比特币:衍生品交易使比特币成为了一颗“定时炸弹”

去年12月以来，比特币成交量井喷。你知道吗？这些交易大多数是发生在衍生品市场中。目前，衍生品交易引领着比特币交易。

最大的加密衍生品交易所是Binance、Huobi、OKEx、BitMEX，以未平仓量和成交量计算，它们总共占据着71%的市场份额。BTCUSD Perpetual Swap是目前最受欢迎的比特币衍生品合约，其杠杆系数最高可达125倍。

衍生品交易一个显著特性是高杠杆，大多数比特币期货使用高杠杆进行交易，这放大了价格波动。

通过了解衍生品交易如何控制比特币市场，可以分析近期比特币价格的下跌。从1月10日到11日，比特币在短短几小时内下跌了24%。不禁让人疑问，为什么比特币价格会下跌得如此突然？

分析师Myret Zaki认为，其中一个原因是，由于最近比特币的狂热，它和其他加密货币成为了监管机构的目标。1月11日，英国金融监管机构警告称，投资加密货币的消费者应该“做好赔钱的准备”。另外，美国财政部也制定了一项新规定，要求托管人和交易所收集反信息。

Wintermute联创和部分员工将搬到新加坡开展衍生品业务:金色财经报道，加密货币做市商Wintermute的联合创始人Yoann Turpin计划与他的一些员工一起搬到新加坡。Yoann Turpin在接受采访时表示，他将在几个月内正式离开伦敦，公司约85名员工中的约4%也将搬迁到新加坡开展衍生品业务。我们更加关注亚洲，让我作为亚洲联合创始人，进一步推动业务发展，是我们发出的强烈信号。

Turpin称，如果该公司决定建立另一个基地，第三个基地可能会在迪拜设立。迪拜是寻求吸引加密货币业务的司法管辖区之一。报告显示，2021年，在央行超宽松政策推动的数字资产大流行牛市期间，Wintermute的交易量达到 1.5万亿美元，并带来了10.5亿美元的收入。[2023/7/28 16:03:50]

一边是不断追涨的散户，另一边是不断提醒注意比特币市场风险、并施以监管的官方机构，两股力量正在对抗，这就难怪比特币波动近期显示出如此大的波动性。

衍生品交易平台Coral Finance将在Nautilus Chain主网集成自身协议:4月29日消息，溢价交易机制链上衍生品交易平台Coral Finance ，将在Nautilus Chain主网集成自身协议，以推动Nautilus Chain链上衍生品板块的发展。Coral Finance是Nautilus Chain上DeFi衍生品协议，为生态项目提供可靠、长期的流动性解决方案，同时提高用户的资本使用效率。 Nautilus Chain有望为Coral Finance用户提供高效、低成本、更为安全的交易体验。

Nautilus建立在Vitalik Buterin提出的L3愿景基础上。L3可以通过对交易进行分批处理来帮助扩展像以太坊这样的L1链，从而将共识和执行层分开。[2023/4/29 14:34:25]

当然，很多人对比特币近一个月以来这波暴涨行情依然十分不解。

分析师Myret Zaki表示，比特币价格背后最重要的推动因素是衍生品市场及其高度杠杆化的头寸，这也对比特币价格造成了巨大的不稳定性。比特币期货合约交易量一直在飙升。截至1月10日，约有130亿美元的未平仓比特币期货合约，创历史新高。

币安停止在南非提供加密衍生品交易:币安（Binance）正在关闭其在南非的加密交易产品。10月8日，币安发布了一篇博客文章，宣布立即停止南非用户的期货、期权、保证金和杠杆交易。持有未结头寸的用户必须在1月6日之前关闭它们。据悉，币安并未在南非金融部门行为监管局（FSCA）注册为金融服务提供商，似乎也没有申请注册。（The Block）[2021/10/9 5:48:55]

根据芝加哥商品交易所（CME）的数据，它的比特币期货自2017年12月推出以来，名义交易额已超过1000亿美元。自2017年以来，芝加哥商品交易所（CME）和其他衍生品交易所（BitMEX、OKEx、Huobi）已成为大型机构投资者交易比特币的主要平台。

这些大型机构投资者进行交易时一般都持有比特币，但许多抬高比特币价格的机构和散户更喜欢交易比特币期货合约，而不是直接买入和持有比特币，他们更倾向于以现金结算的期货合约来押注比特币价格。

链上ChainUP商务VP Adyen Zhang：围绕Defi而生的衍生品将是下一个爆发点:5月15日，以“DeFi+NFT变革与鼎创”为主题的上海区块链峰会成功举办。在“衍生品赛道的下一个方向”的圆桌论坛中链上ChainUP商务VP Adyen Zhang表示，在全球不受疫情限制的自由流动问题没有彻底解决前，通过放水来增加流动性、刺激经济和救市的操作是不会马上减少的。因为牛市的长期持续性，所以围绕Defi而生的衍生品将是下一个爆发点。Defi是目前最为火热的区块链概念，如果衍生品能与Defi概念强强联合，从用户角度出发，强化杠杆、合约等交易模块，将在牛市中大有可为。[2021/5/15 22:05:50]

衍生品市场对现货市场的影响是巨大的。2017年，当比特币衍生品正式在芝加哥交易所推出时，比特币价格就发生了前所未有的波动，因为未交割的衍生品合约价值的大幅飙升，加剧了比特币价格的波动性。

数据：由于市场停滞，加密衍生品6月交易量显著下滑:数据显示，6月现货总成交额下降了49.3%，至6426亿美元。现货交易量的停滞影响到了衍生品市场，其6月交易量下降了35.7%，至3930亿美元，为2020年的最低月度交易额。尽管交易额下跌，但衍生品市场的占比有所上升，从5月的32%上升至6月的37%。具体而言，BitMEX交易量为516亿美元，下降幅度最大，降幅达50.3%，而机构利益受到的打击没有那么严重。

