COM:年化超过 200% 的 COMP 羊毛，到底有什么用？

感谢dForce的中国社区负责人Jeff对本文的帮助。??

这可能是Defi领域今年的高光时刻，去中心化借贷平台Compound的平台币COMP价格在Uniswap上从0.08ETH涨到了0.41ETH，相当于95美金。

目前COMP的流通量并不明确，按照官方的代币分配规则，有460万的代币分配给了CompoundLabs、项目资方，以及团队，再加上Uniswap上2.5万个COMP，非常粗略的估算，COMP当前市值4.6亿美金，几乎与MakerDAO市值持平了。

Compound这个平台其实本来就算非常知名的Defi平台。背后的投资机构有a16z、Coinbase、PolychainCapital，以及DragonflyCapital等等顶级资本，在没发币之前，Coumpound的借贷量在Defi平台中也可以排在前五，这样一个平台发行治理代币，本是大家非常期待的事情，就像大家期待Uniswap发币一样，但COMP上线后，大家对它的评价并没有那么理想。

以太坊7日年化通缩率跌破1%:金色财经报道，据ultrasound.money数据显示，以太坊自合并以来流通量已减少超11.3万枚，当前以太坊流通量约为120407266枚，当前的7日年化通缩率跌破1%，达1.05%。[2023/4/25 14:24:58]

核心矛盾点是COMP的发行模型，被称为「借贷即挖矿」，只要用户在Compound平台上存款或者借款，存款方与借款方都可以获得COMP。

COMP发行模式

按照Compound的官方信息，通过用户借贷而发行的COMP有近430万个，占总量的43%，每个以太坊区块会产出0.5个COMP，这样计算就是每24小时大约有2880个COMP生成，也就是每天有2880个COMP分配给在Compound平台存款借贷的用户，其中存款方分配1440个，借款方分配1440个。

这种玩法是不是很眼熟？我们可以说这个流动性挖矿，为平台提供流动性就可以获得奖励，那Uniswap就是这么玩的，两年前火的一塌糊涂的FCoin平台也是这么玩的；我们可以说这是补贴，那在滴滴快的、摩拜ofo的竞争中我们也屡见不鲜。

但当补贴或者奖励的价值大到某种程度后，这种玩法就成了羊毛党的最爱。我只需要存款或者借款就可以获得Defi领域龙头、单价100美金的COMP，为什么不要呢？

数据：多个交易所6月到期的比特币期货年化溢价扩大至40％:Skew数据显示，在币安、火币、OKEx、BitMEX和Deribit等主要交易所上市的6月到期的比特币期货目前的年化溢价为44%至48%。与此同时，在Delta Exchange上市的比特币期货溢价为30%。Delta Exchange联合创始人兼首席执行官Pankaj Balani表示，随着6月到期的比特币期货年化溢价扩大至40％，现金套利交易者对套利溢价和锁定无风险收益产生了浓厚的兴趣。据悉，现金套利是一种市场中性策略，旨在从一个或多个市场的价格差异中获利。[2021/4/11 20:06:33]

于是，我们可以看到在COMP出世后，Compound平台的存款量和借贷量开始突飞猛进，COMP开始借贷挖矿后的13个小时，平台存款量增加了51%，借贷量增加了64%。

AOFEX资管基金平台龙城比特币现货基金1号已完成结算，年化结算收益达285%:据官方消息，AOFEX交易所与华尔街资管平台ICFM联手打造的专业资管基金平台第二期共推出七款产品，其中龙城比特币现货基金1号已完成结算，预计年化收益85%，实际年化结算收益达285%；第二期剩余基金产品正持续运作中。

AOFEX数字货币金融衍生品交易所，旨在为用户提供优质服务和资产安全保障。[2021/2/10 19:27:25]

具体到每个币种，我们发现存款及借贷量变化最大的是稳定币，其中USDT的总量波动首当其冲，USDT总存款量涨了4.5倍，总借贷量涨了4.6倍。羊毛党为什么倾向于USDT？

COMP套利

我们先明白COMP的挖矿逻辑，挖矿获得的COMP数量并不是与存款借贷笔数成正比，也不是与存款借贷金额成正比，而是与存款借贷的利息成正比。存款获得的利息越多，获得的COMP越多，借贷付出的利息越多，获得的COMP越多。

我们看一下上图，就会发现USDT的存款利率7.73%和借贷利率14.16%在各币种间均为最高，换句话说，等金额的币种，用USDT存款或者借贷，COMP的挖矿效率最高，与另一种稳定币USDC相比，USDT存款的挖矿效率是USDC存款的12倍，USDT的借贷挖矿效率是USDC借贷的3.7倍。

DeFiBox数据：DeFi 总锁仓量再创新高，挖矿平均年化收益48.68%:据DeFi 门户DeFiBox.com实时数据显示，DeFi 市场锁仓量到289.5亿美元，再创新高，其中Maker锁仓量上涨至47.9亿美元。DeFi挖矿平均年化收益为48.68%，略有回升。[2021/1/25 13:28:37]

