ETH:巴比特专栏 | 蔡凯龙：比特币是安全的避险资产吗？

中美贸易战、英国脱欧、伊朗核问题、日韩贸易摩擦、香港动荡，这些潜在风险点，再加上美国大选，让2019年注定是一个黑天鹅频出的一年。国际局势的动荡，必然影响经济的发展。面对黯然失色的全球经济，各国央行不得不重新开始降准降息，试图缓冲经济下行带来的影响。

春江水暖鸭先知。全球敏锐的投资人，早已开启资产的避险模式。

从美元指数走势图可以看出，作为全球资产定价的基石，美元在一年内涨了5%左右。换句话说，假设全球所有资产一年内本身价值保持不变，由于美元增值5%，以美元表现的价格会相应减少5%。美元属于流动性最好的资产，可是美元一年期活期存款利息几乎为零。也就是说，投资人为了躲避风险保持流动性，宁可把手中高回报的资产换成无回报的美元，间接推高美元指数。

币安将支持BNB Beacon Chain（BEP2）网络升级及硬分叉:6月14日消息，据官方公告，币安将支持BNB Beacon Chain（BEP2）网络升级及硬分叉，具体安排如下：币安预计将于6月15日13:30暂停BNB Beacon Chain（BEP2）网络的充值、提现业务，以支持BNB Beacon Chain（BEP2）将于 BNB Beacon Chain网络区块高度321,213,000（预计6月15日14:00）进行的网络升级及硬分叉。期间基于BNB Beacon Chain （BEP2）网络可用的代币交易将不受影响。[2023/6/14 21:35:25]

SkyBridge创始人：比特币的实际内在价值约为4万美元:金色财经报道，SkyBridge创始人Anthony Scaramucci认为BTC的内在价值目前被低估了，并预测随着采用率的增加，会有爆炸性的回报。Scaramucci表示，比特币的实际内在价值约为4万美元，而目前的交易价格几乎折价50%。他将坚持使用比特币，SkyBridge根本没有改变其投资组合，尽管FTX出现了丑闻，但已经获得了回报。他补充说，目前的低迷是暂时的，人们应该耐心等待，随着行业走出加密货币的冬天，采用会获得更多的吸引力。[2023/5/20 15:15:02]

和美元一样，黄金也是重要的避险资产。黄金也在1年之内，走出了大涨20%的罕见牛市。这20%的涨幅还是以美元计价的黄金涨幅，如果以其他走弱的货币计价，黄金一年内增值30%以上，涨幅惊人。

中国和印度大妈对黄金是发自内心一如既往地喜爱，但是投资人只有在风声鹤唳的年代，才会想起黄金。

Crypto.com：将在新地址之间重新平衡多个资产，不会对客户产生影响:3月20日消息，Crypto.com首席执行官Kris Marszalek在推特上表示，作为我们确保持续安全的常规托管操作的一部分，我们将在新地址之间重新平衡多个资产。这不会对我们的客户产生影响，我们已经更新了Nansen上的资产仪表板以实现完全透明。无需FUD。[2023/3/20 13:14:39]

可谓“盛世古董，乱世黄金“的真实写照。

而号称“数字黄金”的比特币，能成为除美元和黄金以外的第三种安全避险资产吗？

Chandler Guo：10年后ETHW将会和ETH等价:金色财经报道，以太坊硬分叉的发起人Chandler Guo表示，ETH和最近空投的工作证明型ETHW在十年后将具有相同的美元价值。Chandler Guo认为，新的代币目前的交易价格只是其9月15日高点的一小部分，所以仍有可能增长100倍。但他承认，在实现这个百倍增长之前，分叉的区块链还有很多事情要做。目前，ETH价格很高，因为有很多开发者和200多个不同的项目在以太坊PoS链上运行。而ETHW上的项目还不到10个。

尽管如此，Guo透露，在合并后的短短四天内，ETH工作证明链已经有两个DEX，两个桥，以及两个NFT交易所启动。事情正在一步步发生，一年后我认为会有超过100个项目在PoW链之上运行。（news.bitcoin）[2022/9/23 7:16:38]

比特币和黄金2018年9月到2019年9月价格对比图

今日恐慌与贪婪指数为14，恐慌程度有所缓解:金色财经报道，今日恐慌与贪婪指数为14（昨日为10），恐慌程度有所缓解，仍为极度恐慌。

注：恐慌指数阈值为0-100，包含指标：波动性（25%）＋市场交易量（25%）＋社交媒体热度（15%）＋市场调查（15%）＋比特币在整个市场中的比例（10%）＋谷歌热词分析（10%）。[2022/5/16 3:18:42]

