市场为什么反弹?
我们认为自2023年初开始这一轮小牛市出现的原因主要有两点:
外部原因:全球金融市场的流动性回暖;美国通胀放缓,市场预测美联储加息放缓;内部原因:Crypto市场在2022年连续爆雷后,市场已经完成了去杠杆。没有新的黑天鹅事件出现,市场内的资金逐步从优质资产开始建仓。传统金融市场的流动性回暖
尽管数字资产的表现未来可能与传统投资产品的表现脱钩,但现阶段Crypto市场与传统金融市场的表现仍然密切相关。过去一年传统金融市场股票、债券齐跌,是数十年来表现最差的一年。论其原因主要是美联储为遏制美国通胀,而大幅度快速加息,导致全球的金融流动性迅速收紧。
自2022年下半年开始,美国通胀开始放缓,美国12月通胀同比上升6.5%,是2021年12月以来的最低值。市场普遍预计美联储的加息将会放缓。金融市场压力得到缓解,流动性恢复。下图为衡量整体金融市场压力的指数,涵盖了信用市场,股票市场,金融机构融资市场,避险资产及波动率,金融市场压力目前为2022年初以来最为缓和。
巴克莱银行分析师:Ripple诉讼案的初步裁决对Coinbase有利:金色财经报道,英国银行巨头巴克莱银行周一在一份研究报告中表示,美国南区法院部分支持支付网络Ripple的裁决对加密货币交易所 Coinbase (COIN) 来说“越来越积极”。该银行分析师写道:“考虑到在某些情况下代币可能不是证券,我们认为这一裁决对Coinbase来说是越来越积极的”。分析师对COIN设立的目标价为70美元。
然而在XRP裁决之后,并非所有分析师都对 Coinbase 的股票持积极看法。投资银行Berenberg上周表示,一些投资者可能错误解读了这一裁决,Coinbase股价反弹过快。[2023/7/18 11:00:40]
野村预计美联储将在3月份降息25个基点,并暂停量化紧缩:3月14日消息,野村预计美联储将在3月份降息25个基点,并暂停量化紧缩。(财联社)[2023/3/14 13:02:44]
金融市场压力指数,来源:OfficeofFinancialResearch
Crypto市场完成去杠杆
Crypto市场在2022年经过血腥的洗礼后,市场内部的杠杆已经大幅度降低。
Crypto市场内的杠杆主要有两个来源,一是交易所内的杠杆交易,二是链上DeFi的抵押借贷。无论是交易所内的杠杆交易,还是DeFi里的抵押借贷,目前都处在数年内的低位,市场上的整体杠杆水平明显的下降。
合约未平仓量是指投资者持有的衍生品未平仓合约总量,代表活跃的仓位价值。未平仓量的变化可以帮助我们了解交易所内杠杆交易的情况。目前,交易所内未平仓量相比去年11月?FTX倒闭前下跌了30%,相比2021年牛市时跌幅逾60%。
多链去中心化交易平台ApeX Pro现已支持用户选择Arbitrum链质押其代币:金色财经报道,ApeX Pro 于昨日开始支持用户选择 Arbitrum 链质押 APEX 代币,其质押周期灵活,用户可以在 Bybit 和 Uniswap 等交易平台购买 APEX 并随时开始和取消质押,直接获取 USDC 奖励。[2023/2/23 12:25:25]
合约未平仓量,来源:Coinglass
链上抵押借贷中,$ETH?是DeFi中最重要的抵押品,我们可以通过$ETH作为抵押品的借贷中,潜在的清算金额观察链上的杠杆情况。DeFiLlama的数据显示,如果$ETH价格下跌至$1,000,仅仅会有价值2.2亿美元的$ETH被清算。这说明链上借贷的杠杆率很低,抵押借贷者将借贷金额控制在非常安全的水平内,在如此低的杠杆率下,出现大规模清算概率几乎可以忽略不计。
Blur昨日NFT交易量突破3万枚ETH,创近三个月新高:2月16日,据Dune Analytics数据显示,Blur昨日NFT交易量暴增至30409.79枚ETH,创近三个月新高。此外,Blur昨日NFT销售量为32773件,独立用户为9689人,均创近三个月新高。[2023/2/16 12:10:15]
