加密货币:建议SEC“砍掉”IPO承销商，纽交所也玩起了IEO？

文|王也?

出品?|?Odaily星球日报

“这不是币圈的IEO吗？”

美东时间11月26日，纽约证券交易所向美国证券交易委员会提交了一份申请文件，建议修改关于直接上市的相关规定。

直接上市是指企业可以不经过投行等承销商，绕开路演在交易所上市。此前2018年2月初，美国SEC批准了纽交所2017年3月提交的修改上市流程的提案。

于2018年和2019年，全球最大流媒体音乐服务商Spotify和办公应用开发公司Slack分别以该方式挂牌纽交所。2019年，从搜房网分拆的中指控股也以直接上市的方式于达斯达克上市。

不过，DPO可以节省上市成本，却不能发行新股，只能买卖老股，意味着企业无法募集新资金。

纽交所这次的申请就是希望改变相关规定，允许直接上市的企业同时发新股集资，使募资成本较首次公开募股低。同时，纽交所也建议，用该方式发行的新股，市值不得低于2.5亿美元，以提供市场适当的交易流动性。。此举主要是为了以低成本激励企业上市。

贝莱德CEO：认可比特币作为“全球资产”，并建议交易者从黄金转向比特币作为对抗通胀的对冲工具:金色财经报道，贝莱德首席执行官Larry Fink目前认可比特币作为“全球资产”，并建议交易者从黄金转向比特币作为对抗通胀的对冲工具，这增强了人们对加密货币的信心。Fink从怀疑论者到信徒的转变对比特币的价值产生了建设性影响，因为他在货币界的影响力以及贝莱德管理下的大量财产。Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz承认了这一进步，这进一步巩固了比特币的看涨情绪。因此，比特币/美元目前正在经历上涨势头。[2023/7/31 16:08:59]

这消息一出，直接上市的规定引发了币圈人士讨论。Odaily星球日报就留意到有一些币圈人士在微信朋友圈转发并调侃道，文件中提到的DPO和币圈的IEO的模式如出一辙，都没有第三方的介入，直接上交易所进行交易。

流动性为王，以“IEO”吸引企业IPO

DPO绕过了IPO所需的承销商，允许企业员工、内部人士和投资者直接向市场出售他们持有的现有股份，而不会发售新股，不存在新股稀释股权的问题，内部人士也没有锁定期等出售股份的限制，机构和个人投资者可以平等购买股票。在传统IPO中，纽交所和纳斯达克要求原始股东锁定6个月。

Uniswap社区新提案建议在BNB Chain上部署Uniswap V3:12月12日消息，0xPlasma Labs 在 Uniswap 社区发起新提案，建议在 BNB Chain 上部署 Uniswap V3。提案指出，BNB Chain 拥有庞大且不断增长的用户群，为 Uniswap v3 提供了一个潜在的新市场。目前该提案尚在社区讨论阶段。[2022/12/12 21:39:19]

和IEO一样，DPO的目的不是为了筹钱。对于想要通过DPO上市的公司来说，他们更加想要获得的是股票的高流动性。

一般公司要上市有两大目的，一个是筹措资金发展，另外一个就是获得流动性，后者包括前期投资人退出等其他不一的目标。

DPO都是老股买卖，也就没有筹措资金这一说。其最大的目的就是floatthecompany。DPO最重要的就是流动性，交易量就是“水”，一旦没人买卖等于没人认可，公司也就是一个空壳，最后也就丧失了DPO的根本意义。

与之相较，IEO的根本也是要解决Token的流通问题。不同的是，币安首创的IEO更像是传统金融市场的打新股，项目方在正式上交易所之前，要拿出早期投资者的一部分额度低价让利给参与者，一次吸引更多散户投资者来交易所进行交易，提高Token的流动性。

Uniswap社区新提案建议在Boba Network上部署Uniswap V3:11月15日消息，Boba Network和Franklin DAO已在Uniswap社区提交在Boba Network上部署UniswapV3的提案。Boba Network将提供100万美元的Boba代币，以促进UniswapV3在Boba网络上的使用。投票将于11月18日结束，目前投票结果为99.96%的赞同。[2022/11/15 13:05:43]

如果本次纽交所的申请被批准，则新股发行也绕过承销商，那就真的是纽交所也玩起了IEO。

“流动性为王，只要能来交易，都是好孩子。”曾有业内人士如是评价DPO。在IPO寒冬之下，纽交所也开展浑身解数吸引企业IPO。

据36氪报道，2000年之后，美国科技企业的IPO低迷，宁愿选私募融资也不愿上市。2017年美国证券资本市场收入73亿美元，仅占到2000年的43%。数据显示，美国2019年第三季IPO数量较第二季减少逾三分之一。

“拿风险敞口换来的成本下降”

独家｜当前以太坊建议Gas费用为101.33Gwei，环比上升42.84%:金色财经消息，据欧科云链OKLink链上数据显示，以太坊24h链上活跃地址数逾45.81万，环比下降8.37%；链上交易量近235.93万ETH，环比下降16.74%；链上交易笔数逾98.76万笔，环比下降3.85%。

截至下午2时，以太坊全网算力约为239.54TH/s，环比上升0.47TH/s，建议Gas费用为101.33Gwei，环比上升42.84%，未确认交易数约9.52万笔。[2020/9/27]

“如果说IPO就像一场婚礼，那么直接上市就像是私奔。”