根据BitMEX Research提供的数据，CME 6月交易量仅下降16.6%，总计66.5亿美元。CME期货交易量在6月份下降了23%，达到了128258份，而期权交易量达到了峰值8444份，较上月增长了41%，但并不是历史最高水平。另一方面，火币、OKEx和币安等衍生品平台的交易量分别下降了38.3%、30.4%和34.2%。（AMBCrypto）[2020/7/8]

衍生品市场 vs 现货市场

麻省理工学院区块链实验室的一项研究表明，衍生品市场比现货市场更能频繁地引领比特币价格波动。报告称，现货市场更有可能影响比特币价格走势的方向，而衍生品市场更有可能引领比特币价格走势的幅度。

Myret Zaki称，衍生品交易的策略有很多种。最基本的一种是通过杠杆作用来增加投资，然后定期做空投资来赚取短期利润。在去年12月至今年1月的泡沫期间，这是很常见的情况。

比特币交易平台Coindesk上老练的投资者通过投资芝加哥商品交易所比特币期货，利用其高杠杆交易，在2020年最后一个季度几乎每周的时间里都创造了新的空头数量记录。

比特币及其他加密货币社区中有一句名言，“保护好私钥才能掌控自己的加密货币”，意思是如果你丢失了私钥，你的比特币账户就像一个“冰箱”，因为你的比特币将被永远冻结起来，然而，衍生品交易没有这个风险。

Myret Zaki表示，衍生品交易与比特币之间是一种投机关系，大型机构投资者一般不这样投机，而投机者对比特币的价格波动和利润率很感兴趣，他们喜欢利用比特币的波动性来赚取价差。这种交易更多的是一种伽玛交易，而不是区块链和私钥技术。

Myret Zaki认为，比特币衍生品繁荣的原因是高杠杆比率，比如在芝加哥商品交易所，交易者可以获得2到3倍的杠杆，在本地加密衍生品交易所可以获得超过100倍的杠杆。去年3月，当疫情爆发时，比特币交易平台OKEx的金融市场总监Lennix Lai说，衍生品市场最终的规模将比现货市场更大：

“如果在不到两三年的时间里，衍生品市场的规模发展为现货市场规模的5到10倍，我不会感到惊讶。”

没想到，股票市场的情况，现在在比特币市场也上演了。

在过去17年里，全球股票期货市场的增长速度几乎是股票现货市场的2倍。对于比特币来说，情况也同样如此。比特币交易平台Kraken 10月份的一份报告显示，2020年，比特币期货与现货交易量的比例已从2.3:1上升至2019年的4.6:1，这表明比特币期货交易量正超过现货交易量。Kraken在报告称：

“自2018年以来，衍生品市场已经完全取代了现货市场，成为主导市场。”

报告还称，衍生品交易量的增长与现货交易量的增长形成了鲜明对比。加密货币的现货交易量自上一轮牛市达到顶峰以来已经有所下降，但衍生品交易仍然很火热，Kraken称：

“从2017年第二季度到2018年第一季度，现货交易量从大约580亿美元的低点飙升到5700亿美元的高点，然后在近两年又大幅下降到1040亿美元的低点。”

与此同时，衍生品的名义交易量从2017年第二季度的不到60亿美元激增至2020年第三季度的逾1.7万亿美元。自那以后，衍生品市场完全取代了现货市场，成为主导市场，而现货交易市场一直未能全面复苏。

据Kraken称，大多数比特币交易都是在不受监管的加密交易所进行的，这些交易所在海外运营，它们提供的合约激进，杠杆率高：它们的初始保证金要求仅为1%，而芝加哥商品交易所等受监管平台的初始保证金要求为40%。

而且，尽管英国和美国都在考虑出台反法规，但这些不受监管的平台基本不受约束，没有严格的“保护客户”的措施。由于这些宽松的规则，衍生品市场基本上可以说是不受监管的，其名义交易量至少是受监管的衍生品市场的40倍。

另外，Myret Zak认为，低息的贷款助长了这种投机繁荣。由于美联储宽松的货币政策，市场被注入了前所未有的流动性。很难相信美联储在2020年3月至12月期间创造了整个美元发行历史的30%的美元。

因此Myret Zak认为比特币价格在两周内翻倍的直接原因是衍生品市场信贷的繁荣。在衍生品市场，交易者可以用极低的价格借入资金，然后通过高杠杆，用实际上并不拥有的钱购买资产。

Kraken的报告对衍生品市场取代现货市场，占据主导地位的情况作出了警告：

“这可能会形成一个恶性循环，衍生品市场的抛售将导致现货市场价格下跌，进而又对依靠现货指数定价的衍生品造成进一步的抛售风险。”

衍生品市场在价格调整时期是最脆弱的，因为这时容易触发一系列的抛售。在2020年3月12日，加密货币市场遭遇了“黑色星期四”，比特币价格跳水至3000美元区间。

当天，价值数十亿美元的未平仓衍生品合约必须实时按市值计价，并在现货价格暴跌的过程中迅速平仓，最终它们的价值只剩数千万美元。之所以会出现这种情况，是因为加密货币的现货交易所的流动性远低于衍生品市场未平仓合约的流动性，因此现货市场远远不能覆盖衍生品市场的风险。

这和2008年发生的次贷危机是完全一样的，当时现货市场上抵押品失效，房地产衍生品市场触发了系统性风险。

比特币本应是当今法定货币纷纷贬值的宏观环境下的一种避险资产，但衍生品交易却让它成为了波动性极大的投机资产。

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