WEB:以太坊（ETH）2.0 互联网债券

文|RyanSeanAdams，来源：Bankless，编译：晗光

Eth2Staking(质押)的推出，就像去中心化经济的债券发行;一个完全建立在互联网上的去中心化的全球经济。

而人们才刚刚开始了解它。

他们将质押ETH建模为债券。这个模型可以帮助投资者通过他们已经知道的资产--永续债券的视角来理解ETH这种革命性的新型互联网原生资产类型。

ETH2.0互联网债券

Web3.0时代的数字工作协议白皮书

在公共区块链网络发明之前，实体或个人直接参与或获得互联网基础层的金融风险并不容易。

Web3.0的到来改变了这一点。现在，世界上任何地方的参与者都有可能通过新一代的数字工作协议--互联网债券--来接触到开源网络经济。

理解这种新型协议的基本属性，是围绕其创建更好的模型、估值和产品的关键第一步。在成熟状态下，互联网新型结算层的收益率可以成为去中心化金融生态系统的无风险利率，也可以成为评估无信任价值转移成本的基准。

以太坊Layer2上总锁仓量为94.77亿美元:金色财经报道，L2BEAT数据显示，截至目前，以太坊Layer2上总锁仓量为94.77亿美元，近7日跌4.75%。其中锁仓量最高的为扩容方案Arbitrum One，约57.49亿美元，占比60.66%，其次是Optimism，锁仓量21.32亿美元，占比22.49%。[2023/7/12 10:49:35]

随着互联网债券的普及，围绕着互联网债券建立一个通用的术语和理解将是全球采用的关键。

什么是互联网债券？

今天，最流行的数字工作协议涉及质押资产，以获得提供工作和赚取奖励的权利。这就是广为人知的"质押(Staking)"。

与传统的债券结构类似，质押有各种不同的类型，但其核心是债券发行人和债券持有人之间的协议。

让我们将传统债券与互联网债券做一个类比

Index Coop 将推出通涵盖比特币、以太坊和 DPI 的 BED 指数:据官方消息，加密货币指数协议IndexCoop通过推出由Bankless提出的BED指数的提案。BED指数旨在跟踪加密货币的排名前3名的可投资资产，由33.3%比特币、33.3%以太坊、33.3%DeFi(DPI)组成，将于每个月的第一个星期五进行再平衡。该指数的费用为0.25%，其中0.125%将归属Bankless，0.125%归属IndexCoop。[2021/6/15 23:37:03]

在世界许多地方，建筑专业人员在合法获准提供建筑工作之前，必须购买承包商执照保证书。通过购买承包商许可证保证金，建筑专业人员同意按照旨在保护政府机构和消费者免受潜在经济损失的规则和条例进行工作。

承包商许可证保函是一种保证人之间的保函：

■?委托人：通过提供资本和同意一套规则来寻求工作许可的实体。

以太坊未确认交易为171,288笔:金色财经消息，据OKLink数据显示，以太坊未确认交易171,288笔，当前全网算力为490.35TH/s，全网难度为6.51P，当前持币地址为57,694,461个，同比增加209,376个，24h链上交易量为2,577,110.37ETH，当前平均出块时间为13s。[2021/4/10 20:06:23]

