EFI:DeFi保险赛道剖析：NXM的价值捕获

蓝狐笔记有不少读者一直在问DeFi保险的事情，尤其是怎么看NXM价值捕获的问题。今天的主题是，如何看待NXM和它的价值捕获。NXM是NexusMutual的代币，要理解NXM的价值，首先来看NexusMutual。

NexusMutual是DeFi保险

NexusMutual目前主要是为DeFi领域提供保险服务，针对DeFi协议可能出现的智能合约漏洞风险提供社区互助保险。它是社区互助保险的区块链版本。那么，具体来说，NexusMutual是怎么一回事？

它主要由三个部分组成：购买保险、承保、索赔。

购买保险

截止到蓝狐笔记撰稿时，目前DeFi用户在DeFi协议中锁定超过67亿美元资产，而这些协议有可能因为存在智能合约的漏洞而产生风险。为了规避资产重大损失的风险，用户可以去NexusMutual上购买相关协议的保险，目前在NexusMutual上可以购买到41个DeFi项目的保险，几乎大多数主流的DeFi协议的智能合约保险都可以购买到。

要想购买DeFi协议的智能合约保险，首先必须是NexusMutual社区会员。成为社区会员需要支付0.002ETH的费用，在成为会员之后，即可购买DeFi协议的保险。此外，还需要注意的是，由于合规和监管原因，有17个国家的用户无法成为会员。

目前NexusMutual上可承保资产主要有ETH和DAI，不同协议的可承保金额和保费也不同。截止到蓝狐笔记撰稿时，目前活跃的ETH承保总额达到86,055ETH，活跃的DAI承保总额达到7,619,141DAI，目前用户购买的保险总数达到715个。

美SEC“扩大交易所定义至DeFi公司”提案征求意见期即将结束:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）曾于4月份就开放“扩大交易所定义至DeFi公司”拟议的征求意见，但尚未收到积极反馈。评论期于6月13日结束。[2023/6/13 21:33:27]

从上图可以看到不同协议的保费是不同的。购买同样天数和金额的保险，Bancor的保费贵于Aave。

社区会员要购买DeFi保险，首先是选择特定的协议，其次是选择保险的天数和保险的金额。目前保险的可选期间为30天到365天，用户可以自由设置；保险资产可以选择ETH或DAI，金额根据其承保池中的金额有个最大的承保能力。例如，截止到蓝狐笔记写稿时，CompoundV2最多可以承保的ETH为14,409个ETH，可以承保的DAI为5,602,438。

Cobo推出DeFi as a Service产品Cobo Argus:金色财经消息，Cobo团队宣布推出DeFi as a Service产品Cobo Argus，Cobo Argus是一种全新的服务形式，目的是帮助机构团队和DAO组织高效并安全地访问链上DeFi协议。

据官方介绍，Cobo Argus可以在三种环境中实现：集中式（托管）平台、智能合约平台和专用区块链（支持跨链、跨层的资产管理和协议交互）。Cobo Argus根据机构用户团队成员所扮演的不同角色，比如交易员、流动性矿工、基金管理人、会计、财务人员等，授予与其职位相当的权力，将整体资产的控制权分层。[2022/8/4 5:21:48]

*承保

在NexusMutual上，DeFi用户购买了保险，那么为保险提供承保的资金来自哪里？来自于NexusMutual社区的用户提供的资金池。跟购买保险的用户一样，要参与承保，用户也首先必须成为会员。

为什么NexusMutual的用户愿意承保？因为可以获得承保的收益。目前累计的保费超过774ETH，价值超过30万美元，其中保费最多的是Curve稳定币池。

用户首先会选择自己认为安全的智能合约，然后决定存入相应的代币量，从而赚取保费。用户可以随时调整自己的承保。目前用户质押代币量最多的几个DeFi协议：CompoundV2、CurveAllPools、Synthetix、Aave，质押者都超过300个，质押的NXM都超过了24万个，按照目前的价格，这几个协议的智能合约承保资金池都超过1000万美元。

火币DeFi实验室运营负责人高潮：H系列资产会帮助主流公链资产迁移到以太坊上 深耕DeFi协议:12月21日，火币DeFi实验室运营负责人高潮与Bandot创始人陈枫以“Bandot x 火币HBTC：以太波卡跨链网关Guru开启HBTC Staking，1000万BDT空投？”为主题进行了分享。

