DAI:观点 | ETH，价值数万亿美元的经济带宽

各位链圈老铁，如果你们订阅了我们这个日报，你肯定已经知道了经济带宽的概念——但是你们有没有分析过相关数据？如果DAI成了主流货币，会对ETH的价格带来什么影响？Synthetix之类的协议会为ETH拉动多少需求？为什么ETH的市值需要达到数万亿美元？我爱死这个简单的思维实验了。我们应该对这些数据持保留态度——没错，质押率可能会变动，现实也不会像本文中所作的假设那样简单。但撇开这些琐碎的细节，重点还是：构建一个免信任型经济体需要价值数万亿美元的经济带宽。这对ETH来说意味着什么？——RSA

ETH的看涨预期：成为赋能免信任型经济的经济带宽

人们对构建在以太坊上的金融协议的需求越来越大。仅在过去一年，去中心化金融内锁定的总价值就达到了7亿美元以上。

MakerDAO和Compound等项目利用以太坊的免许可型金融基础设施来构建全球金融新范式。全球范围内的用户都可以通过MakerDAO来获得免信任的稳定价值，通过Compound来获得较高的出借资金利息率。

这些项目都凸显了一个主题：所有这些金融协议都要注入免准入的、免信任的价值才能跑起来。那么这些价值从何而来呢？

答案是：既不来自美元，也不来自比特币，而是来自以太币。

简而言之：以太币是一种免信任型价值，为以太坊的免许可型金融协议提供了经济带宽。

过去几年来，这些金融协议所消耗的以太币经济带宽越来越多。在2019年的下半年，去中心化金融所消耗的以太币经济带宽大幅增长，目前已达到总经济带宽的3%左右。

观点：比特币挖矿迁移最糟糕的时期可能已经过去:IntoTheBlock发推称，比特币挖矿迁移最糟糕的时期可能已经过去。在6月份经历40%的下降之后，算力正趋于稳定，并且矿池显示出更均匀的分布，因为在中国有大量业务的那些矿池受到迁移的负面影响。[2021/7/12 0:45:53]

截至2020年初，去中心化金融已锁定300万ETH。不妨直说，DeFi对以太坊免信任型经济带宽的使用，是在2018年1月ETH飞涨之后才起来的。但是，虽然以太币的价格在2019年持续下降，去中心化金融锁定的以太币数量直到今天仍在增加。

争夺使用带宽

在2019年之前，去中心化金融主要由两个项目组成：MakerDAO和Bancor。从那时起，市场上出现了数十种新型金融协议，在这个新经济领域各自开疆拓土。虽然MakerDAO在免许可型金融领域依然占据主导地位，消耗了总带宽的2%以上，但是我们发现，其它借贷协议、衍生品、去中心化交易所和去中心化金融产品在以太币经济带宽方面的竞争愈发激烈。

我们已经看见Compound、Uniswap和InstaDApp出现了爆炸式增长，各自提供了用于借贷、货币兑换和零摩擦资产管理的免许可机制。

所有这些项目都在享用以太坊的免信任型经济带宽。截至2020年1月，Compound、InstaDApp和Uniswap所消耗的带宽分别占0.34%、0.29%和0.10%。还有一个免许可型金融协议Synthetix今年也出现了惊人的增长。Synthetix是一种构建在以太坊上的免许可型合成资产发行协议。虽然该协议锁定的价值总计已达1.6亿美元，但是我们在该图中并未列出该协议，因为它并未使用以太币作为免信任型价值来质押生成合成资产。无论如何，目前还没有——下文会详述。

观点：Ripple或有机会证明美国SEC对XRP销售缺乏管辖权:Ambcrypto发文称，此前律师James K. Filan透露，被告（Ripple）关于发出国际司法协助请求书的动议获得了法官Sarah Netburn的批准。这意味着Ripple又有了一个机会证明美国证券交易委员会(SEC)对主要发生在其他国家的XRP的销售缺乏管辖权。该请求书将送达英国、开曼群岛、英属维尔京群岛、中国香港特别行政区、新加坡共和国、塞舌尔共和国、韩国和马耳他共和国。如果可以证明超过90%的XRP是在美国境外出售并且基本上远离美国证券交易委员会的管理，那么这可能对Ripple有利。[2021/6/17 23:43:23]