■?债权人：设定保函要求的实体，遵守一套规则和保证人。

■?发行人：为委托人的义务提供担保的实体。

在加密和权益证明(Pos)的世界里，权益保证金可以看作是一种承包商许可证保证金。

例如，Ethereum验证者需要押注32个ETH作为抵押品在网络上注册他们的节点，并作为回报获得支持链上共识操作的"许可证"。

验证者获得此许可，就意味着同意遵守网络规则，即诚信做人，保证持续经营。作为回报，他们将定期获得奖励。

声音 | 以太坊开发者：“冰河时代”实施存在不必要的复杂性，且在社区交流上很混乱:以太坊开发者已提出了一种名为Muir Glacier的硬分叉，以应对即将到来的“冰河时代”，而这可能会导致以太坊主网的运行速度显著放缓。冰河时代也被称为难度炸弹，这段代码人为地降低了以太坊区块链上区块的生产速度，因此对那些在以太坊过渡到PoS之后可能选择继续使用PoW的矿工起到了威慑作用。然而，根据开发人员James Hancock的说法，现有的冰河时代实施存在一些不必要的复杂性，并且在社区交流上是混乱的。他补充说，对该设计的任何更新都应该能够以一种简单明了的方式对网络的影响进行建模，这种方式很容易预测硬分叉何时会发生。但目前他认为情况并非如此。Hancock进一步指出，以太坊即将进行的硬分叉将“在合理的范围内”推迟该机制，以便给开发人员时间来决定是更新冰河世纪从而使其表现变得可预测，还是完全删除它。（Cointelegraph）[2019/12/4]

在这种情况下，债券是由以下双方签订的协议:

声音 | Nick Dodson：使用以太坊呼叫数据等解决大规模数据可用性而无需访问主链状态:今日在日本大阪举行的Lightning Talks上，Nick Dodson表示，使用以太坊呼叫数据和普通链上Merkleization解决大规模数据可用性而无需访问主链状态。[2019/10/7]

■?委托人，即验证人

■?债权人和发行人即以太坊区块链。

在这个例子中，以太坊区块链既是债权人也是发行人。也就是说，它以程序化的方式定义并执行为维护网络的完整性而定义的规则。

履行其义务的验证者将获得奖励，以此作为激励，而那些不满足其操作要求或行为恶意的验证者将面临遭受处罚，没收和/或丧失参与权的风险。

因此，在抽象的意义上，可以把质押权益看作是一种Web3.0数字工作协议，它与传统金融界的债券结构有相似的行为模式。

那么主要的区别是什么呢？

Web3.0中互联网债券的持有者既是资本出资人、劳动者，又是网络的所有者。

因此，互联网债券是一种新型的激励性数字工作协议，在成熟的状态下，它最适合被描述为一种混合型的永续债券，具有类似债权和股权的特征。

Eth2互联网债券

由于开源软件的性质以及与Eth2的分阶段推出相联系的不断发展的赎回属性，Eth2互联网债券的行为就像进化的资产。

我们发布的白皮书使用Ethereum2.0协议来展示所提出的概念框架的应用，以更好地理解、评估和预测参与Ethereum2.0的市场。

具体来说，本文主要关注Eth2的早期阶段，并预测Eth2互联网债券可能是什么样子。重点关注的领域有

■?价值

■?奖励

■?网络状态

构建Eth2互联网债券的行为模型

▲Eth2互联网债券的价值概览

随着最近存款合约的推出，验证者现在可以将32ETH直接质押到协议中，或者通过托管中介以小数增量的方式进行存款。存款是通过单向交易到Eth1链上的智能合约来完成的。

由于0阶段旨在作为初始引导阶段，初始存款和应计奖励都将在1.5阶段之前受到转移限制。

因此，我们可以从Eth2互联网债券的蓝本出发，将其作为一种递延报酬协议。

最值得注意的是，递延利息债券是一种只在到期时全额支付应计利息的债务协议。递延利息工具通常以深度折价的方式发行和交易，以补偿持有人这段时间的延迟回报和流动性不足。因此，资产的价值最终在到期时趋于面值。

▲Eth2互联网债券的折现率

在第一阶段之后，网络将过渡到1.5阶段，其特点是将Eth1链迁移到Eth2上的分片功能。

在1.5阶段，验证者将可以首次提取存款并领取奖励。随着Eth2网络的成功过渡，债券的属性从其递延结构转变为更接近于永久协议，同时具有类似于债务和股权的特征。

像Eth2互联网债券这样的永久金融协议，对公共基础设施的提供永久支付回报，不包括到期日。

▲第一阶段及以后的Eth2互联网债券估值

结论

参与Web3.0的基础层，代表了全球参与者和去中心化互联网协议之间的新型数字工作协议，以提供全世界都可以使用的无信任价值转移。

互联网债券是金融市场的一种全新资产。它让世界上任何人都可以投资、参与并从一个开源的、去中心化的数字经济中获利。

「借古喻今」该模型说明了从旧事物中借用和理解新事物的相关性和价值。

以Eth2为代表的互联网债券已经到来！

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