DEF:RWA叙事再走热，会成为DeFi下一波大规模创新浪潮吗？

任何一个现象级企业或者项目的诞生，都有一个前提条件，就是曾经束缚市场的限制性条件改变了，压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现了。

RWA是什么？

RWA，一句话概括就是：「现实资产Token化」，任何可以被标记化并在链上表示的实物资产都可以称为RWA。比如：房地产、现金、金属、奢侈品、债券、保险等任何现实资产。

RWA在DeFi中的实例

稳定币

稳定币是当今RWA在DeFi中与市场契合度最高的产品之一，目前稳定币总市值约为1300亿美元，其中USDT占比62%，市值总额为816亿美元。Tether是首批将市场价值与法定货币美元挂钩的加密货币之一，其他稳定币还包括USDC、BUSD、DAI等。

合成代币

合成资产复制了股票、大宗商品、贵金属等其他类型资产的价格进行链上交易。目前此细分赛道龙头Synthetix作为以太坊上的一个合成资产发行和交易平台，流通市值为6.2亿美元，市值排名70。

OKX将于5月3日20:00上架SUI:5月3日，据OKX官方公告，将于5月3日20:00上架SUI/USDT交易对，开盘将采用集合竞价方式，集合竞价时间从19:40开始。另外，OKX将于5月3日20:15开放SUI提现。[2023/5/3 14:40:31]

借贷协议

DeFi协议将RWA作为抵押品用于借贷服务已有较大发展。MakerDAO是以太坊上的一个抵押借贷平台，同时是RWA在借贷细分领域的龙头，目前MakerDAO的RWA金库价值超过7亿美元。

谁在推动RWA叙事？

抛开利益驱动，空谈叙事，等于耍流氓。

每个大赛道爆发前都需要资本造势。RWA逐渐起风，侧面反映出，近两年被受追捧的Web3、元宇宙等旧叙事市场不再买账，一级市场难获融资，加上DeFi行业进入深熊，资本急需寻找新的出口。

叙事是推动金融市场的动力，一个行业想要持续发展，需要不断地增量资金和用户入场。加密行业的上下游分别为矿圈——交易所/投资机构——项目方——媒体——社区——散户，RWA的起势便是资本和机构「自上而下」制造叙事的典范：

PROOF：确认在硅谷银行持有现金，但已将资产多元化:3月11日消息，NFT项目Moonbirds母公司PROOF发布关于硅谷银行的声明，PROOF确认在硅谷银行持有现金，但幸运的是，PROOF已经将资产多元化，包括ETH、稳定币和法币——因此在财务和运营上没有问题。

PROOF目前正在积极处理此事，以及受硅谷银行关闭影响的用户事宜，但是向用户保证：虽然硅谷银行这个消息很糟糕，但它不会影响用户钱包或PROOF的路线图，这种情况也不会改变上周与社区分享的计划或承诺，用户将继续如期访问新产品。[2023/3/11 12:56:10]

币安研究院在2023年3月2日发布的报告《RWA，嫁接TradFi与DeFi的桥梁》

GoldmanSachs推出了GSDap以将传统资产代币化；

新加坡金融管理局正在通过ProjectGuardian测试资产代币化；

西门子通过Polygon发行了6000万欧元的债券;

FTX债权人数量超过10万，未来几天将审查诉讼记录表提交的材料:金色财经报道，通过分析FTX破产文件显示，FTX的债权人数量至少超过10万名，公司负债在100亿至500亿美元之间。FTX新接任的首席执行官John J.RayIII表示，“FTX集团拥有宝贵的资产，只能通过有组织的联合流程进行有效管理。我想向每位员工、客户、债权人、合同方、股东、投资者、政府机构和其他利益相关者保证，我们将以勤奋、彻底和透明的方式开展这项工作。利益相关者应该明白，事件一直在快速发展，新团队最近才参与，他们应该在未来几天审查诉讼记录表上提交的材料以获取更多信息。”[2022/11/13 12:56:53]

......

RWA叙事的天花板有多高？

任何一个现象级企业/项目的诞生，都是爆发式增长，而爆发一定来自空白。所谓空白，就是曾经束缚市场的限制性条件改变，压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现，空荡荡的一个人也没有。

美元指数DXY上破113，续创2002年1月以来新高:行情显示，美元指数DXY上破113，续创2002年1月以来新高，日内涨1.61%。[2022/9/24 7:17:30]

对于鼓吹RWA叙事的玩家，我们可以看到这样的论调：RWA是DeFi进入下一个增量时代的桥梁，将DeFI扩展到全世界，RWA是DeFi的下一波大规模创新浪潮。

从数据上看，当前加密货币行业总市值约为1.2万亿美元，全球房地产市场规模约为228万亿美元，黄金总市值约为12.4万亿美元，全球债券市场总规模约133万亿美元。

反观DeFi市场，自2021年12月达到1800亿美元的历史峰值后，一路下跌至目前的481亿美元.