虽然对以太币免信任型经济带宽的争夺使用愈发激烈，我们目前只看见了冰山一角。从历史上来看，在2016年，ETH的总价值为11亿美元，TheDAO消耗了1.5亿，占当时总经济带宽的13.3%。

以太坊社区目前正处于发展初期，可以通过以太币经济带宽的消耗情况来衡量一个应用的热门程度。如果免许可型金融是用ETH的价值来驱动的常见，那么全球金融中几个最大的金融协议每个吃掉5～10%的经济带宽，应当不是什么意外的事。

毕竟，要成功构建一个免许可且免信任的全球金融体系，需要大量经济带宽来支撑。

免信任型经济带宽的重要性

要想构建一个免信任经济，你就需要免信任价值。免信任价值意味着要有无需信任某个机构就能完成结算的去中心化密码学原生资产。BTC和ETH可以在各自的网络中被视为免信任型资产。

观点：加密货币相关推文数量减少，但情况有所好转:The TIE首席执行官Joshua Frank表示，从2018年1月至2020年4月，几乎所有加密货币的相关推文数量都有所下降。“2018年1月，比特币30天的平均推文量达到峰值，每天略高于80500条。自历史高点以来，该数据已下跌66%。也就是说，比特币相关推特数量的下降大部分发生在2018年，比特币相关推特数量目前徘徊在与2018年10月相同的水平。”他补充说，今年到目前为止，情况有所好转。“就对加密货币的兴趣而言，Q1实际上是一个积极的季度。”（Cointelegraph）[2020/4/17]

这些免信任型资产的总流动价值就是该网络的免信任经济带宽。换言之，以太坊的总经济带宽就是以太币的流动市值。

高经济带宽对于以太坊免许可型金融的成功至关重要。经济带宽越高，网络的底层免信任型资产可支持的金融资产就越多。如果以太币的价值上升了10倍，以太币就能为价值10倍的金融资产充当质押物。

然而，当前的以太坊总带宽仅有162亿美元，甚至无法支撑一个小国家的经济，更别说全球经济体系了。

经济带宽的潜在市场

幸运的是，目前并不缺乏潜在市场。全球债务规模为250万亿美元，衍生品市场规模为542万亿美元，以及股票市场的总价值将近90万亿美元。传统资本市场体量非常大。

那就让我们看一下，若要从传统经济市场处分得一小杯羹，需要多少以太坊经济带宽。

DAI对以太坊带宽的需求量

MakerDAO的智能合约负责人MarioConti的目标是，截至2020年，DAI的流通量要达到10亿。

观点：动荡的市场环境为BTC提供机会 但必须在当前环境中证明其价值:据彭博社分析文章，新冠病大流行给全球经济蒙上了浓厚的阴影，投资者纷纷抛售高风险资产，金融市场的动荡对比特币造成了严重破坏，3月份是加密货币有史以来最糟糕的月份之一。比特币的溃败否定了比特币在动荡时期充当避风港的说法。随着股票和贵金属以数十年来未见的速度暴跌，数字货币在人们争先恐后套现所有资产的过程中被迫清算。Oanda资深市场分析师Craig Erlam表示，比特币是一种高度投机的工具，因此在这种风险规避的市场中首当其冲。如果将比特币作为投资组合的一部分来持有，那么它在平仓以弥补追加保证金或亏损的头寸清单中的比例也是很高的。Quantum Economics创始人Mati Greenspan则表示，波动主要是因为数字代币的历史还不够深厚，采用率还不稳定，这就导致大量的投机活动。比特币在上一次减半（2016年）前上涨，这个经历激发了一些加密货币发烧友的乐观情绪。他们期待5月份比特币减半的到来。Craig Erlam表示，动荡的市场环境为比特币提供了机会，但它必须在当前的环境中证明其价值。[2020/4/1]

假设这一目标实现，且该系统的其它因素都保持不变的话。MakerDAO的质押率在250%左右，以太币的价格一直维持在150美元左右，流动供应量在1.08亿个以太币左右。此外，为了简便起见，我们假设以太币构成了Dai的质押资产的100%。

