TOKEN:衍生品市场众生相：风险释放、高波动率、低信心、空头平仓

本文来源：Cointelegraph中文，作者：JohnsonXu

多项数据显示，短期内市场将持续处于低迷状态。期权市场不确定性巨大，期货市场多数投资者被迫平仓。市场恐慌情绪蔓延，流动性仍未恢复至正常水平，合理的风控机制是生存必要条件。

近期比特币价格大跌引发市场恐慌，买盘流动性急剧紧缩。比特币价格从7000美元一路跌至5000美元仍未止跌，下探4000美元后迅速反弹至6000美元。在这一巨大起伏的走势中，市场价值蒸发超过9000万美元。过去一周我们同时见证了股票市场和数字资产市场大幅下跌，本文撰写时比特币价格正在5000美元处震荡徘徊。

期权市场数据：市场不确定性巨大

隐含波动率作为期权市场最重要的指标之一，可用于衡量比特币价格未来波动幅度。同时隐含波动率也反映了期权价格的高低，波动率越高，看跌/看涨期权价格越高。

以Deribit交易所2020年3月11日和13日的期权数据，做出不同到期期限期权隐含波动率曲线图。不同曲线代表不同到期期限的期权，每条曲线由不同执行价格的期权隐含波动率组成。

如下图所示隐含波动率总体呈现出反向倾斜。以多条曲线聚拢处为分界点，执行价格较低一端期权的隐含波动率远高于执行价格较高一端的期权隐含波动率，表明实值看涨期权和虚值看跌期权价格远高于虚值看涨期权和实值看跌期权。

StaFi 为 EVM 兼容链推出新的流动性质押衍生品解决方案:4月7日消息，DeFi 协议 StaFi 在社区发起提案，为 EVM 兼容链推出新的流动性质押衍生品（LSD）解决方案，rToken 将直接在目标链上发行，增强其安全性与可组合性。在新的 EVM LSD 方案中，rToken Relay 将直接部署到目标合约层，使其能够直接执行操作。该方案的主要特点是 rToken 将直接发行在目标链上，用户在获得 rToken 时无需进行跨链通信，并且在给定相同的代币标准的情况下，可以轻松地将 rToken 集成到目标链上的 DeFi 中。[2023/4/7 13:50:39]

这一现象的存在是由于在市场稳定情况下，市场投资者希望比特币价格不要下跌，但又恐惧比特币价格下跌，因此大量投资者购买虚值看跌期权对冲风险。需求的增加抬高了虚值看跌期权的价格，也同时抬高了虚值看跌期权的隐含波动率。

虎币（HUBI）交易所创新型数字金融衍生品”ETH双币“上线:据官方消息，虎币（HUBI）交易所预计于2020年10月1日12:00（UTC+8）正式上线数字金融理财产品”ETH双币“。

ETH双币理财产品是一款非保本的加密资产理财产品，通过挂钩加密资产标的（ETH）的市场价格波动，满足用户对于加密资产风险管理的需求，让用户获得潜在盈利。产品的收益率在购买时是明确且固定的，而结算货币是不确定的；当产品到期时，结算货币取决于到期时结算价与挂钩价的对比结果。[2020/9/30]

2020年3月11日3月份到期期权隐含波动率曲线?

来源：Deribit、TokenInsight

3月11日的数据中，于4月份、6月份和9月份到期的期权隐含波动率曲线显示三个到期日的期权呈现出一致的向下趋势，与3月份到期期权隐含波动率曲线图不同。

OKEx金融市场总监Lennix Lai受邀担任Injective衍生品创意大赛评委:近日，OKEx金融市场总监Lennix Lai受邀担任Injective衍生品创意大赛评审嘉宾， Injective Protocol 是全球首个 Layer2 衍生品 DEX, 主办了此次Injective创意大赛, 邀请DeFi爱好者发挥创意，共同设计优秀去中心化衍生产品。Lennix表示，OKEx作为全球头部交易所会持续关注和支持DeFi相关应用和产品。[2020/8/26]

2020年3月11日4、6、9月份到期期权隐含波动率曲线??

来源：Deribit、TokenInsight

3月11日数字资产市场大恐慌前夕，期权市场隐含波动率存在较为合理的反向倾斜现象。3月13日，数字资产期权隐含波动率曲线发生剧烈变化。到期日为3月14日和20日的期权在此次大恐慌中，期权隐含波动率急剧跳涨，分布在250%至500%区间。3月20日到期的期权呈现出的随机、高隐含波动率显示数字资产市场正处于不稳定期。