FTX发布关于新LUNA空投和代码变更的说明:5月27日消息，FTX发布关于新LUNA空投和代码变更的说明。FTX表示将支持新LUNA空投，Terra网络将更名为Terra Classic网络。

本次空投定义出两种空投，FTX将分别以不同方式来处理。FTX将于5月27日04:00 (UTC)进行以下代码变更：

1. 旧LUNA (Terra Classic)代码变更为LUNC；

2. 旧TerraUST (Terra Classic)代码变更为USTC；

3. 新LUNA (Terra 2.0)代码变更为LUNA2。[2022/5/27 3:45:23]

RWA瞄准了万亿级的增量市场，力图从传统金融市场撕开一个口子，为DeFi市场注入海量的流动性和广阔的市场机会。

如果真的将传统金融上链的壁垒打通，迎接DeFi市场的将是指数级的规模增长。

如何确认RWA叙事的风口到来？

RWA由于想象空间足够大，可带来的增量市场非常可观，可将其与AI、元宇宙等归类为同等级的宏观叙事。这类大型叙事通常是自上而下地推动。

假设我们推导一下大型叙事的一般传导链路：

第一阶段：巨头跨界合作碰撞出火花的关键事件/现象级产品面世，叙事出现；

第二阶段：资本及媒体开始造势，各种研究及文章出现，此阶段市场开始「注意力转移」;

第三阶段：商业嗅觉灵敏的第一批Alpha玩家开始在Dex或交易所埋伏，赚钱效应在小范围弥漫；

第四阶段：鲸鱼逐步布局，资本拉盘龙头币吸引市场注意，RWA相关币种在交易所连续几天登上涨幅榜，形成板块赚钱效应，大众玩家逐步确认，RWA叙事已经到来；

第五阶段：二级市场一些非原生RWA赛道但活跃的项目方开始蹭RWA概念利好，借机炒作，一级市场创业项目开始加上RWA或者直接转型，大量项目在此阶段进行「赛道转移」;

第六阶段：整个加密市场进入Fomo阶段，TwitterSpace、峰会、各种Web2与DeFi跨界合作的现象层出不穷.在举全市场之力支持下，可能会产生几个现象级项目，真正为DeFi注入了新的市场活力,为市场带来了增量资金，相关概念项目估值屡创新高，RWA龙头市值进入前二十，此阶段被称为「范式转移」或「范式革命」。

范式转移的过程：注意力转移——大量项目赛道转移——范式转移。

叙事并非线性发展的产物，故其传导链路不可能完美按照文中所推演，需结合实际情况及时调整投资策略。

RWA自从2018年就有很多声音在炒作，近几年一直不温不火，我们很难精确判断叙事启动的切入点，对于创业者而言，只有重点关注市场关键变量何时到来；对于散户而言，只需遵循「拉盘即正义」的准则来判断，出现持续性地赚钱效应便是炒作正当时。

RWA有哪些项目？

RWA的分类中，除了稳定币，合成资产和信贷，最常见的便是房地产，碳信用和固定收益相关。

RWA概念项目：https://coinmarketcap.com/watchlist/

RWA数据分析网站：https://app.rwa.xyz/#protocols

在大致了解几十个RWA项目后，笔者得出的结论是：目前市场上的RWA项目大多乏善可陈，从产品角度，暂时没有看到特别眼前一亮的创新项目。但这不妨碍长线关注和看好此赛道，以及如果有资金愿意炒作，拉盘便是正义。

太阳底下没有新鲜事

RWA中最受欢迎的房地产代币化，同2021年的「深房理」模式相似，即拼多多众筹买房，10万即可参与投资千万豪宅，深房理作为中间商替参与者代持房产并从中抽取佣金，如果用户没有资金，深房理还提供借贷服务，充分利用社会的碎片资金和各路闲散人员，真正做到零门槛，这种炒房模式让李嘉诚听了沉默，王健林听了落泪。

房地产代币化将这种投机性引入链上，代币的价值来自于统计活动产生收入的能力。

RAW尝试让加密破圈创新，开拓增量市场的想法值得赞赏，但在具体实操上，我们还应考虑到政策监管的明确性、传统企业对资产Token化的态度以及实现RWA的相关基础设施的完善度，这些因素是决定RWA发展的关键。

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