Maker:DeFi领域独角兽MakerDAO重大升级，但可能面临的风险几何？

原创：?五火球教主

在稳定币排行榜里，DAI是榜眼，知名度和流行度仅次于USDT。这两年被很多人吹捧的DeFi题材中，MakerDAO则是当仁不让的扛把子级别。

很多投资者其实并不了解DAI的稳定性具体是如何操作的，只知道它是个去中心化借贷。其实，从本质上来说，DAI是利用杠杆做多手里的ETH。

?01?DAI的本质是做多ETH

举个例子，张三手里有价值1500美元的ETH，存入DAI的智能合约里，就能贷出1000美元，即1000DAI。

Framework Ventures合伙人：DeFi风格和趣味性可以促进游戏发展:金色财经报道，Framework Ventures联合创始人兼合伙人Michael Anderson表示，尽管加密视频游戏的融资一直在放缓，但如果开发人员能够弄清楚如何释放代币潜力、减少摩擦并走向多平台，这一切都可能很快改变。当被问及区块链游戏领域需要做什么才能扭转局面时，Anderson表示，DeFi风格的代币和趣味性可以促进采用，随着一些游戏将在未来几个月上线，拥有这些属性的游戏能够脱颖而出。

金色财经曾报道，Framework于去年4月宣布为其第三只加密货币基金筹集了4亿美元，使该公司管理的总资产达到14亿美元。当时该公司表示将把新一轮融资的大约一半（约 2 亿美元）投入到游戏领域。该风险投资公司投资了InfiniGods和 Dynasty Studios 等游戏项目。[2023/8/2 16:12:54]

这是最大化的贷法，因为?DAI?的抵押率要求不低于150%。张三也完全可以选择只贷500DAI，这样抵押率就是300%?了，相对来说，会安全很多。抵押率为150%的时候，如果ETH?下跌30%?左右，就会触发自动清算，抵押的?ETH?会被强制卖出。

当然，还可以超越最大化贷法，采用一种更激进的方法。那就是拿借出来的1000DAI再买成ETH，然后再来MakerDAO抵押，贷出666DAI，再买ETH……这样循环往复，整个杠杆率差不多可以提到4倍。

DeFi协议Delta One筹集910万美元，Alameda Research等领投:4月19日消息，基于Solana的去中心化金融(DeFi)协议Delta One筹集了910万美元的种子轮融资，由Alameda Research和DeFi开发商集体Ship Capital领投，本轮融资的其他参与者包括SolanaVentures、Solana联合创始人RajGokal、投资公司Electric Capital和Alley Corp以及Race Capital联合创始人Chris McCann和Alfred Chuang。资金将用于协议的核心开发和生态系统扩展。

据悉，Delta One由Paul和DJ Sengh兄弟于2021年10月在Solana Ignition Hackathon期间创立。Delta One协议为用户提供了一种自动化、低风险的方式，通过投资一篮子或一揽子加密期权来赚取收益，这是一种衍生品，让购买者有权以设定的价格购买或出售标的资产日期。（coindesk）[2022/4/20 14:34:34]

一般来说，没有什么人会这么做。一是因为风险太大，跌一点就得清算，二是如果这么看好ETH，直接去交易平台开5倍杠杆的多单即可。

MakerDAO?具体的抵押和清算流程，其实比很多人想象得要复杂，然而对于多数人来讲，并不需要关心这个流程。

DeFi 概念板块今日平均涨幅为0.86%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均涨幅为0.86%。47个币种中22个上涨，25个下跌，其中领涨币种为：YFV(+30.64%)、PEARL(+19.51%)、UMA(+17.03%)。领跌币种为：REP(-14.48%)、FOR(-9.14%)、TRB(-6.94%)。[2021/4/11 20:06:52]