从一年的价格走势图直观看,比特币和黄金的走势高度吻合。在这段时间内，比特币和黄金、美元一样，成为很好的避险资产。但是这并不意味着比特币就是安全避险资产，原因无外乎以下几点。

一、避险特征不稳定。

要想成为像黄金、美元一样的安全避险资产，比特币价格波动要和风险资产的价格波动有显著的负相关关系，即两者中一个涨另外一个跌，或者一个跌另外一个涨。而且这种负相关关系必须长期且稳定。虽然比特币在过去一年里呈现避险特征，可是把时间范围扩大，在3年、5年甚至更长时间里，比特币避险特征不明显也不稳定。

经济学家Dyhrberg和Baur人，分别对比特币和黄金与美元的波动关系进行了深入的研究，却得出截然相反的结论。Dyhrberg认为，以比特币的价格表现，比特币更像介于黄金和美元之间的一种特殊商品。而Baur认为，比特币的价格表现完全不同于黄金或美元。他们用的是同样的模型和方法，唯一的区别是研究对象的时间段不一样，却得出截然不同的结论。可见比特币的避险特性还有待时间验证，被称为“数字黄金”名过其实。

二、自带巨大风险

不管是美元、黄金、股票还是债券，这些资产都有着上百年不断发展完善而形成的丰富生态体系、成熟的监管制度、完备的交易和流通机制。以黄金为例，黄金的生态包括挖矿采掘、生产、冶炼、加工、批发、存管、销售。全球有伦敦、纽约、上海等著名黄金交易所，每日进行万亿元规模以上的现货和期货交易、清算和交割。市场除了黄金现货，还有黄金ETF、黄金期权等衍生品供投资人选择。

相比之下，只有11年历史的比特币，就像个刚落地的婴儿，其生态、监管、机制、技术都只是初具雏形，还在摸索和高速变动中，这本身就是一个巨大的风险，更不用说由比特币的匿名性引起的非法使用带来的合规难题，由比特币天生跨境带来的外汇资本管制挑战，由比特币“只认密码不认人”带来的黑客入侵可能等等，这一系列实实在在的风险诱发因素。

比特币的特性，注定了它本身就是各种风险的源头。要成为投资人所需要的安全避险资产，比特币还有一段很长的路要走。

最后，市场容量太小。

假设比特币既能保持稳定的避险特征，还能解决自身特性带来的风险问题，理论上比特币可以是安全的避险资产。但是实践上，因为市场容量太小，比特币还无法有效担起避险资产的功能。

目前已经有1800万个比特币在市场上流通，占其总产量的上限2100万的85%。以每个比特币1万美元估算，比特币目前总市值1.8千亿美元，总市值上限是2.1千亿美元。而全球实物黄金现货总价达到8.7万亿美元，美元现钞发行量也有1.7万亿美元。

比特币现货市场容量比美元和黄金少了一个数量级，而在衍生品上，比特币连黄金和美元的一个零头都算不上。

投资人为了保证避险资产的流动性，大部分选择持有避险资产的衍生品而非现货，比如购买黄金ETF而非黄金实物，持有美元银行存款而非现钞等。为了满足投资人的需要，美元和黄金经过200多年的发展，形成庞大而且成熟的全球衍生品市场，日交易量都以万亿美元为单位计算。相比之下，比特币的衍生品市场就显得太单薄了。2017年美国商品期货管理委员会CFTC首次批准芝加哥商品交易所CME和芝加哥期权交易所CBOE引入比特币期货交易，如今CME的比特币期货日交易量大约维持在10亿美金左右，而COBE因为交易量不够大，早在2019年3月停止比特币期货合约。

从稳定性，风险特征和市场容量上看，比特币很难成为投资人所需要的安全避险资产但是，也不能一棍子把比特币打死，认为它是一无是处的空气币。

比特币虽然无法成为安全的避险资产，但是却有它存在的价值。比如可以利用其固定有限发行量特性，通过长期持有比特币来对抗长期通胀。比如比特币因其具有与众不同的价格走势，可以成为另类资产组合中的最佳选择之一。最重要的是，比特币的诞生、发展和演化，不仅带动了整个数字货币行业的发展，也为大机构如Facebook和各国央行涉足数字货币领域提供宝贵的参考和借鉴。

总之，比特币不是数字黄金，目前还无法成为安全的避险资产。

作者：蔡凯龙

来源：凯评金科

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