YFI:DeFi并购之王AC为何竟成去中心化金融“公敌”？

文|Nancy编辑|Tong出品|PANews

从互联网边缘行业切入的美团，早已在无边界的并购扩张模式下，如毛细血管般深入至每一条赛道，成为万亿帝国。对于这个互联网圈的特殊样本，有人戏称，“半壁互联网江山都是王兴的敌人。”

如今，Yearn.Finance亦将并购式扩张的打法复制到去中心化金融，从聚合理财、借贷、保险，再到DEX，AndreCronje似乎正成为DeFi圈的“公敌”。

批量并购背后，是人才与资源的垄断

2011年末，中国互联网史上出现了最为惨烈的“千团大战”。在这场血流成河的厮杀中，落幕或转型的不在少数，而美团则是幸存者，也是赢家。

“我始终认为，美团离破产只有几个月的时间。“尽管在这场商业混战中突围而上，但王兴不认为美团的未来可以高枕无忧。2015年，与大众点评上演的惊天大合并成为了美团崛起的的重要起点，此后其更是在“农村包围城市”的并购扩张策略中，让业务多元化的步子越迈越大。

John Todaro：很多DeFi协议和头寸被过度抵押:6月19日消息，美国投行和资产管理企业尼德汉姆同仁公司（Needham & Company）资产和区块链研究副总裁John Todaro日前表示，风险看起来才刚刚开始。很多去中心化金融（DeFi）协议和头寸被过度抵押，随着去中心化金融协议相关的抵押品被卖出，将会看到更多的清盘。[2022/6/19 4:38:45]

而在同质化竞争加剧的DeFi领域中，YFI上演了DeFi并购大戏。尽管与美团的并购在本质上有所区别，但YFI的扩张气势却可与之媲美。11月24日，AC宣布称，Pickle和YFI的开发人员已设计出一种结构，可使两个项目可以共生地协同工作，并计划进一步集成。仅仅隔了两天，AC再次宣布，Yearn和Cream开发人员已经合作推出了Creamv2，将专注核心贷款和杠杆产品。当大家还处于震惊之余，Yearn又一口气与CoverProtocol、Sushiswap进行了合并。闪电式并购下，AC似乎正在建立自己的“DeFi商业帝国”。

“每个联手都类似于团队合并、协议相互利用、所有团队成员协调一致并共享愿景。”但AC认为这与以前的并购做法有所不同，他表示，“去中心化的金融让我们既能合作，又能共生，同时又能保持个体的个性。”

DeFi协议StaFi第二季度路线图：改进StaFi开放架构、开发质押基础设施、设计代币经济:金色财经消息，DeFi协议StaFi发布第二季度路线图，第二季度将改进StaFi开放架构（SOA），未来可能推出配套的StaFi子网，以满足子网对Staking Derivative的要求。此外，团队还计划在第二季度开发质押基础设施、设计StaFiHub代币经济等。（Medium）[2022/4/1 14:32:06]

四处出击的YFI，已然搅动了DeFi江湖。在外界看来，AC批量并购背后，是人才与资源的聚拢整合。AC亦在一篇关于DeFi领域并购合作的文章中证实了这点，“人才合并，共享开发资源”。

而在谷歌支付工程师TylerReynolds看来，激励、培训和引入新开发人员已是YFI的优先事项，挖走有才华的开发人员和垄断人才是其直接举措。

观点：美国FinCEN拟议的加密钱包规则或将打击DeFi:CoinDesk发文称，美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）拟议的加密钱包规则对DeFi项目的影响最大，也是最不明确的。一方面，许多DeFi项目依赖智能合约来存储或托管资金。例如，用户通过将其MetaMask钱包连接到借贷平台Compound来与其进行互动。随后的交易反映在钱包本身中，并且对用户持有来说是独有的。另一方面，这些由智能合约驱动的平台没有物理地址，也不一定在实际公司的主持下运行。目前尚不清楚在FinCEN的拟议规则下此类DeFi平台会被如何处理。[2020/12/24 16:19:59]

“联姻”喜忧参半

AC的一言一行，早已成为了投资者决策的“风向标”。

加密阁KOL加密大师兄：YFI整合DeFi各个赛道项目将触摸CEX护城河:12月4日 20:00，加密阁KOL加密大师兄作客抹茶社区，就“解析近期火热的Andre Cronje概念”发表观点。

加密大师兄表示：“Andre Cronje通过YFI整合DeFi各个赛道项目，从DEX、衍生品、借贷、理财等一站式对标CEX完整业务的囊括，到保险期权等产品提升全方位资产的安全性，这一定程度上，让DeFi有足够机会去触摸CEX现有的护城河。目前DeFi受制于ETH公链的底层设施，Layer2是未来必然的发展方向。但Layer2开发方向众多，就算按照V神力推的Rollup为核心开发，里面也分ZkRollup和Optimistic Rollup不同路线。这意味现在DeFi各自为营的现状如果不及早去统一，Layer2分化趋势可能会更厉害。而DeFi的发展是趋势，项目抱团、人才互补的意义更重大。”[2020/12/5 14:06:50]