为什么USDT的利率要远高于其他币种？这其实也很正常，当前的USDT共识已经不输给比特币，价值稳定，转账方便，实在是搬砖套利的首选。

在如此高利率下，用USDT挖矿究竟有多赚钱？根据Defi钱包DeBank提供的数据，我们做了一个简单的计算。

在北京时间6月16日13时左右，COMP价格按100美金计算。

在这样的情况下，我们算一下，如果我们存款1万美金，在其他变量不变的前提下，我们在24小时可以挖出多少COMP？

COMP数量=1063.96/3339万=0.3186个，按照100美金计算，约合31.86美金。

美联储前主席：美国第二季度GDP年化增速或萎缩超30%:美联储前主席伯南克称，美国第二季度GDP年化增速可能萎缩30%以上。（金十）[2020/4/8]

如果我们借款1万美金，在其他变量不变的前提下，我们在24小时可以挖出多少COMP？

COMP数量=1063.96/2060万=0.5163个，按照100美金计算，约合51.63美金。

为了这笔1万美金的借款，我们需要付的利息是多少呢？

利息=*8694.38=4.17美金

那么，我们完全可以让这笔钱循环起来。

在Compound平台上先用1万美金的USDC抵押借出一笔7500美金的USDT，再将这笔7500美金的贷款存进Compound，我们可以获得多少COMP?

75%*(0.5163+0.3186)=0.62个COMP，折合62美金，再加上1万USDC的抵押挖矿24小时大概0.05个COMP，折合5美金。不算gas费用的话，成本利息只有4.17*75%=3.12美金，我们净赚近65美金，这还不包括存款利息。

这只是1万美金的导进导出，24小时就可以「空手套白狼」获得65美金的羊毛，年化超过200%。

在Compound上看，平台上USDT的高利率并不是一直存在，6月12日，USDT的借贷利率只有7.5%，6月13日突然上涨到了19%，存款利率也随之从2%涨到了14%，有可能是有人提前得知了COMP借贷挖矿的消息，提前布好了资金。

而这样的薅羊毛行为也带起了其他的Defi平台，比如Curve，在DEX平台的近24小时交易量中，Curve跃到了榜首，24小时成交量1800万美金，Curve平台的DAI/USDC交易对就是套利者其中一步。

和所有的薅羊毛行为一样，当COMP的价值不再能够支撑薅羊毛的成本，Compound平台的数据才可能回归正常。

COMP的模式对Defi的影响

「可以看作是快速试错。」去中心化借贷平台dForce创始人杨民道表示。这句评论的潜台词是，这一定不是Defi发币的最终模式，一定会有更好的代币模型。

这种类似于中心化交易平台营销模式的挖矿模式，并没有获得太多正面的评价，MakerDAO的中国区负责人也表达了自己的看法，「在Compound借贷你应该做空COMP。」COMP现在还没有回购机制，没有太强的价值支撑，薅到的羊毛一定会在二级市场抛售。

「我个人不看好Compound代币COMP的分发模式。」dForce的中国社区负责人Jeff对律动BlockBeats表示。在他看来，COMP的借贷挖矿机制会让市场上有无限的抛压，再者COMP40%以上的代币通过这样的方式分发，规则都在链上，基本上写死了。我们以史为鉴，这种类似中心化交易所的交易挖矿模式并没有太好的结局。

「但另一个角度COMP造成的FOMO情绪是能推动DeFi行业的。」Jeff说，价格泡沫引来的FOMO，会让不少圈外用户踏进Defi领域，「我身边就听说交易所还有平时不使用defi的朋友去尝试挖矿COMP。」

我们按照Compound平台资金增量来判断用户种类，资金量增加了50%，那么现在的Compound大约有1/3的用户都是羊毛党。在此之前，这1/3的用户可能并不了解Defi，但这样补贴的吸引力不能忽视，当年FCoin就是这样冲到了CoinMaketCap的榜首，逼的主流交易所不得不想法应对。

那么，这种模式会不会被模仿？

借贷即挖矿的模式模仿起来非常简单，甚至随时可以想出很多种进阶版，只要是收益大于成本的「送」，根本不怕没人FOMO。

但这种模式对于Defi和以太坊的真正意义是什么呢？可能什么都没有，以太坊只会越来越堵，Defi平台的刷量只会越来越严重，大家谁都不知道真实数据，也许CMC以后推出Defi板块也需要有一个「调整后的借贷量」了吧。

如果大家还记得EOS在去年11月有一个薅羊毛的项目叫EIDOS，当时EIDOS解决了一个问题，就是当时EOS的借贷池子里有几十万的EOS搁置，没有人借款，于是这个薅羊毛项目的诞生直接让借贷池子借空了。按照COMP的发展，Compound的借贷量与存款量会相差越来越远，也许会需要另一个项目的发币来解决存款量的问题，形成另一种模式的「乐高」。

否则，现在COMP的模式，看起来与2018年的DAPP挖矿，区别不大。

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