至于如何保持DAI与美元1:1锚定，就比较偏向金融技术了。简单来说，就是通过设定目标利率来调节市场上关于DAI的供需情况，有点类似央行通过利率来调节货币供应量。

当然，DAI的利率波动也非常大。去年年末，DAI的利率还是0.5%左右，不到半年疯狂加息到了20%，现在又跌回了5%左右的年利率。

?02?MCD：从单一抵押到多抵押

之前的MakerDAO，抵押来源只有一个，那就是ETH。从本月18号开始，抵押源变成了多种加密货币，有点像传统金融圈那种“一篮子货币”的既视感。从风险角度看，是把鸡蛋放在多个篮子里的风险分散方法。

SecretNetwork推出DeFi生态系统内原生代币SEFI，初始供应的10％将分发给社区:3月9日消息，隐私公链SecretNetwork（SCRT）宣布推出DeFi生态系统内原生代币SEFI，可通过参与质押SCRT、与SecretBridge（桥挖）交互、使用去中心化交易所SecretSwap的方式获取SEFI代币，SEFI最初将用于SecretSwap的治理，10%的SEFI代币将会在创世后分发，剩余90%的代币将在4年内分发给SecretSwap用户，每年奖励减半。SEFI总供应的10％将分发给社区，快照时间为3月底前的任意日期，具体分发方式为：25％分配给SecretBridge上某些以太坊DeFi社区，代币锁仓量超过1000万美元的社区可以获得25%的份额，剩余75％分配给SCRT质押用户（35%）、SecretSwapLP（25%）、SecretNetwork以太坊桥接用户（15％）。[2021/3/9 18:29:36]

目前第一批添加的资产，如无意外，应该会是这些Token：Augur(REP)、BasicAttentionToken(BAT)、DigixDAO(DGD)、Ether(ETH)、Golem(GNT)、OmiseGo(OMG)、0x(ZRX)。

币赢CoinW将于8月24日12:00在DeFi专区上线SPA:据官方消息，币赢CoinW将于8月24日12:00在DeFi专区上线SPA/USDT交易对，并开启“充值送SPA,-0.1%Maker费率\"活动；据悉，Sperax区块链，由北美密码学家发起，基于自主研发的新一代区块链共识协议\"BDLS共识协议\"设计，Sperax在真实互联网环境中，做到了安全、高效。[2020/8/24]

这可能是目前为止，MakerDAO最为重要的一次升级。

然而，就在市场一片看好的情况下，不妨过来泼点冷水，毕竟区块链的世界要容得下不同的声音。

?03?MakerDAO面临哪些小问题

1、MakerDAO?的日活用户

作为整个DeFi领域的扛把子，MakerDAO的日活是多少呢？根据DappRadar的数据显示，不到2000……一个较为尴尬的数字。

如果扛把子都是这个日活，其他那些DeFi项目的日活可想而知。作为一个和传统中心化金融叫板的DeFi，其当前的日活，完全配不上画的那张“大饼”。

2、MakerDAO的治理

这是所有区块链目乃至传统世界头疼的问题，无论是现实世界中的各国总统大选，还是区块链世界的提案、投票。受众特别多的EOS区块链，其投票率也很低，MakerDAO更不能免俗。

上个月月底的一次?MakerDAO?投票，决定DAI的利率是从当时的12%提升到13.5%还是降到5.5%，本来只有2400多票，最后一个大户进来，直接投了4万多张票，一个人占了总投票数的97%。

这就是目前所谓的“去中心化”或是“链上治理”。

3、和中心化借贷相比，优势在哪？

如上文所述，MakerDAO本质上是一个杠杆做多的工具，以前是做多ETH，马上会改成包括ETH在内的一篮子Token。

那么，它跟交易平台的抵押借贷相比，优势在哪儿呢？除了真正的去中心化，或者说不用KYC，真还想不出来任何一个其他的好处，体验上中心化交易平台的借贷完爆MakerDAO。