在各个DeFi协议并购的消息一经公布，代币价格无一例外迎来上涨，PICKLE上涨80%、CREAM上涨70%、SUSHI上涨30%，“并购”概念的涨幅让不少“紧盯”AC，伺机而动的投资者赚了个盆满钵满。

DMM基金会创始人：DeFi将为金融创造全新框架:DMM基金会创始人Gregory Keough在CoinDesk发文称，DeFi能够改善人们获得金融服务的能力，无论他们是否拥有银行账户，这为金融创造了一个全新的框架，最终对人们更有利。首先，DeFi系统允许任何人获得贷款。其次，DeFi不会面临货币的贬值问题。能够产生正的、稳定收益的DeFi协议正在将所赚取的利息带回到全球货币金融体系中。此外，DeFi提供了更多的隐私、抵制金融审查以及金融系统急需的透明度和问责制。随着更多人可以使用智能手机，我们将见证全球向DeFi过渡，以缩小金融包容性差距，并确保每个人都可以参与全球数字经济。[2020/11/20 21:25:43]

对于此前表现萎靡，甚至深陷泥潭的这些项目而言，YFI无疑提振了士气。以Pickle为例，11月22日，由于Jar策略中存在漏洞，Pickle被黑客盗走了2000万美元。受此影响，其代币当日暴跌逾62%。在Pickle焦头烂额之际，YFI核心开发人员在内的一群白帽黑客伸出了援手，攻击涉及的Pickle协议组件也均被修复，但其市值却已惨遭腰斩。在Pickle处于信任边缘之际，YFI毅然伸出了援助之手。在合并计划计划，除了Pickle的分配机制等业务层面得到极大的提升，还对先前攻击事件的损失者进行了补偿。显然，合并方案对于Pickle而言，无疑是当前最佳的选择，至少从币价大幅回暖来看是如此。而Cream、Cover和Sushiswap这三个纵向并购项目的负面评价也不在少数。从目前来看，YFI的并购是正向的。

值得一提的是，AC并购的项目基本都是分叉类项目，这能否改善行业同质化的竞争格局？由于大多数DeFi项目的代码都是开源的，自YFI大火以来，各类协议开始轮番分叉，这使得DeFi的应用场景非常局限，且产品同质化日益严重。尽管这些微创新或伪创新项目曾带走一部分原始协议的流动性，但随着投机套利而来的参与者离去，鲜少能有与原始协议抗衡的分叉项目。而AC通过将这些Fork项目聚合优化，或将为更具创新性项目在存量市场提供更多空间。

不过，YFI“抄底”后，双方能否发挥出协同效应，从而实现长期价值？从互联网的并购史来看，不少曾出类拔萃的项目在被并购后都难免走向消失的宿命。例如百度外卖和饿了么在合并之初，两个品牌也是独立运营，然而如今百度外卖早已失去了姓名；土豆在并入优酷后，却在业务变更的路上渐渐迷失。

在AC主导下，被并购的DeFi项目是否会重蹈上述互联网企业的覆辙？当然，AC本人也坦言，他不清楚Yearn和这些项目的关系算是合并还是合作，团队及协议间的相互赋能，可能是在传统行业中并不存在。

“买买买”模式下，DeFi仍是一言堂式决策

始于聚合理财，却又不止于聚合理财。

YFI无疑是今年夏天最亮眼的存在。凭着“机池”概念，以及“无私募、无预挖、无团队份额”的设定，诞生于流动性挖矿初期的YFI一经推出就受到投资者及诸多项目的疯狂追捧及模仿。

尤其是AC将所有治理完全交由社区后，较高程度的去中心化使得外界对YFI进一步认可，外界甚至称其为“DeFi里的比特币”。不过，AC近期的并购行为似乎与100%纯社区驱动的理念相矛盾。在AC发表的《加密领域中的合并、收购、合伙和合作的术语》一文中指出，治理代币的持有者角色类似于以太坊的矿工——由他们决定协议是否升级。但事实上却是，这些影响YFI生态的并购行为却是由AC及YFI开发团队决定，YFI持有者的决策权形同虚设。

与此同时，从目前来看，AC似乎并不会停止继续合并其他项目的步伐，但并购过度势必会扭曲市场秩序，削弱市场竞争的公平性。特别是，自带效应的AC行为被无限放大的当下，谁也无法保证市场是否会出现并购潮。对于主打开放式金融愿景，且初成长的DeFi而言，YFI或带来，甚至引发的垄断性反而是对行业的伤害。

而换个角度看，在玩法不断迭代的DeFi领域，一旦项目缺乏创新性，大多意味着生命周期越来越短。在过去的几个月，创新停滞、业务僵化等因素使得YFI渐渐跌落神坛。DefiPulse数据显示，近三个月来，YFI的总锁仓量出现螺旋式下降，最高跌幅逾52%。

与此同时，AC系的EMN、LBI、KPR等新项目接连暴雷下，无疑是对YFI公信力的进一步消耗。内忧外患之下，多元化业务的策略真的能让YFI发展如美团般更上一层楼？其实，正如美团一样，多元化业务也意味着其在每一个细分领域，都将有着强敌。在未来这场多元化与专业化的竞争中，AC“买买买”策略的成功性还有待时间考验。

不过，投资者却对这些并不关心，在他们看来，只要能把眼前利润吃到，其他又有什么关系。

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