当$ETH价格下跌到某一金额时,DeFi借贷内的清算规模,来源:DefiLlama
金融流动性回暖,Crypto市场内部完成去杠杆,我们判断市场于2022年末已经触底。但这次强劲的反弹中,资金对于非主流币种仍然处于一种观望状态,担心是否有新的爆雷事件,于是抄底比特币成为资金重回市场的首选。
这导致了本次的市场反弹一个明显特点,$BTC?领涨。比特币的市场占比回升到近6个月的高位。
分布式路由协议 Syntropy 放弃 Polkadot 生态选择 Cosmos 进行 Web3 开发:12月27日消息,分布式路由协议 Syntropy 宣布停止其基于 Substrate 的 Amber Chain 上的验证者程序,并且决定从 Polkadot 生态系统切换到 Cosmos 生态系统。Syntropy 解释称,其开发团队在使用 Substrate 框架进行构建时面临着多重挑战,最终确认 Cosmos 区块链最适合其用例。[2022/12/27 22:10:55]
比特币市值占比,来源:Tradingview
链上活动在回暖,但存在隐忧
价格的上涨仅是一方面。行业的目标是建立一个基于区块链的经济体,链上活跃的经济活动才是数字资产价格的基本面。在现实世界,我们用国内生产总值衡量经济的发展,而链上世界还没有一个衡量整体经济活动的指标。以太坊的gas费用可以作为一个短期内参考指标,活跃的链上经济活动会导致更高的gas费用。
剔除11月份由于FTX事件的恐慌导致的gas费用飙升,以太坊目前的gas费用是26gwei,处于半年的高位。链上活动明显在回暖,以太坊也重返通缩。
以太坊gas费用7日移动平均值,来源:Glassnode
价格上升,链上活动活跃度上升,但我们仍然认为市场并没有完全恢复。目前市场上最大的隐忧是全市场稳定币仍然在流出。
稳定币是Crypto市场流动性的源头,市场外的资金进入市场首先会把资金兑换为美元稳定币。美元稳定币的净流入代表了外部资金的进入,而净流出则代表了Crypto市场内的资金在离开。
过去一年,稳定币有两波显著的流出。第一波流出发生在2022年5-7月,由Terra和3AC的破产引起,第二波开始于10月,在FTX倒闭之前并延续至今。在两次市场严重恐慌的之间的平静期8月及9月,稳定币流出显著减轻,甚至出现一定的流入。
我们预计随着这一轮市场的回暖,稳定币流出会逐渐缓解,从净流出转变为净流入。
稳定币的净流出,来源:Glassnode
大家最关心的问题,能不能继续涨?
能不能继续涨,重回牛市,投资者只关心这一个问题。
一个真正的牛市是什么样的?用传统投资领域的一句话:大盘股搭台,小盘股唱戏。在牛市中,各种各样中小项目的代币受到资金的推动,会上涨数倍,数十倍,而比特币由于其巨大市值,上涨的空间则非常有限。在中小代币上涨数倍,数十倍时,比特币只能上涨一倍或不到一倍,于是比特币的市值占整体Crypto市场市值的比值下降。同一时间,火热的市场,各式各样赚钱的机会吸引场外的资金源源不断流入市场内,进一步推动市场前进。
因此,我们需要观察的两个指标:
稳定币从净流出逐渐变为净流入;比特币的市场占比开始缓慢下降。最理想的情景是,从年初至今的强劲反弹之后市场站稳,逐渐吸引新资金入场,新的资金进一步推动市场内各种项目普遍上涨,逐渐形成新一轮的牛市。我们仍处在第一阶段。
虽然我认为市场正按照最理想的情景推进,但我们还没到一波大牛市中只需要随波而上就能赚钱的阶段,这个阶段需要的是观察指标,保持灵活,如果市场没有按照预想中的情况演绎,那就果断离场。
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