EDG:机构投资者为何还不进场？他们究竟在顾虑什么？

来源：Medium?

作者?：CristiánBohn

译者：昕楠

出品：Odaily星球日报

机构投资者进场，是2019年加密圈乐此不疲的讨论话题。

当前，一些特殊的资管企业和一些金融机构已经开始采用加密货币，但是我们却并未能看到机构投资者将加密货币作为一种资产类别来进行资产配置。

尽管加密货币的市场规模很小，但过去几年，散户投资者的需求增长迅速，这使得加密生态里的公司的估值和盈利能力呈现增长走势。

这篇文章主要探讨阻碍机构投资者配置加密资产或直接投资加密资产的挑战，我们希望能够探讨出加速机构进场进程的解决方案、解决核心问题。

本文将主要关注机构级别资产管理公司，其中包括传统的主动资产管理公司、被动资产管理公司以及对冲基金。

Kevin O’Leary：美国政策制定者正在制定一项向机构投资者开放的加密政策:金色财经报道，明星投资人Kevin O’Leary表示，美国政策制定者正在制定一项向机构投资者开放的加密政策。[2022/3/5 13:39:23]

把加密货币视作一种资产

在拥有主要金融中心的国家，加密货币当作资产的监管内容仍是比较模糊的。大部分国家的监管机构仅发布了指导意见，却尚未通过任何具体法规。

这是一些风险承受能力低的资产管理机构的主要障碍，在他们看来，不确定的政策因素可能导致随时被封杀。而一些风险承受能力更强的资产管理公司会认为，监管机构给出的指导意见接近未来的法规，尤其是比特币和以太坊这类资产，他们并没有被认为是一种证券，而是分布式网络中用来提供激励的代币。

天桥资本基金经理：大多数机构投资者仍对投资加密货币犹豫不决:金色财经报道，前白宫通讯主管兼 SkyBridge Capital 对冲基金经理 Anthony Scaramucci 在接受彭博社采访时表示，大多数机构投资者仍不愿投资加密和区块链技术。?加密货币由大约 10% 的金融服务社区主导。机构不在那里，任何告诉你机构采用这个领域的人都不是完全诚实的，或者他们看到了我没有看到的东西。Scaramucci 发表上述评论之际，许多主流银行和金融机构已开始向其客户申请并提供更多加密货币投资。这位对冲基金经理还预测，随着去中心化金融继续快速增长，其中一家大银行最终会购买 Coinbase 或类似的加密初创公司。[2021/9/27 17:10:31]

我们期待世界各地的监管机构继续探索他们对加密资产及其生态系统的理解。一旦一些重要的地区、国家立法将加密货币视作一种资产类别，其他地区也将被迫采取行动。但对于倾向低风险甚至零风险的资产管理公司来说，加密货币的监管仍然是其进场的主要挑战。

动态 | Upbit运营商Dunamu子公司与Ledger合作推出针对机构投资者的托管服务:Upbit交易所运营商、韩国金融科技公司Dunamu的金融服务子公司DXM与加密网络安全公司Ledger合作推出了机构加密资产托管服务。DXM计划以Upbit Safe的名义推出托管人，Ledger的托管部门Ledger Vault将通过其技术来支持该计划。据悉，Upbit Safe将使用Ledger的硬件安全技术来为其机构客户提高交易效率和安全性。Ledger亚太地区负责人William Woo解释说，Ledger Vault提供的解决方案使机构可以自定义托管规则，以更好地满足他们的需求。DXM首席战略官Eric Yoo表示，该公司计划首先瞄准UpBit的客户。（Cointelegraph）[2019/12/5]

动态 | 福布斯：机构投资者将改变数字货币市场:据福布斯报道，机构投资者已经进入数字货币市场的比赛当中。高盛集团刚刚成为第一家向其客户提供比特币交易产品的投资银行，而纽交所的所有者洲际交易所（ICE）计划于12月推出比特币期货产品。机构投资者进入数字货币市场可以防止市场失衡，提高交易安全性。机构投资者提供新低资本和流动性流入，并推动新监管框架的发展和采用。这将提高数字货币交易领域的透明度和合法性，进一步推动市场。[2018/11/9]

资本配置

资管公司在多个对手方进行加密货币操作时，往往会面临着资本配置效率低下的问题。银行、交易所、托管人和场外交易提供商之间缺乏管理加密货币和法币的基础设施和服务，从而导致了新的运营负担，并且还有可能暴露在不必要的风险中。

