ALP:分析：加密资产的超额收益六大来源

来源：intotheblock

翻译：头等仓(First.VIP)

编者按：此前蓝山资产管理公司的分析师兼知名作家MichaelJ.Mauboussin在论文《谁在另一边?》中，基于现代金融的基础理论之一——有效市场假说介绍了传统资本市场中不同Alpha值的四个基本来源，本文作者、intotheblock首席技术官JesusRodriguez将在此基础上探寻加密货币市场上的超额收益新来源。

机构分析：WTI原油期权多头交易活跃 预示或在80美元上方继续上涨:10月8日消息，美国原油期货价格达到每桶80美元后，石油期权市场显示交易员正对冲价格进一步上涨的风险。周五，看涨期权费自2019年10月以来首次超过看跌期权费。WTI油价本周触及每桶80美元的近七年高位，但交易员担心天然气价格上涨将导致石油需求大幅上升，与此同时欧佩克+还在克制增产节奏。ICAP能源专家Scott Shelton称，严冬天气“增加了这个市场的上行爆发潜力，这种偏斜(skew)将持续几个月。” （金十）[2021/10/9 5:48:30]

有效市场与超额收益

金融市场中资产的Alpha收益即超额收益，可以理解成单个资产与市场指数的平均收益之间的差额。Alpha概念的提出源于研究者认为大部分金融市场是比较有效的——一些市场指数的收益可以准确反应某个资产类别的表现。当然这在加密货币市场上也有所反映。而研究者想通过Alpha收益来衡量资本市场存在的部分“无效性”可以带来多达程度的影响。

机构分析：尽管英国央行做出了保证，但通胀上升可能会令英国投资者感到不安:英国eToro公司的分析师本?莱德勒表示，随着政府逐步放宽疫情限制措施，英国通胀率的急剧飙升是不可避免的。通胀加剧会让一些投资者感到恐慌，因为他们将价格飙升视为利率即将上调的信号。

不过，莱德勒认为情况还没那么糟。英国央行一直表示最近的高通胀是过渡性的，是暂时的。因此，工资增长将低于物价增长，这也将在未来几个月抑制通胀走高。[2021/6/17 23:44:44]

效率的概念来自物理学，解释了产生某种结果的能量消耗数量与该结果本身的关系。在金融市场中，效率指的是信息与资产价格之间的关系。在现代金融学中，有效市场假说的提出是一块重大的里程碑，反复被提及，它由诺贝尔经济学奖获得者EugeneFama于1962年的博士学位论文中提出。有效市场假说认为，在一个有效资本市场上股票的交易价格反映了所有相关信息，股票将始终以其公允价值进行交易。因此，股票价格永远无法高于或者低于其公允价格，投资者也无法折价或溢价购买或出售股票。因此，某只股票要“跑赢”市场是不可能的。EMH理论自提出以来褒贬不一，已成为金融领域最受争议的理论之一。

分析：交易所中的比特币数量下降，表明投资者对市场持乐观情绪:8月19日消息，Glassnode数据显示，周一，加密货币交易所地址中的比特币数量下降0.83%，至2610278比特币，为2018年11月24日以来的最低水平。当投资者对当前的价格走势失去信心时，他们倾向于将数字资产从钱包中转移到交易所，从而可以轻松地出售它们。eToro加密资产分析师Simon Peters对此表示，这表明投资者对市场感到乐观。（coindesk）[2020/8/19]

Coindesk分析：ETH突破501美元将确认牛市到来:Coindesk分析师称，因为ETH空头和多头都在寻求一个明确的价格底位，此时ETH进入价格盘整阶段，RSI指标显示目前ETH处于超卖，突破501美元将确认牛市到来，跌破450美元则看涨失败，总体态势呈中性。[2018/6/14]

如果某个资本市场真的有效，如何拥有超额收益呢？MichaelJ.Mauboussin教授提出一种非常有说服力的论点，认为与信息相关成本有关。我们可以看到，有效市场理论的假设中忽略不计了信息获取成本和基于该信息的交易操作成本。但这在金融市场上很少见。获取和实施信息的成本带来了效率低下的问题，可以从这些相关成本入手考虑超额收益的赚取。

Coinness分析：BTC回调空间被挤压 未来两日将考验拉升能力:据Coinness文章分析，今日BTC在短暂犹豫后还是选择了回踩支撑，短期看上升通道的下沿支撑依然有效，接下来将面临创新高的考验，未来24小时试探$9400以上的价位对BTC很关键。目前由于BTC价格距离上升通道下沿较近，如果无法持续拉升，将面临打破该上升通道的风险。从而改变自4月26日以来形成的震荡爬升走势，进入横盘震荡。短期依然需关注已经抬高的三个支撑：小时线MA200（$9151）、日线MA10（$9141）、上升通道下沿（约$9230），跌破将意味着多空势力真正走向平衡。而如果BTC在未来两日能试探$9570的阶段高点，则继续保持看涨。[2018/4/30]

超额收益的传统来源

MichaelJ.Mauboussin教授在论文中指出，从信息获取和实施成本角度入手的话，超额收益有四个基本来源：

1）行为有效性：当一个投资者或者一组投资者以导致价格和价值相背离的方式行事时，就会出现行为无效；

2）信息有效性：当某些市场参与者与其他市场参与者拥有不同信息并且可以利用这种不对称性进行有利可图的交易时，就会出现信息低效的情况；

3）分析有效性：当所有参与者都获得相同或非常相似的信息，但某些投资者能比其他人进行更好的分析时，比如进行数学建模，就有可能做出更精确的判断从而赚取超额收益；

4）技术性原因：当一些市场参与者由于与基本价值无关的原因，例如法律、法规或内部政策等，不得不购买或出售某些资产，就可能导致资产价格和价值偏离。

超额收益的四个来源很好地总结了有效资本市场的动态，但它们是否适用于加密货币领域？毕竟加密市场并非有效。

加密资产的超额收益新来源

在加密市场的背景下，Mauboussin教授理论中的四个来源无疑得到了强调，但是它们并不能完全利用到加密市场效率低下的现状。笔者认为，加密市场当前还催生了两个新的超额收益来源：新的产品或底层协议行为催生的Alpha收益。

1）新事物：新产品的因素与加密市场的金融架构有关，也与当前新产品的推出在低效的加密市场中可能产生的影响有关。在传统的资本市场，一次新的IPO或一次新的债券发行很少会扰乱整个市场的行为。除了极个别的例子，比如Facebook的IPO失败，引发了投资者数月来对科技股的看跌情绪，但这种情况极为罕见，因为整个传统资本市场的效率往往能够弥补长时间内的任何异常。相反的现象发生在加密市场。当前的加密市场上，新事物的推出，比如加密衍生品的问世，或者某大型机构投资者的进入，或者新的概念的提出，都能给某个资产或某类资产带来惊人的超额收益。

2）底层协议行为：相关的加密资产背后的区块链上网络往往基于不同的协议。这些协议也可以催生相关的超额收益。例如，比特币即将到来的减半事件——这个比特币网络一直预期的事件会影响整个加密货币市场的价格并有效推动整个市场。尽管该信息众所周知且随时可用，但实施有效策略以利用该信息会产生一定的成本，并不是人人都能有效利用它。此外，当底层协议规定某个时点铸造火燃烧代币以影响流通量等等情况，也会产生类似的效果。

加密市场的许多因素都是非常独特的，并且以独特的方式催生超额收益。传统资本市场的四个来源加上笔者提出的两个新来源，对加密市场的超额收益进行分析屡试不爽。但随着市场的发展，这些理论都可能会发生变化。

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