《财富》杂志的艾琳·格里菲斯曾如此评价DPO。

业内人士将这种没有承销商的直接上市的模式戏称为：“没有中间商赚差价”。过去，企业要想进行IPO往往需要邀请投行作为承销商，还需砸下重金帮其做上市前的准备工作。

对于企业而言，砍掉承销商意味着上市的成本大大降低，这是DPO最大的优势。但OKEx投资分析总监K爷认为，“中间商不仅仅只是赚差价，也起到了漏斗作用。”

声音 | 新西兰加密货币专家：不建议任何人用加密货币支付全部工资:8月17日消息，新西兰税务局近日发布裁决，告诉雇主如何以比特币等加密货币合法支付员工工资。从9月1日起，加密货币支付的工资将像任何其他货币一样纳税。将有严格的规则，不同类型的加密货币将被征收不同的税。雇主还必须定期支付员工工资，而且必须能够直接兑换成政府发行的货币，如新西兰元。尽管人们对这种支付方式会有多受欢迎还存在疑问，但专家们表示，他们可以理解这种吸引力。 奥克兰大学的Alex Sims是加密货币方面的专家。她表示，像新西兰元或澳元这样的传统货币可能会给海外的人带来麻烦。“但如果你有加密货币，你可以在几秒钟或几分钟内支付。”也有关于加密货币工资的警告，因为市场上有一些波动频繁。她表示，“我不会建议任何人用加密货币支付全部工资。”据悉，新西兰税务局会在三年后重新评估其裁决。[2019/8/17]

IPO承销商除了提供流程服务外，还有帮企业背书、宣传、与投资者沟通等，相当于帮企业把股份卖出去，对于在美国资本市场没有知名度的公司，也提供了一定程度的流动性与价格托底作用。

K爷并不觉得DPO是进步，很可能是退步，DPO去掉了承销商，很可能出现流动性风险和估值风险，“这是拿风险敞口换来的成本下降。”

一旦企业的上市预期过高，上市后极有可能遇到无投资者接盘、股价剧烈波动的情况，这也是DPO目前为止面临的最大的争议之处。

由于没发新股而缺乏流动股，使得股票刚上市的撮合家高于市场合理价，另外缺乏专业承销商路演与询价，DPO上市第一天完全靠交易所自己撮合所有买卖单，股票价格的波动也可能大一些。

目前的IEO，被一些交易所发展成了“开盘十倍”的跑得快游戏，币价暴涨暴跌得太快，不少散户投资者来不及跑，成了高位接盘的“接盘侠”，后来持续被套。要求部分私募投资者锁仓的IEO尚且如此，目前没有锁定期的DPO，会否更甚？

DPO靠企业为自己代言

IEO则靠交易平台背书

DPO与IEO看似相近，但内在逻辑并不同。

名气不大的币区块链项目，乐于用IEO为自己背书；DPO则可能是知名独角兽才敢选。

考虑自身直接上市的公司，一般需要公司的名声够大，现金足够充足，可以不用路演广告付钱给投行承销，要是一点名气都没有，没路演没承销商帮企业托盘，可能就一上市股价就跌到地心了。

目前美股这边只有两家公司以DPO的方式上市，一家是SpotifyTechnologySA线上音乐公司，另外一家是最近上市的SlackTechnologiesInc协同工作SaaS的公司。

以最近刚刚通过DPO上市的Slack为例。在过去三年中，Slack年收入从2017财年的1.1亿美元增长到2018年的2.3亿美元，到2019年的4亿美元，年增长率分别为110％及82％，复合年增长率为95％；归属于普通股东的净亏损分别为1.47亿美元、1.4亿美元、1.4亿美元。

尽管利润为负，但是亏损幅度不大，且从不缺资本市场支持。

此外，Slack在市场上的名声也足够大，2009年开始，Slack经历过10轮融资，共融12亿美元，在早期就已经获得AndreessenHorowitz和AccelPartners等世界的老牌巨头VC的支持，AndreessenHorowitz是全球最大的技术型风险投资公司之一，与市值都超过了1万亿美元的两家公司——日本的SoftBank和旧金山的SequoiaCapital处于同一级别。顶级风投AccelPartners是Facebook和Dropbox的早期投资者。

以上这些因素都为Slack通过DPO上市奠定了基础。作为全球最大流媒体音乐服务商的Spotify，在美国也是家喻户晓。目前两家企业的股价都并未超过上市当日。

而IEO则是靠交易平台为资产背书，一般选择进行IEO的区块链项目方都是一些很早期的项目，天王级项目没有进行IEO的必要。

区块链和加密货币行业还处于一个非常早期的发展阶段，目前跑出来的独角兽项目屈指可数，对于这些天王级项目，交易所们一般免费给他们上币，也通过这些天王级项目给自己带来流量。

至于那些发展还处于相对早期的项目，自己的Token未有价值，也没什么流动性，只能靠交易所的名气给自己做背书，来吸引投资者来交易。但这种方式获得的Token流动性只是短暂的，如果项目方自己不作为，不去做技术开发和场景落地来增加Token价值，最终还是逃不过沦为“空气币”的命运。

尽管说DPO与IEO相近不乏调侃的成分，但综上所言，我们能够感觉到，相通的是，在资本泡沫破裂、募资困难，上市前举步维艰，上市后破发频频的环境下，大家都在探索前路。

参考资料：

Slack为什么选择直接上市？你们造吗？

纽交所IPO“砍掉”中间商？

IPO/DPO分别—简论直接上市

纽交所、纳斯达克筹划直接上市(DPO)可发行股份新规

无需IPO可直接上市：为争抢独角兽，纽交所也改规则了

直接上市和IPO有什么不同？

焦点分析丨纽交所筹新规，未来IPO没有中间商？没那么容易

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