如果按照当前的价格，Dai的流通量要达到10亿的话，截至2020年必须锁定以太币流通量的15.34%才能为Dai提供充足的经济带宽并实现Conti的目标，比2016年TheDAO处于巅峰期之时还要高出几个百分点。

现在，假设以太币行情很好，价格涨到了500美金，但是还不到历史最高价的一半。假设质押率依旧是250%左右，MakerDAO系统中仅需锁定以太币流通量的4.6%左右，相比目前2%的占比翻了一番，与目前整个去中心化金融市场的带宽消耗量占比持平。

声音 | 观点：加密货币可能没有做好在经济危机期间为人们提供支持的准备:《精通比特币》作者、比特币安全专家Andreas M. Antonopoulos指出，大规模采用加密货币不会像大多数人认为的那样发生，但他断言，其采用肯定会让人们有机会选择拥有一种替代的在线货币。他宣称，大规模采用加密货币并不是真正的零售购买，因为人们可以很容易地做到这一点，特别是在发达国家，使用他们已经拥有的工具。Antonopoulos还表示，世界已经处于一场大经济危机的边缘。但是比特币或任何其他加密货币本身还没有准备好向人们伸出援助之手。不过，未来的加密货币确实有一个光明的未来，因为全球金融的未来将是去中心化的，基于开放协议和开放系统。他补充说，开放的金融系统更有效率，因为它们更公平、更透明，并将有助于解决所有的规模问题。（AMBCrypto）[2020/2/24]

用实际数据说话

以太坊的目标是成为免许可型金融的基础设施，即，一个由免信任型资产支持的数字原生金融系统。由于Dai是一种稳定的以太币，被视为免许可型金融的主要交换媒介，我们本质上可以将Dai的潜在市场视为法币及其货币供应的市场。

如果Dai在阿根廷普及，会怎么样？

现在，让我们假设Conti的祖国阿根廷开始接受Dai作为主要贸易货币，而阿根廷比索的需求量却在下降。据报道，阿根廷的M1货币供应量在2019年10月为266.4亿美元。

鉴于当前阿根廷金融体系的状况，假设Dai取得了巨大的成功，占据了阿根廷M1供应量的51%，即，Dai的流通量达到了135.8亿。

假设质押率依然是250%，且当前以太币的价格为150美元左右，若要让Dai的总供应量达到135.8亿，MakerDAO系统就需要锁定2.264亿个以太币。

根据以太坊的发行方案来看，这显然是不可能的，但这确实体现了经济带宽的重要性。

要让MakerDAO生成如此多的Dai，唯一一个切实的方法就是让以太币的经济带宽再上升几个指数级。。

因此，为了让阿根廷获得一种可持续的经济带宽来作为其主要交换媒介，以太币的价格需要达到2500乃至10000。

根据不同的以太币价格和质押率，要达到阿根廷M1供应量的51%需锁定的以太币数量

上述论述仅针对阿根廷而言

虽然135.8亿的Dai流通量看似惊人，但是对于未来或将建立的全球免许可型经济体系来说，这只是很小的一部分，毕竟传统资本市场的总价值就高达数百万亿美元。

我们再进一步推理下去，假设Dai开始与美元竞争，成为一种全球贸易货币形式。已知美元的M1货币供应量达到了40340亿，假设Dai在其中占到了10%，则其流通量达到了4034亿。

假设质押率为250%左右，需要多少以太币经济带宽才能铸造出这么多Dai呢？即使是按以太币的历史最高价格1400美元来算，需锁定663.1%的总流动供应量才能为4030亿的Dai流通量提供足够的带宽。

我们需要更多经济带宽。

假设MakerDAO中锁定了总流动供应量的46.42%，比2016年TheDAO巅峰期高出3.5倍，以太币的价格必须达到2万美元才能为数千亿Dai流通量提供足够的经济带宽。

