SHA:Bankless：以太坊 Shapella 升级的潜在影响

经过漫长的5个月，以太坊的下一次重大网络升级已在眼前！

9月中旬，合并的成功实施意味着以太坊完成了期待已久的从工作量证明到权益证明的过渡，能源消耗减少了99.95%，ETH发行量减少了88%。

合并后的以太坊由质押者而不是矿工担保，每个人以32枚ETH作为抵押，以获得存储网络数据、处理交易和向链上添加区块的能力；质押者因确保网络安全而累积ETH奖励。

以太坊的最新硬分叉被称为“Shapella”，包括两个主要升级。Shanghai--执行层的升级，以及Capella--共识层的升级。两者结合在一起，将允许质押者同时提取累积的质押奖励和他们最初的32枚ETH的节点抵押品。

以太坊的验证者数量是2022年期间加密行业为数不多的只呈现上涨的指标之一，因为现有的质押者无法退出。在过去的30天里，验证者的数量增加了6%！

来源：DuneAnalytics

Shapella改变了这一模式，为质押者提供了同时提取累积奖励和初始节点抵押品的能力！

今天，我们试图回答每个ETHHODLers心中的问题……

以太坊Layer2上总锁仓量回落至87.1亿美元:金色财经报道，L2BEAT数据显示，截至目前，以太坊Layer2上总锁仓量回落至87.1亿美元，近7日跌4.73%。其中锁仓量最高的为扩容方案ArbitrumOne，约58.1亿美元，占比66.09%，其次是Optimism，锁仓量16.9亿美元，占比19.5%。[2023/5/15 15:02:40]

Shapella升级将如何影响价格？

虽然我无法窥视提款后的未来，并为这个问题提供可证明的正确答案，但我肯定能以一种可消化的格式呈现普遍的论点，并在此基础上加入主观的评论！

请记住，DYORING是你在Crypto中成功的关键！本文不应该被误解为金融建议，但是我强烈建议你把下面的信息纳入你的思考过程，因为它将帮助你努力实现客观性，并试图形成对提款后以太坊的整体看法。

提款过程

为了预测提款对以太坊价格的潜在影响，了解提款过程本身至关重要。

提款队列

对于想要提取累积质押奖励的质押者来说，这个过程是自动的，部分提取也会避开退出队列！

数据：ETH销毁量在本周增加17689枚，环比下降21%:金色财经报道，当前以太坊销毁总量达296万枚ETH，本周累加销毁了17689ETH，环比增加21%，表明ETH链上活跃度有所下降。[2023/3/5 12:42:47]

提款队列将在每个区块最多处理16笔部分和/或全部提款，从第一个建立的验证者开始，到最近建立的验证者，然后在验证者0处重新开始处理，类似于一个模拟时钟的指针。

在本文分析时，有54.71万个验证者，那么这个过程将需要最多4.75天的时间，让所有质押者收到累积的质押奖励，并让提款队列循环。假设所有验证者都升级到?0x01型凭证，那么在Shapella之后略少于5天的时间里，超过100万枚ETH的共识层奖励将成为流动资金。

退出队列

全额提款要经历提款队列和一个额外的退出队列。从目前的验证者大小来看，每个epoch可以处理8个验证者退出，每65,536个验证者退出一个epoch，可以处理的提款数量减少1。

此外，全额提款需要一个延迟期，该延迟期根据验证者是否被罚没而变化，从而抑制恶意行为。

潜在的外流

在提款功能启用后不久，超过100万枚的以太坊作为共识层的奖励将成为流动资金，代表了最大的潜在ETH抛售压力。

TheBlock?的数据显示，1月18日，七天移动平均线ETH交易所和链上交易量达到了62.8亿美元的峰值。在分析时，100万枚ETH的价值约为15.6亿美元，占7DMAETH最大交易量的略低于25%。

Immutable X联创：即将解锁的团队IMX份额将继续锁定至少一年:9月30日消息，据TokenUnlocks数据显示，占总供应量约 12.74% 的 IMX 将在 11 月 5 日解锁，其中 6.73% 归属于项目团队，6.01% 为私募份额。Immutable X 联合创始人 Robbie Ferguson 在Twitter 上表示，对于即将到来的 IMX Token 大量解锁，团队的部分将继续锁定至少一年，另外解锁的份额中有很大一部分是对其进行战略投资的大股东，不会选择出售解锁的 Token。

Robbie Ferguson 还表示，目前还在寻找新的战略性长期持有者，以直接购买剩余的解锁 Token，未来将公布详细内容。[2022/9/30 6:04:36]

然而，随着质押奖励在4.75天内成为流动性资金，每天的最大卖出量占7DMA最大综合交易量的略高于5%。

值得注意的是，退出多头可能正在考虑市场流动性的不足。

虽然上面的情景设想了2023年高点的交易量，但我们也看到7DMA移动平均线交易所和链上ETH交易量合计为24.3亿美元。

交易量从1月18日的高点继续呈下降趋势，shapella之后意外的巨大奖励抛售压力可能会破坏撤资是净利好的整个叙事，导致可能考虑过出价的交易员感到担忧，并创造一个自我实现的下行螺旋预言。

比特币全网未确认交易数量为6241笔:金色财经报道，据BTC.com数据显示，目前比特币全网未确认交易数量为6241笔，全网算力为270.84EH/s，24小时交易速率为3.42交易/s，目前全网难度为36.84T，预测下次难度下降0.4%至36.69T，距离调整还剩3天5小时。[2022/11/4 12:14:53]