在谈到“BTC未来在DeFi世界的发展前景”时，高潮表示，BTC是全球最大的数字资产，占比高达66%，但是这些资产现在很多都在沉睡，而唤醒沉睡BTC最好的办法就是到以太坊来DeFi，未来BTC用户会成为DeFi最大的推动者。现在BTC在以太坊的占比只有1%，未来1-2年，这个数字可能会高达10%。

高潮同时表示，火币发行的H系列资产会把主流的公链资产都迁移到以太坊上，深耕DeFi协议，并逐步进入头部DeFi协议。目前，HBTC已覆盖了借贷、交易、衍生品等协议。随着火币生态链的发展，更多H系列资产会被DeFi世界所使用，尤其是亚洲用户。同时H系列资产会跟更多DeFi协议合作，持续给HBTC用户提供福利。[2020/12/21 15:59:02]

当然，因为用户赚取了收益，也需要承担义务。如果发生成功的索赔事件，该资金池的相应资金会偿付给用户，会使用ETH支付用户的索赔，同时销毁相应的NXM。如果用户退出质押，则需要90天的锁定期。

社区用户在NexusMutual的承保资金池中存入NXM。那么，用户怎么获得NXM代币？要想获得NXM，用户在成为会员后，需要用ETH进行购买。也就是相当于向资金池中存入了ETH，从而获得NXM。因此，NXM价值支撑也跟ETH价值的涨跌产生关系。

*索赔评估

如果某个DeFi协议的智能合约出现风险事件，购买该协议保险的社区用户可以提出保险索赔。保险索赔由索赔评估师们进行评估。而成为索赔评估师也需要质押NXM。索赔评估师们也会获得相应的奖励。

BBKX平台理财专区将于9月18日18时上线DEFI挖矿宝第一期:据BBKX官方消息，BBKX平台将于9月18日18：18（UTC+8）上线DEFI挖矿宝，DEFI挖矿宝是由BBKX联合专业挖矿团队推出的全新理财产品，用户可在BBKX交易平台理财专区一键质押USDT，参与热门DEFI挖矿，首期限额10000USDT。产品详情请点击原文链接。

BBKX是一家持续分红的综合型交易平台，已获得节点资本与链上基金联合战略投资。[2020/9/18]

目前提出的索赔达到26个，通过的索赔为3个，23个索赔被否决。其中成功索赔的均为2020年2月份因bZx智能合约发生漏洞产生的赔付事件。赔付金额达到34,304.16美元。

NXM的价值捕获

NXM是NexusMutual的代币，那么，它的价值来源是什么？

本质上NexusMutual也是流动性池的模式，社区会员向NexusMutual提供ETH资金，通过存入ETH，用户获得NXM代币。部分类似于Uniswap流动性池模式，用户提供了流动性之后，会获得流动性份额代币。NXM相当于NexusMutual中资金池的流动性份额代币，正如Uniswap的流动性提供者可以获得交易费用收益，而NXM持有人也有机会捕获保费收益。

从NexusMutual的官方信息看，NXM有一个定价公式：

动态 | 数据：锁定在DeFi中的ETH已达293.1万枚，再创历史新高:DeFi Pulse数据显示，12月22日，锁定在DeFi应用中的ETH总量现已达293.1万枚，再创历史新高。（AMBCrypto）[2019/12/22]

从这个定价公式看，其中的A、C是常数，不会变。影响NXM价格的是MCR和MCR%。MCR是MinimumCapitalRequirement，也就是说资金池中支付所有保险赔付的最低资金要求，可以支持一年期内99.5%的可偿付。MCR%是指资金池的所有资金/MCR的比率。蓝狐笔记写稿时，NexusMutual的MCR为101,298ETH,MCR%为161.62%，可以计算出NXM的价格为50.5美元。

从NXM的价格计算公式中可以看出，MCR%对NXM短期价格影响最大，而其长期价值的捕获则主要取决于MCR，也就是最低资本要求。MCR的上涨则主要取决于购买保险金额的上涨。从这个角度，NXM的价值主要取决于保险需求规模的基本面。如果DeFi整体持续上涨，那么对智能合约保险的需求也会持续上涨。

如果从短期看，MCR%对NXM的价格影响更显著。在8月份，MCR%有两个高点，一是在8月11日，达到165.0339%，一个是在8月21日，高达170.6783%,而这也是8月份内的两个价格小高点，短期内MCR%对NXM的价格影响很明显。如下图：

由于MCR%跟承保资金池的增长和MCR都有关系。那么，MCR%的上涨或下降，跟承保资金池和MCR的相对增长速度有关系。当MCR上涨速度超过承保资金池增长，MCR%会下降，这样短期内会导致NXM价格下降。所以，我们在关注NXM价格的时候，要观察MCR和MCR%的变化。

