是灰度在买币，而是投资者在买，而且投资者也不是只买不卖，投资者可以等到份额解锁后在美股二级市场卖出套现，并且可以从正溢价中套利。虽然溢价带来的套利机会增大了潜在的市场抛压，但由于灰度基金无法赎回，就隔离了GBTC份额的上市流通市场，投资者无法在加密市场抛售信托份额，只能在美股二级市场卖出，这就相当于将市场抛压转至美股市场。

基金解锁会给币价带来什么影响

虽然灰度没有自己去买币，但是灰度基金对币价有没有产生过什么影响呢？基金解锁会影响价格走势吗？

JarvisLabs对此做了一份调研，将灰度比特币基金有大额资金流入的各个时期进行分解，并观察比特币在份额解锁后不久的现货市场价格走势，我们选取了过去一年的一些数据拿出来给大家看下。

2020年有几个持续性的资金流入期：

1）1月20日～1月27日，锁仓期为六个月，解锁期7月20日～7月27日；

2）4月27日～6月29日，锁仓六个月后，解锁开始于10月27日，持续9周，一直到12月29日。

从下图可以看出，这两段解锁期内比特币的价格有明显的上涨趋势。

我们再来看看过去几个月灰度比特币信托基金的资金流入情况，大家可以明显发现2020年10月28日以后，大额资金流入增幅加大，并一直持续到12月底，而这个时间段对应的解锁期大约在5月初至6月末。

大家可以推测下，今年五六月份，灰度大规模解锁到来时比特币可能会出现什么情况？也许就会明白接下来几个月时间应该怎么做了——耐心等待，守好手中的币，千万不要乱操作丢掉自己宝贵的大饼。

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