如果仅锁定18.57%的以太币流动供应量，以太币的价格就要达到5万美元。

最后，如果按照目前消耗率范围来锁定以太币的话，大约要锁定大约3.7%的总带宽，以太币的价格必须超过25万美元，也就是说，总的免信任型经济带宽要达到27万亿美元。按照今天的160.2亿美元市值，还要涨1665倍才够。

根据不同的以太币价格和质押率，要达到美国M1供应量的10%需锁定的以太币数量

等等，不止如此……

我们仅概述了MakerDAO这一个实现免许可且免信任型稳定价值的金融协议。然而，有数十种新兴金融协议在争夺经济带宽，并且都针对不同的潜在市场。

衍生品的带宽需求

目前，最大的资本市场是衍生品市场，截至2019年6月，其名义合同价值达640万亿美元。有了这个数据，我们来假设以太坊的免许可型金融未来将吸收全球衍生品的0.1%，其名义合同价值达6400亿美元。

目前为止，基于以太币的衍生品的质押率尚未经过充分检验。因此，我们无法依赖流通市场数据，只能假设质押率。考虑到这一点，我们可以根据目前市场上不同的金融协议对质押率进行相对公平的假设。MakerDAO的平均质押率为250%，而衍生品发行协议Synthetix的平均有效质押率为714%。

鉴于衍生品在本质上比MakerDAO的免许可型稳定价值系统更具波动性，且以太币在本质上比SNX更具流动性，我们可以假设生成代币化衍生品所需的质押率在250%-750%之间。因此，我们来假设将以太币等免信任型流动资产作为质押物的衍生品合约的基础质押率为350%。

将以太币作为质押物的代币化衍生品如果要达到6400亿美元的话，需要以太坊提供价值12万亿美元的总经济带宽，每个以太币的价格要达到10万美元。

再进一步假设以太坊捕获了现有衍生品价值的1%。以350%的质押率以及18.67%的流动供应量来算，以太币的价格最终要达到100万美元，才能为价值6400亿美元的衍生品提供足够的经济带宽。

Synthetix的带宽需求

从目前的数值来看，我们可以想象到，Synthetix几乎不可能仅仅依靠其原生代币SNX成功捕获足够多的价值，来为现有的资本市场提供足够的经济带宽。该协议必须增加其他流动质押物类型，从而扩大其经济带宽。

由于目前已有超过86%的代币流通量被用来充当合成资产的质押物，该协议正在逐渐达到饱和。几乎没有空间留给其他代币了。因此，该协议只能依靠SNX价格上涨来扩大其潜在经济带宽了。但是，如果将以太币作为一种免信任质押物，该协议的总带宽会扩大100倍以上，从而创建出一系列全新的资产。

在2019年9月，Synthetix社区开始讨论要不要新增以太币作为该协议的质押物。通常来说，鉴于上文图表及其对该协议经济带宽的影响，这应该是明智的选择。

简而言之，一旦引入了以太币等流动性更强的免信任型质押物类型，Synthetix就可以发行更多资产。

为了实现这一目标，Synthetix社区首先要弄清楚的一点是，如何巩固新质押物的经济模型，并确保在Synthetix协议利用不同类型的质押物发行合成资产的过程中，SNX代币的价值会不断增长。

结论

如果以太坊打算创建出一个兼具免许可性和免信任性的新型经济系统，那么将来对以太币这一经济带宽的需求会很强劲。如果你有足够的耐心的话，去中心化金融和免许可型金融势必会在接下来的20年迎来惊人的增长。这一金融体系将惠及全球数十亿人口。

希望本文能够激发各位读者对免信任型经济带宽及其在免信任型经济体中重要性的思考。当然了，在思考的过程中，不应盲目相信具体的数据。

简而言之，若要让一个去中心化智能合约平台通过其原生资产来为世界创造一个兼具免许可性和免信任性的经济体，其原生资产必须提供价值数万亿美元的经济带宽。目前还没有哪一种密码学资产能够提供足够多的经济带宽来应对这一挑战。

因此，通往去中心化未来的道路上，我们在取得突破之前还有一段漫长而精彩的路要走。

原文链接:https://bankless.substack.com/p/the-trillion-dollar-case-for-eth-eb6作者:LucasCampbell翻译&校对:闵敏&阿剑

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