来源：TheBlock

就结构性流量而言，在最初的27小时等待期过后--并假设每个验证者有32枚ETH的余额--在11天内，每天将有5.76万枚ETH被解锁，并在接下来的41天内减少到5.04万枚ETH，如果继续发生质押外流，那么在随后的几个月内将继续下降。

来源：Ethereum.org

从这个角度来看，被严重炒作的合并，虽然是通货紧缩，但自9月15日以来，只移除了微不足道的48000枚ETH：与预期的后Shapella流量相比，ETH的销毁是无足轻重的。

操作者

不是每一个质押者都是一样的。

LSDHODLers是最不可能卖出的：他们的质押已经有了流动性，累积的奖励已经在流动性质押代币的市场价格中得到了体现，并且之前已经从质押的流动性中获益。包括Coinbase在内的流动性质押协议，占信标链储户的44.5%；略低于初始奖励一半的卖压已经减少！

Animoca Brands联创：数字产权是Web3经济蓬勃发展的关键:金色财经报道，香港风险投资公司Animoca Brands联合创始人Yat Siu认为，链上数字产权是区块链技术的主要方面，它将推动一个更加去中心化的社会。他在2022年韩国区块链周（KBW）上发表讲话时指出：“当今世界上最强大的公司不是能源公司或资源公司，它们是科技公司，它们并不强大，因为它们生产软件。它们很强大，因为它们控制着我们的数据。”

他补充说，与我们已经习惯的Web2平台不同，基于区块链的应用允许我们控制这些数据，而不是受制于“数字殖民”。他认为，Web3的强大之处在于，我们可以掌握所有权。我们可以借此做出巨大的改变，因为我们对这些资产有分布式和分散的所有权。（Cointelegraph）[2022/8/9 12:12:09]

来源：DuneAnalytics

CT上的一些人认为，占所有质押ETH额外24%的押注池和CEXs有经济动机继续质押，因此有动机阻止提款。然而，消费者的需求有可能推动这些供应商提供提取ETH的服务，或者在类似的供应商提取质押的同时冒着损害品牌声誉的风险。

鲸鱼和“其他人”更有可能将验证视为向以太坊提供安全的关键，而不是金融投资和产生收益的机会。可以说，他们是最不可能的卖家。

虽然我相信LSD验证者代表最不可能的卖压来源的说法，但CEX、SaaS和较小的质押业务不太可能成为卖家，似乎是错误的。

与这些人质押时相比，金融条件已经发生了巨大变化，需要流动性资金的质押者将成为被迫卖家。这种认为每一类质押者都不可能成为卖家的想法是完全错误的，给ETHHODLers带来了虚假的安全感。

叙事

一些市场评论员认为上海升级已经产生了影响。没什么可担心的？

但现实是什么？

对ETH价格的最大威胁仍然是Crypto运行的不明确的宏观经济和监管背景。虽然以太坊网络正在取得重大的技术进步，但由于许多基金和个人都在规避风险的环境中运作，价格走势尚未反映出这一点。

抛售压力的深度和广度仍然是未知的，并将高度反映负面的宏观或监管消息！

需要承认的是，这种交易明显没有合并时那么拥挤，Bitfinex上的ETH/BTC多头从9月15日开始下降了惊人的81.5%。

来源：TradingView

然而，请记住Crypto的回声泡沫效应。

实际上，用于编制这份报告的每一篇文章和资料都有明确的看涨倾向。坚持下来的Crypto市场参与者是知情的，虽然这可能有助于他们提前进入下一个牛市，但短期内的过度乐观可能会将你烧毁。

新鲜血液此刻并没有在一旁等待，因为他们可以在一个具有极高贝塔值的风险资产上获得?4.6%的收益率！短期国债有更高的收益率和最小的市场风险！

对于普通观察者来说，Crypto的风险回报率并不存在；市场不再被FOMO所吞噬，而是做出更“理性”的决定，尤其是在加密货币和区块链资产方面。让ETH燃烧的结构性流动即将上线，你不会想被卷入交易的错误一方。

围绕CT的另一种常见说法是，提款是以太坊路线图上的一个主要去风险点。

尽管有着广泛的传播，但这种叙述可能只是叙述。虽然从长期来看，提款可以降低质押的风险，但我不会指望在Shapella后立即投入ETH质押的场外资本。

随着LSD原语的兴起，加密玩家已经有了将质押流动化的能力。

此外，我几乎可以保证退出队列将挤满储户，他们将等待数周，甚至数月，从信标链上提取质押的ETH。在Shapella之前，不仅潜在的质押者可以获得流动性质押替代品，而且在某些方面，竞争性市场提供的即时流动性事实上可能优于提款提供的流动性。

虽然预计会有边缘化的质押资金流入，但在退出队列积压开始减少之前，它们是否会超过提款仍是个疑问。

我的一些CToors同伴已经得出结论，在水上的质押者比在水下的质押者更有可能出售。

虽然这种心理练习可能有助于得出一个乐观的后Shapella结论，但从表面上看，这种说法似乎很荒谬。在牛市期间质押ETH的单人验证者和质押即服务的参与者实际上是最有可能出售的群体！鉴于宏观环境不断恶化，验证者可能正在寻找流动性，第一次向被迫按下卖出按钮！

然而，值得注意的是，验证者处于套牢状态并不一定与其ETH处于亏损相关，然而，它可以提供一个有用的近似值，以了解ETH处于亏损的质押者的数量。

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