DEFI:DeFi 代币发行的数十倍回报只是幻影，mStable竞价失败后的反思

这个周末，BTC和ETH，依旧处于无聊的低波动状态，很多人开始乏了，但DeFi领域上演的一幕幕让人惊愕的戏剧，确实可以让人分泌出很多多巴胺，而笔者也体验到了其中的疯狂。

当然，结局并不是美好的，这里写出来让大家开心开心。

先总结一些最近个人的看法：

DeFi概念的范围继续扩大，整个币圈都在往这个概念靠拢(哪怕是一些看上去八杆子都打不着关系的）；

DeFi和CeFi在结合，表现为中心化交易所的用户可在交易所参与DeFi的流动性挖矿;

IDO之风愈演愈烈，投机的氛围也越来越强，中心化交易所的IEO也会重启，同时，项目层次不齐的情况会越发突出，从本质上说，这些依然属于变相的ICO；

IDO对于投资者而言，实际是比ICO更糟糕的机制，无论是uniswap、balancer还是最近mStable拍卖采用的Mesa竞拍，投资者拿到token的价格只能是机构成本的十倍，甚至数十倍，而且初始价格是非常容易操纵的，总的来说，IDO并不适合普通人参与，而更适合那些风险偏好者。而流动性挖矿，也需要非常谨慎，并且是越新的项目，代码存在漏洞的风险也就越大；

DeFi协议Alpaca Finance的NFT Avatar系列上半年销售收入达360万美元:11月2日消息，DeFi协议Alpaca Finance宣布其NFT Avatar系列上半年销售收入达360万美元。Alpies是以太坊和 BSC上的跨链NFT集合，由总共10,000个NFT Avatars组成，该系列由两套5,000 alpies组成，分为两部分出售，首先在币安智能链 (BSC) 上，然后在以太坊上，并且可以在两个区块链之间进行桥接。

Alpaca通过荷兰式拍卖在BSC上进行了上半年的Alpies销售，平均售价为1.42枚BNB ，拍卖共产生了价值360 万美元的BNB。Alpaca已经宣布剩余的5,000个以太坊上的Alpies将于11月2日（星期二）UTC 时间下午2:00在网站上发售。（Cointelegraph）[2021/11/2 6:26:43]

DEX交易量超越CEX已经变得比想象中的要更近；

衍生品DEX和Layer2DEX会成为接下来市场的焦点；

DeFi短期并没有带动ETH的价格，主要是因为稳定币可以代替它成为融资媒介，但从长期来看，ETH大概率会是受益者；

波卡DeFi项目Equilibrium推出以太坊跨链桥，已上线测试网:波卡DeFi项目Equilibrium推出以太坊跨链桥，可桥接以太坊和ERC-20代币并完全兼容DeFi服务套件。这一加密基础设施最初来自Chainsafe，Equilibrium对其进行了轻微修改，使其与项目更加适配，具体来说，Equilibrium使用Web3来处理以太坊合约，而不是Chainsafe的控制台工具，使双向桥接成为可能，ERC-20代币可以和以太坊区块链之间自由转换。

此外，Equilibrium还建立了一个记录桥接活动的系统，针对并行工作请求和黑客攻击等内容进行了压力测试。[2021/2/2 18:43:37]

目前DeFitoken的价格普遍存在较大泡沫，但这并不意味着泡沫会立刻破裂；

之前的DeFi项目是有产品，有成绩，还有代码安全审计的“三有”项目，但笔者担心，在投机氛围的带动下，越来越多的“三无”项目会出来钱，请守好自己的钱包；

DeFi必然会遇到监管问题，对于中心化程度高的项目，请务必要提高警惕；

很多人认为BTC牛市很远，但我觉得已近在眼前；

DeFi的概念已经存在很久，为什么现在开始热炒？

长铗：当铺模式的抵押型借贷反而是DeFi成功之钥:巴比特、比原链创始人长铗发微博称，马云看重信用社会，但是信用不是一个科学名词，因为你无法对它进行精确量化。虽然通过大数据、消费记录，可以间接得出一个决策参考，但这并不构成金融坚实的基础。人们常说区块链是信任的机器，但与公众理解相反的是，它恰恰是消灭了信用，无须信任任何人，更不存在信贷，也不存在熟人与陌生人社会之分，区块链公正的对待每个人，不需要用户隐私信息。所以，当铺模式的抵押型借贷反而是DeFi成功之钥，因为抵押可被量化，可作为变量写进数学公式（智能合约）。[2020/10/26]