在传统金融市场进行资本配置时，可以通过中介方来代替管理或进行操作。这些中介机构可能是主经纪商业务和中央对手方清算等。

对冲基金公司首次向机构投资者提供数字货币贷款业务:据CNBC消息，随着机构投资者对加密货币的需求不断增长，对冲基金公司Genesis Global Trading 正推出名为Genesis Capital的数字货币贷款业务，机构投资者能够在固定的时间内借入比特币，ETH或其他数字货币。该业务的一种用途是能使投资者在不承担很大风险的情况下投注比特币。该公司CEO Michael Moro告诉CNBC：“这是第一次机构投资者有机会真正的大量借用，对冲或抛售数字货币。”该公司的这项新服务已经引起了一些客户的关注，由风险投资巨头Andreessen Horowitz支持的数字货币对冲基金BlockTower Capital表示，该服务可以提高发现价格的效率，并允许管理人员对冲风险并建立多头套利交易。一些专家表示，数字货币贷款业务的启动是加密货币生态系统更广泛建设的一部分。分析师表示，随着期货市场的发展，人们对于利用交易策略做到对冲或找到套利数字货币方法的愿望越来越强烈。[2018/3/1]

加密生态对这些机构的需求是有限的。因为加密金融通过不同标准的智能合约和软件达到了自动化。基于智能合约的DeFi仍远远不能满足资管机构的需求。

我们也开始看到一些垂直整合的平台，在这些平台上机构可以获得交易、托管和贷款等服务，但在软件和服务方面仍存在巨大的缺口，资管公司无法按照与传统资产类别相同的监管标准来管理数字资产。

加密生态存在风险因素

资产管理公司在分析其投资过程时，一般会考虑以下风险因素:市场、信用(交易对手)、流动性、操作风险和安全风险。在加密生态中，资管机构面临的风险挑战主要是信用(交易对手)、操作和安全风险。

交易对手的信用风险是传统金融市场中最受关注的风险因素。但在加密生态中，由于大多数交易对手不准备披露自己的相关信息，交易所、OTC提供商和相关银行合作伙伴的信用往往被资管机构忽视。在市场低迷的情况下，信用风险不足可能会给加密生态系统带来相当大的系统性风险。

而传统金融市场中对交易对手的尽职调查则是考虑到了上述所有的风险因素。加密生态的现实情况是，鲜少有交易所和场外参与者能达到为资管机构服务的最低风险政策要求。

同时，运营风险往往被现有的资产管理者低估，但这一风险有可能会在处理加密资产时造成不可逆转的损失。

在分散的环境中，机构必须为不同的对手方(如托管方、银行和交易场所)开设多个帐户，管理和控制投资组合无形中增加了很多运营负担，这些运营负担同时又自带着许多操作风险。

管理和控制投资组合

这一点大多与手动操作、对帐困难以及缺乏适当的软件、集成密切相关。

对于资管机构来说，私钥管理是一个新概念也是新的安全风险。同时私钥管理也是业内普遍关注的重点。在过去的几年里，加密货币的托管解决方案已经有了很大的发展。我们相信，目前它们已经足够强大到可以为机构资产管理公司服务，特别是在传统金融机构也开始提供加密托管服务的情况下。

展望未来，我们期待加密交易所和OTC提供商继续改进其风险政策标准，以允许机构客户进场操作。最近出现的STO交易所也在努力提供监管框架，使其成为机构投资者理想的交易场所。

投资者保护条例

针对资管公司的投资者保护条例也是一个挑战。

在欧洲，2018年初出台的MiFIDII法规对交易前和交易后活动提出了新的要求。其中，专门针对加密货币交易有两个：1、场外交易限制，本质上是推动交易进入受监管的交易所；2、增加费用透明度以及改进交易记录，其中还包含“最佳执行”要求，要求资产管理公司在执行订单时必须采取所有充分的步骤，以获得最佳结果。想要在加密生态中达到这一要求，就意味着，资管公司需要从2～3个交易所中购置加密资产。

想要在几个交易对手中进行加密货币交易，其所需的市场基础设施并不简单，需要高技术和专业的市场知识。这样一来，对资管公司来说，在内部进行加密货币交易的成本很高，速度也很慢。

目前，满足最低要求的优质交易前、交易后服务提供商非常少。我们看到，越来越多的初创企业正在致力于解决资管机构所需的基础设施和服务匮乏的问题。这波基础设施建设热潮，对于目前仍在观望的资管机构至关重要。这些正在构建的基础设施及金融服务是进场配置数字资产的必要一步。

随着越来越多的资产管理者连接到机构级的软件和服务中，我们预计这将有助于STO行业的发展。

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