有人说，MakerDAO上那不到2000的日活，其实大多数都是套利用户。如何套利？根据Maker与Compound、Dydx等平台之间的利率价差来套利。

此外，整个稳定币市场，50多个亿的市场份额，DAI不到一个亿，占比2%不到，USDT还是以80%左右的市场份额保持着无可撼动的地位。

4、被高估的MKR？

MakerDAO设计了双Token机制，其中DAI是稳定币，MKR是权益和治理用的Token。

投票主要就是上文所说的利率投票，权益则是收益模型，用户借贷的手续费以及因为下跌所导致强制清算的惩罚费用，都必须用MKR支付，而且MKR回收后会进行销毁，造成通缩市场。

那么问题来了，当前的MKR，是否被高估了？

用一个极简模型，拿MKR跟BNB对比。币安2019年第三季度销毁了200万BNB，价值3000万左右，BNB当时的市值是25亿美金。如果把参数固定，简单来算的话，每年销毁3000万X4=1.2亿美金，可以看成分红，相对于25亿美金，市盈率是20左右，这还不算1E0、投票、抵扣手续费等其他收益。

MakerDAO?如果按照当前燃烧的速度来看，一年8000MKR，价值500万美金，相对于6个多亿的市值来看，市盈率是100多了。

虽说拿?MKR?这种权益币和平台币BNB做对比有失偏颇，但管中窥豹，还是能看出一点端倪。

?04?MakerDAO可能面临的最大问题

最后，说一说可能发生的黑天鹅事件——ETH死亡螺旋。

熟悉A股的投资者，尤其是经历过2015年股灾的人，或许对“死亡螺旋”这个词并不陌生。当时在几乎全民配杠杆的情况下，股市一旦因为任何原因突然暴跌，便会引起大量的自动清算，导致资产被平仓卖出，而大量的平仓卖出又进一步加剧了资产价格的下跌，导致更多的平仓自动清算……就这样螺旋式止不住地下跌，外号“死亡螺旋”。

MakerDAO从理论上来说，也存在这个风险，虽然这个风险看起来并不大。

当前的MakerDAO里，锁了180多万ETH，占流通总量的1.7%。如果某一天，DeFi大行其道，里面锁得的是1800万ETH，即流通量17%的ETH，有没有可能？

ETH如果升级2.0失败，或是某一天被证明底层思路是错误的，或是被某个新兴公链翻盘取而代之，或是整个行业遭遇了某种黑天鹅导致ETH价格暴跌，有没有可能？

虽然可能性不大，ETH目前来看也依旧是最有希望的公链之王，但若是发生黑天鹅事件，发生的时间点又是海量的ETH被抵押在MakerDAO之时，那么A股的“死亡螺旋”完全可能在MakerDAO上重演：ETH暴跌，DAI智能合约自动平仓卖出大量的ETH，大量的ETH被抛售导致ETH价格进一步下跌，从而引发MakerDAO上更多的抵押被合约平仓卖出……

从单一ETH抵押升级到多个抵押品，其中有一部分也是这方面的考虑。但如果观察第一批Token，则不难发现，它们与ETH的价格相关性都相对较高，在ETH或是整个加密货币市场出现暴跌时，这些加密资产也同样不能幸免。所以，多种Token抵押品能起到的安全防护作用，其实非常有限。

若要避免这种黑天鹅，BTC甚至传统金融资产的引入，或许是个更为稳妥的方法。这也是目前Cosmos以及Polkadot上的一些DeFi项目的竞争优势，比如Polkadot生态里的ChainX，可以把BTC映射为Token，增强BTC作为资产的功能性和流通性。虽然ETH上其实也有类似的WBTC，但一直都处在一个不愠不火的状态。

?05?结语

总而言之，无论是MakerDAO，还是整个DeFi行业，都还有很长的路要走，甚至不客气地说，它们还需要在未来的几年内，首先来证明自己的区块链方向的正确性。

能不能通过“证伪”测试，还得耐心地等待时间来告诉我们答案。

留言挖矿?第375期：你使用过MakerDAO吗？你是否看好MakerDAO或者是做稳定币的DeFi？欢迎在留言区分享你的观点。

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