很多人可能会疑惑，DeFi的概念不是很早就有了，为什么当初没火，现在却开始热炒？是不是依旧是在炒作概念？

首先，DeFi概念的热炒，背后确实是有一股力量在推动，包括像Coinbase、A16Z这样的大型机构，以及以太坊生态的众多参与者，但从本质上来说，金融确实是区块链最适合应用的领域，推动这场运动，是共识的一个结果。

第二，2018-2019年，加密货币市场尚未走出熊市，并且基础设施也不够完善，因此并没有大规模化的可能，当时的DeFi完完全全是处于玩具的阶段。

而进入2020年之后，像Rollup等二层技术及项目的推出，可以为DeFi扩大马路数百倍，同时大大降低成本，此外，像Argent这样的无助记词智能合约钱包的出现，也可以大大降低DeFi的使用门槛，也就是说，DeFi在进入2020年之后，才有了热炒的前提。

Coinlist DeFi项目“DeFiner(FIN)”第二期申购将今日10点于ZBG开启:ZBG官方消息，DeFi项目“DeFiner(FIN)”将于ZBG开启第二场申购，活动时间：10月11日10:00-10月11日22:00，本场申购额度10,000枚FIN，申购价格0.6USDT。

据悉，德凡（DeFiner）是一个去中心化的金融服务网络，通过FIN（ERC20），DeFiner生态网络将权益分配给生态中诸如社区、开发、风投、用户等所有参与者，达到互利共赢。

据悉，DeFiner(FIN)已于10月9日结束在Coinlist申购，同时项目预计近日内启动第一个月释放20%，ZBG将于HKT 2020年10月12日22:00开放FIN/USDT交易。更多详情见ZBG官网。[2020/10/11]

但在初期阶段，DeFi必然是由投机主导的，也就是很多人会说的"币圈内卷"现象，因为本身最容易接受DeFi概念的，其实就是这个圈子里的人，但这是“破圈”之前的一个必要过程。

很多人可能会说，拿着BTC和ETH不是挺好吗，何必折腾来折腾去，因为到最后，大多数的DeFi项目都逃不了归零的结局，而只有少数的DeFi项目才有可能成功。

火币大学校长于佳宁：DeFi+矿业最重要的是从思维层面实现打通:8月19日，火币大学校长于佳宁受邀参加新浪潮之巅，数字金融矿业大会，以“DeFi时代的数字矿业”为主题进行演讲。

于佳宁认为，挖矿是区块链的基石，DeFi+矿业可以有很多新玩法，新产品，最重要的是从思维层面实现打通。区块链是商业世界中“氢弹级别”的武器，其力量来自于网络效应（空间价值）与金融杠杆（时间价值）的相乘得到的“乘数威力”。区块链本质上是结合了技术创新、数字金融、经济社群和产业应用四位一体的深度融合创新的“新物种。因此，区块链思维=互联网思维x金融思维x社群思维x产业思维，将是未来世界最重要的思维方式。[2020/8/19]

