中心化交易所:关于稳定币的衍进＆DEX重新定位的思考

MakerDao新增BAT抵押资产事件，又一次把去中心化稳定币和中心化稳定币之争卷入尘嚣。中心化稳定币一般由交易所与机构共同发行，例如Bitfinex与Tether合作发行USDT、Binance与Paxos合作发行BUSD等，发币动机主要是为了更好地帮助用户在自己平台入金。但其中存在资金切割不清的问题——交易所不但日常能触达用户存在平台的资金，还极有可能在极端情况发生时染指稳定币的底层资产。

一个很有名的例子就为我们扯下了交易所资金切割不清的遮羞布——Bitfinex挪用Tether用于兑付USDT的准备金来弥补由于交易所账户被美国政府冻结所造成的8.5亿美金资金缺口。这就是典型的稳定币用户为交易所用户买单行为。虽然两个用户群体有较大重合度，但在利益分配上不能视为一体。因此，很多交易所为了规避稳定币底层资金无法自证清白的问题，会定期通过第三方托管机构发布审计报告。例如，由OKLink与PrimeTrust联合推出的USDK，由美国审计公司Armanino定期出具资金审计报告。

国际货币基金组织警告津巴布韦关于发布以黄金为担保的数字货币计划:金色财经报道，国际货币基金组织警告津巴布韦关于发布以黄金为担保的数字货币计划，此前津巴布韦央行宣布将于5月8日起发行黄金支持的数字代币，以稳定当地货币并提振需求，央行将依靠一直积累的黄金储备来支持这一举措并遏制当地货币的波动。[2023/5/9 14:52:52]

融入一个第三方审计机构定期审计基本就是锚定美元的稳定币所能做到的最大的透明度了。而对于MakerDAO这种锚定代币的去中心化稳定币来说，任何人任何时间都可以对链上存储的底层资产ETH进行实时审计，MakerDAO几乎完全没有空间去触及稳定币的底层资产，底层资产和发行方之间实现了完全的剥离。但存在的问题是ETH当前还缺乏一个价值衡量标准，价格暴涨暴跌的几率较大。但不可否认的是，去中心化稳定币确实在很大程度上解决了透明度的问题。这是MakerDAO的进步性所在，Dai的出现为用户在稳定币的选择上提供了多样的可能性。

动态 | Mike Novogratz赢得关于比特币价格的注:Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz在推特高兴地宣布，他赢得了与加密批评家Nouriel Roubini的注。12月25日，BTC价格仍高于6000美元。据悉，Novogratz和Roubini在2019年5月举行的SALT 2019会议上就比特币的未来展开激烈争论，当时比特币价约为6000美元。Novogratz决定跟Roubini打。“如果圣诞节的时候它超过6000美元，你必须穿一件写着‘我爱比特币（I love bitcoin）’的衬衫。如果没有超过，我会穿一件T恤，上面写着‘Nouriel是对的（Nouriel was right）’。\"不过，Nouriel Roubini从未公开接受该注，这意味着即便Novogratz赢了注，他终究不会穿那件“我爱比特币”的衣服。（U.Today）[2019/12/26]

中心化稳定币：中心化发行+第三方审计

公告 | OKEx关于下线BTG交割合约的公告:据OKEx官方公告：由于BTG交割合约上线后，交易用户较少，OKEx将于2019年1月25日（周五）下午4点（HKT）提前交割BTG当周、次周、季度所有合约，并下线BTG合约交易，具体方案如下：1.交割：交割时间：2019年1月25日（周五）下午4点（HKT）交割价：三个合约统一以交割前一小时的OKEx BTG美元指数的算数平均值作为交割价2.资产及历史数据2019年1月30日12:00（HKT），我们将完全下线BTG合约。如您交割合约账户还有BTG相关资产，请在下线之前转出到其他账户。下线前未转出资产，我们将自动转入到用户的钱包账户。如您需要备份BTG相关历史账单及委托记录，请在下线前及时下载。[2019/1/21]