比特币价格下跌引发衍生品市场抛售:金色财经报道，今年2月，在比特币出现月度最低价格后，比特币经历了最好的交易日，然而衍生品市场的未平仓头寸急剧下降。市场上累积的活跃头寸抵消了期货和期权交易的激增，目前与2月7日的水平相同。2月26日，比特币在不到4小时的时间内下跌了9.37％，引发了期货交易的热潮。随着价格下跌，清算增加，仓位平仓，总交易量首次突破200亿美元大关，其中BitMEX、OKEx和Huobi占三个交易所总交易额150亿美元。价格暴跌期间交易量的增加导致未平仓合约（OI）下降至40.7亿美元，为一个月以来最低。此外，自情人节以来，芝加哥商业交易所（CME）的持仓量也下降了三分之一以上。[2020/2/29]

2020年3月13日3月份到期期权隐含波动率曲线

来源：Deribit、TokenInsight

3月13日，4、6、9月份到期期权隐含波动率呈现出与3月份到期期权不同的趋势。4月份到期的期权呈现出一个正向倾斜的隐含波动率曲线。6月份和9月份到期的期权隐含波动率曲线为不规则走势。

声音 | TLAB创始人徐坤：衍生品不是消灭风险 而是进行风险转移:本期金色相对论以“区块链金融衍生品，魔鬼or天使？”为主题，在辩论环节，TLAB创始人徐坤表示，衍生品不是消灭风险，而是进行风险转移。对于个体而言，金融衍生品能够使他的预期收益与其风险承担能力相匹配。一般来说，衍生品交易者有三种类型，对冲、投机、套利。对冲者利用衍生品来减少自身面临的由于市场变化可能产生的风险。套利者通过两笔或多笔方向不同的交易来锁定盈利。投机者是利用衍生品对于标的物价格走势进行押注，意在以少量资金撬动更大的收益，但也可能面临更大的损失。

衍生品的存在有其必要性，让市场更加完备。对于市场而言，加大风险的不是衍生品，而是利用衍生品进行过度投机，因此投资者教育非常重要。

相比于传统金融市场，在数字资产市场上，有几个问题，一是数字资产尚无合理的、被广泛接受的估值方法，二是投机者居多，三是投资者保护机制较弱。这些原因整体放大了市场的风险，而衍生品的杠杆效应，也进一步加剧。[2018/12/28]

2020年3月13日4、6、9月份期权隐含波动率曲线

来源：Deribit、TokenInsight

短期市场将处于持续低迷的状态

市场预测，3月份内比特币价格恢复到大跌之前的概率仅有13%，长期来看，2020年9月份比特币价格超过1万美元的概率只有12%。在短期内市场将处于持续低迷的状态。

BTC价格概率分布，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??来源：Skew

市场情绪仍然处于恐慌之中?

市场抛售开始发生时，由于交易量暴增导致平值期权隐含波动率跳涨。一小时后，突然反转并且持续下降趋势达6小时，此后才又慢慢上涨。平值期权隐含波动率的剧烈变化反映出大恐慌期市场的急剧波动。

BTC平值期权隐含波动率期限结构，March14th2020,8:30PM(GMT+8)?

来源：Skew?

不同到期期限的平值期权价格不同，其隐含波动率也不同。正常情况下，较远期到期的期权隐含波动率高于近期到期期权。这意味着平值期权隐含波动率期限结构为远期溢价。如图左端显示，到期期限为6个月的平值期权隐含波动率高于期限1个月的平值期权。但在市场大跌时，图中3月12日后，平值期权隐含波动率出现反转现象。原因为市场大跌，市场参与者对短期期权的需求增加推动短期期权价格上涨，短期平值期权的隐含波动率超过远期平值期权。

平值期权隐含波动率出现反转现象意味着市场风险释放信号强，此外期限为1个月的期权隐含波动率与期限3个月的差大于3个月期权隐含波动率与6个月的差，同样是风险释放的信号。

期货市场数据表明多数投资者被迫平仓

BTC永续合约资金率，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??来源：Skew

图中显示市场发生抛售时，多家交易所的BTC永续互换合约资金率低于0，鼓励空头平仓。尽管当前市场BTC永续互换合约资金率慢慢回到0基准线，但大多仍为负数。

BTC期货未平仓量，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??来源：Skew

BTC期货未平仓价格，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??来源：Skew

上图显示市场大跌时未平仓合约下降，说明多数投资者被迫平仓，市场短期内持续看跌。BitmexBTC/USD的平仓数据同样支持这一观点，数据显示当市场开始抛售，平仓量大幅增加。

BitMEXXBTUSD平仓数据，March14th2020,8:30PM(GMT+8)??来源：Skew

合理的风控机制是生存必要条件

TokenInsight分析认为通过分析衍生品市场数据，当前数字资产市场正处于风险释放、低信心和高波动阶段。市场依然处于恐慌之中，市场流动性仍未恢复至正常水平。

这次的大恐慌显示在极端市场环境下，合理的风控机制是生存必要条件。

关于作者：

JohnsonXu：TokenInsight首席分析师，毕业于墨尔本大学金融专业，莫纳什大学计算机专业。曾在区块链行业内某头部交易所从事行业研究，项目分析，此前曾供职于世界200强企业。

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