在蓝狐笔记写稿时，MCR%为161.62%，由于MCR每四个小时增加1%，除非承保资金池增速更快，不然这会导致MCR%的下降。而MCR%的下降会导致NXM价格的下降。所以，投资NXM的小伙伴们不能完全按照传统的代币需求的逻辑进行投资，因为随着MCR%的下降，短期内会导致NXM价格的下降。

当MCR%低于130%时，MCR停止增加。这个时候，随着资金池的持续增加，MCR%可能会向上，NXM价格也随之上涨，当然如果有人抛售NXM则另说。

整体来说，NXM价格上涨的支撑主要来自于其业务的基本面。如果购买保险的金额在上涨，那么，MCR也在上涨。MCR上涨，意味着NXM价格的上涨。当然，这也意味着，如果MCR下降，其价格也会下降。从这个角度，投资NXM，从长期的角度，主要看其购买保险资金的规模，也就是其业务本身的需求量大小，同时关注其承保资金池规模的增长。

此外，还要考虑竞争格局的问题。如果NexusMutual保险业务被新的竞争对手抢走，NXM的价格也会下降。因此长期投资NXM的很重要的考虑因素在于是否看好它的保险业务的竞争力。从这个角度看，NXM也存在一定的不确定性，如果其保险业务被新来者，如YFI抢占，那么有可能对其MCR和MCR%产生影响。

NXM价值天然跟ETH相关

由于MCR是用ETH计价，在一定程度上，拥有NXM相当于拥有ETH的敞口。我们看看NXM美元计价与ETH计价波动，两者存在较大相关性。

NexusMutual的护城河

*NexusMutual拥有先发优势

目前NexusMutual的优势在于它的占位。它是最早进行DeFi保险探索的项目之一。当我们提到DeFi保险的赛道时，NexusMutual是被无法忽视，也是无法绕过的项目。

从目前整体数据看，截止到蓝狐笔记写稿时，NexusMutual资本池达到158,961个ETH，价值63,072,626美元，活跃保险总额达到104,537个ETH，达到其资本池容量的大约65%。不管是从承保的资金池还是保险的购买需求来看，发展都是比较迅速的。这些是NXM价值捕获的基础。

从下图可以看出其承保资金池中ETH在最近一个月增长非常迅速。

下图可以看出NexusMutual上整体质押的NXM增长迅速，超过380万个，达到总数的53%左右，由于其质押解锁期达到90天，说明有不少用户对它看好。

*承保资金池并非是牢不可破的护城河

从上面的描述，从业务角度，我们可以看到NexusMutual本身主要由承保、购买保险、索赔这三个方面构成。

首先承保人提供的资金池是支撑整个NexusMutual保险的基础。没有承保人提供的资金池，就无法提供DeFi保险服务。所以，DeFi保险首要竞争力是其承保资金池中资金规模。而吸引资金的核心在于其收益率。

这意味着，NexusMutual的护城河并不是牢不可破的。如果在NexusMutual承保的收益，不如在YFI上承保的收益，承保的用户也会流向YFI。如果没有承保资金或承保资金规模不够，那么，用户也就无法够买或购买能满足自己需求的保险。这也意味着NXM价格无法上涨。当然，反过来也是一样，如果NexusMutual上的承保收益高于YFI，那么，也会将资金从YFI上吸引过来。

当然，这不仅仅是NexusMutual的问题，整个DeFi保险领域也会有同样的问题。那么，如何来提升承保人的收益？这成为DeFi保险的关键。这个可能需要创造性的解决方案。通过流动性挖矿还是其他的模式？

此外，购买保险的用户如果保费过高，也会减少购买意愿，这两者如何达成均衡也是重要考虑因素。

*NexusMutual的软肋

目前要想在NexusMutual上购买保险和承保，首先必须是其社区的会员，成为会员需要进行KYC。由于合规和监管原因，目前全世界有17个国家的用户无法成为会员，其中包括印度、俄罗斯、中国、日本、墨西哥、伊朗等国家。

这意味着有很多用户无法成为NexusMutual的社区用户。而YFI新推出的无须KYC的无须许可的DeFi保险可能会对NexusMutual产生冲击。

DeFi保险还处于非常早期的阶段，目前看NexusMutual是DeFi保险的龙头，但未来也许会有其他模式的DeFi保险诞生。DeFi保险的竞争才刚刚开始，未来的格局也许会发生变化。

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