去中心化稳定币：任何人都可以随时且实时审计

动态 | ECAF 发文阐述关于首项裁决的始末 将会进一步改进流程:据 IMEOS 报道，ECAF 发文阐述关于首项更改账户私钥裁决事件的始末，包括对社区解释花了这么长时间的原因，以及下一步的规划。ECAF 在文中解释道：1.没有基于链上的账户之间通信系统。因此，需要在仲裁过程中建立足够的时间让所有受害者挺身而出。2.需要解决的案件是涉及多个领域的复杂法律问题，包括不同的区块链，司法管辖区和治理方法。3.EOS 本质上不是一个中心化的系统，没有任何一方（例如银行或信用卡公司）控制信息，收集证据和执行。这些案件通常涉及 EOS 社区中多方的合作，包括索赔人本身，利益相关方，受访者以及最终负责执行仲裁员决定的EOS Block Producers（BP）。

而使上述情况复杂化的是 ECAF 目前没有资金的性质，是目前志愿者努力地推动进程。（ECAF 有收费结构，并已开始收取费用，但由于案件结束前不支付费用，仲裁员在发布最终裁决之前一直无法收到付款。）[2018/11/14]

同样，对于交易所内部沉淀的大量用户资金来说，随着合规的大趋势推进，也会与交易所逐步剥离，交给合规的第三方托管机构管理。以此来证明资产虽然放在交易所但仍然归用户所有，极端情况下发生挤兑时用户可以顺利提现。就当前这样一个合规环境不明朗的情况下，很多交易所做出了阶段性的妥协，为用户提供“持仓返利”服务——只要在本平台持币即可按周期领取利息。例如，OKEx推出ALGO等代币的月度持仓返利活动。对于交易所来说，既然无法就“是否挪用用户资产问题”自证清白，不如就开诚布公地给用户利息。当然，羊毛出在羊身上，分摊给用户头的利息均来自于平台拿着用户的POS代币去做Staking得到的收益，不过能坦然承认并分一杯羹给用户也算是当代交易所的自我修养了。

说到这里，不如再提一下去中心化交易所存在的价值。当前，市面上DEX产品很多，但交易量一直不大，这是因为产品设计和定位都出现了问题。行业多把去中心化交易所对标中心化交易所，然后去诟病它的撮合效率、盘口深度等问题。而笔者认为与其说DEX是交易所，不如说其是一款「代币互换工具」，它真正应该对标的是传统金融市场的暗池。

中心化交易所：交易所托管用户资金+持仓返利→资金隔离托管+第三方定期审计

去中心化交易所：代币互换工具。

我们都知道，中心化交易所的深度难以支持大宗买卖，很多大户只能通过场外来满足自己的交易需求，场外交易可以帮助大户们以较低的滑点快速达成交易。在此说句题外话，就交易所本身而言，大额单显然也是不受欢迎的，很容易对市场造成冲击，尤其是对衍生品来说，很有可能对用户造成意外的爆仓损失。因此类似于OKEx等交易所，在衍生品方面推出了一系列市价稳定机制例如限价规则、强平拆单、强平减仓、梯度保证金等机制来尽量避免大额订单对市场造成的波动。

回到DEX的工具属性话题，继续来看场外交易。场外交易包括两大部分——法币/币交易、币/币交易。对于前者，行业内多在由交易所背书的OTCDesk完成；对于后者，仍然缺乏一个可信任的第三方，而DEX正好可以弥补这一问题，作为OTCDesk的补充，为币/币大宗买卖提供服务。作者臆想的解决方案如下：

双方用户提前线下沟通交易事宜，彼此达成交易共识后，一方在DEX上设置好交易时间、交易币种、交易汇率、交易数量等限制条件；另一方设置可以匹配的反向交易。注意交易时间可以是一个区间，但交易币种、交易数量需要精准匹配方可达成交易，以防止被其他用户错误交易，充分发挥了传统金融市场中暗池交易可以选择对手方的特性。

例如，用户Alice发起了如下交易：

交易时间：12:00pm-12:10pm

交易币种：AToken?BToken

交易汇率：1:2

交易数量：100个A

用户Bob发起如下交易：

交易时间：12:00pm-12:10pm

交易币种：BToken?AToken

交易汇率：2:1

交易数量：200个B

对于用户来说可感知的就是设置以上四个参数，参数匹配即可完成交易。理论上来讲，用户可根据需求发起任意币种、任意数量、任意汇率的互换请求，当然也包括未有公允价格参考的未上市代币，只要交易双方达成共识即可。这种模式的交易，再一次为掮客带来新的生存空间。

定位于「代币互换工具」的DEX，同业竞争中，跟非工具产品争夺用户的注意力不同，工具类产品不需要粘性，满足需求就行，让用户用完就走，再用还能想起就是一个很不错的产品。

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