拉长时间线来看，的确会是如此，但你想过没有，不参与其中，你怎么知道这个领域到底是怎么回事？你又怎么知道，自己原先的想法是否就是错误的？

从目前来看，DEX的兴起，是必然的，借贷的兴起，也是必然的，这些都是为了实现区块链资产无需信任的愿景，但这个过程，一定会是曲折的。

投机mStable失败带来的思考

下面就讲讲笔者参与mStable竞拍，然后失败，最终浪费了时间，以及数十笔交易手续费的失败经历：

为什么决定参与mStable竞拍？在参与之前，我从三个角度思考了这个问题：

mStable符合有产品，有成绩，有代码安全审计的“三有”标准，并且投资机构给出的1500万美元整体估值是合理的；

mStable做到无滑点稳定币兑换这一点，的确有一定的竞争力，是属于可以和Curve一较高下的项目；

mStable的IDO选择了竞拍模式，不再是直接在balancer上线，这可以解决机器人抢先交易的问题，并且流程其实有点复杂，这看上去会是一个机会；

但事实证明，个人最初的想法是太过天真了，尤其是最后的一点。

首先，参与mStable的竞拍，是需要用到mUSD稳定币的，这可以通过USDT、USDC、TUSD、DAI去1:1铸造兑换，也可以选择在Balancer上进行兑换，从费用的角度来看，直接用稳定币铸造显然是更适合的：

正是这一原因，导致mStable协议抵押的资产在周六那天增加了1100多万美元，而竞拍结束之后，mStable协议抵押的资产从最高接近4000万美元，骤降到目前2940万美元，也就是说，这些新增抵押的资产并不是自然流进去的，而是用于竞拍的目的。

铸造完mUSD之后，你需要把mUSD转到Mesa平台，然后通过官方的指南添加交易对，并进行出价，规则是“共计拍卖266万MTA，持续时间为2天，以北京时间18日22:00为交割时间，价高者得”。

而每次出价及取消，都需要和合约进行交互，也就是说，每次操作都需要支付一笔手续费，然后笔者傻乎乎地进行了13次出价及取消操作，其中大部分是在最后的几分钟进行的。

而竞拍的过程，实际是个博弈的过程，笔者从最初抱着捡便宜的心态，到后面不断抬高对项目的估值（注：

距离清算前几个小时，mStable项目方故意宣布了和FTT交易所深度合作的消息），再到达到个人出价的极限，最后在MTA清算价超过1.8美元，以及上线Balancer之后立刻达到3美元时出现的那种错愕感。

毫无疑问，这次的DeFi投机行动，是彻彻底底失败的。

但从理性的角度来看，一个刚上线不久的DeFi项目，竟然有了超过3亿美元的估值，这确实有些让人觉得匪夷所思，恍惚间，我有种回到2017年ICO热潮的那种感觉。

而事后来看，其实这种IDO方式，又存在很大的操纵空间，它对于投资者而言其实是非常不利的。

而很多获利的参与者，又马不停蹄地把目光瞄向了接下来的YFI、Curve等热门项目，同样，也是让人匪夷所思的回报率，但这只是表面上的，绝非是普通参与者能够获得的回报率。

所以，在体验过mStable的竞拍后，笔者可能不会再去凑新项目的IDO热闹了，相关的风险已经越来越大，“三无”项目也会越来越多。

最后简单谈谈DeFi项目的估值问题：目前似乎并没有一个很好的答案，当前市场上较为流行的方法就是看市盈率，依据是DeFi属于三个超类资产中的资本资产，因此市值与协议盈利能力的比值，是一个较有意义的参考指标，而另一种简单粗暴的方式，就是看协议锁定的资产金额，或者看交易的金额。

然而，以上这些评估方案都是属于非常初期的，因为很多看似相同赛道的协议，实际并不是同一纬度的，例如layer1的DEX和layer2的DEX，从流动性来看，显然目前layer1的DEX更占优势，但从期望来看，layer2的DEX可能成长空间会更大一些，并且每笔交易的费用相差是非常大的，这导致layer2DEX的交易数明显突出，但协议的收入却并不高。

因此，总的来说，关于DeFi项目的估值，当前行业还是处于一个盲人摸象的阶段，就比如笔者对mStable的估值就明显低于市场给出的估值。

还有一点值得说的是，在这一次DeFi运动中，SuZhu和他的ThreeArrowsCapital的表现是最为突出的，无论是AAVE、Kyber、Synthetix、mStable，还是其他几个即将推出的项目，都具有很大的亮点，总的来说，像衍生品DEX、低滑点DEX、Layer2DEX，以及稳定币资产、创新借贷等，依然会是接下来DeFi运动的主旋律，至于这场运动会持续多久，以及影响会有多大，这还需要时间来观察。

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