BTC:DCG：致投资者的一封信

注：本文来自@ramahluwalia推特，其是@lumidawealth的首席执行官，推特文中探讨了DCG和Grayscale。

DCG发布了一封致投资者的信。它澄清了几个误解。它还对期票提出了新的问题。

我仔细研究了这个和Grayscale10-Q以连接一些点。我们将介绍发生的事情和我们学到的东西。

让我们来分析一下。

Coinbase停止支持签名银行的数字支付平台Signet:3月21日消息，Coinbase表示，在美国监管机构接管签名银行（Signature Bank）一周多后，已停止支持Signature Bank的数字支付平台Signet。

该交易所表示，正在寻找新的技术提供商，或者希望更清楚地了解Signet的结果，依赖Signet的Coinbase用户将无法在传统银行营业时间以外进行交易。据悉，Signet允许实时加密货币到法定货币交易。（路透社）[2023/3/21 13:16:19]

我们学到了什么？

DCG杠杆做多GBTC。3AC爆炸了。这种减记减少了GenesisLending的股本。

这增加了DCG对GBTC的杠杆敞口。

链游Million on Mars完成350万美元种子轮融资:金色财经报道，链游 Million on Mars 完成 350 万美元种子轮融资，Great South Gate 和 Widus Partners 领投，Solana Labs 等参投。该轮融资用于支持其基于区块链的太空模拟，为游戏添加更多的系统和虚拟环境。该游戏可在 Solana 和 Wax 区块链上运行。[2023/2/17 12:13:43]

而且，GBTC价格下滑得越多，DCG的杠杆率就越高。

究竟如何？

DCG欠两个债权人约20亿美元：子公司GenesisLending和Eldridge

-GenesisLending。有两笔贷款，一笔5.75亿美元的贷款和一笔11亿美元的“本票”贷款

Google搜索已可显示以太坊合并倒计时:9月10日消息，据Google搜索引擎界面显示，搜索the merge、ethereum merge关键词，将直接在搜索页面显示以太坊合并倒计时、以太坊主网合并总难度（TDD）等信息。[2022/9/10 13:20:57]

-由Eldridge领导的小组发行了3.5亿美元的信贷额度

我们将重点关注贷款#1-(“GBTC贷款”)-DCG质押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75亿美元。我们不知道时间。

DCG从2021年3月到2022年6月购买了7.78亿美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止购买，来源：10Q

DCG押注NAV的折价将结束——3AC也在做同样的交易。GenesisLending在同一笔交易中为DCG和3AC提供了融资。

A股收盘：深证区块链50指数上涨2.93%:金色财经消息，A股收盘，上证指数报3146.57点，收盘上涨1.6%，深证成指报11454.53点，收盘上涨1.82%，深证区块链50指数报2828.53点，收盘上涨2.93%。区块链板块收盘上涨1.29%，数字货币板块收盘上涨1.08%。[2022/5/20 3:30:38]

他们有相同的看法。3AC购买GBTC有助于缩小差距。

在此期间，GBTC的NAV折价7%至30%

但DCG面临着双重打击。GBTC的价值下降是由于：i)比特币价值下降，ii)NAV折扣扩大至45%

3AC曾经是GBTC的最大持有者。DCG在追加保证金时承担了部分或全部GBTC。

折扣不断扩大导致3AC崩溃。3AC的抵押品缺口为4.62亿美元。

这使GenesisLending陷入资不抵债的境地，DCG出手相助。

截至6月底，DCG持有的GBTC股份现在几乎翻了一番，达到67股MM股份

顺便说一句，一只封闭式基金在这么长的时间内交易价格较资产净值折价超过25%是很不寻常的。我尊重长篇论文。

然而，双方的注太大了。他们也没有对冲比特币价格的下跌。(有人对冲了吗?)

差距的扩大是第一张多米诺骨牌……

在3AC崩溃之后，DCG停止购买GBTC直到9月底。

DCG已经杠杆化做多GBTC，而GBTC的折扣和价格对他们不利。自3AC以来，DCG就专注于资产负债表的去杠杆化。

我们不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我认为是这样的——这可以解释折扣扩大到创纪录的水平——近50%。市场知道DCG正试图去杠杆化，并且持有最多的GBTC。

DCG正在通过盈利和潜在的GBTC资产出售来去杠杆化。DCG的GBTC加权平均购买价约为24美元。如果DCG确实出售GBTC，他们将蒙受重大的已实现损失。仅在第三季度，DCG的*未实现*损失总计2.68亿美元

未实现的损失与Grayscale目前每年2.73亿美元的营业额收入相当。

注1：我们只能衡量Grayscale的收入

注2：Grayscale第三季度的收入同比下降6800万美元，同比下降约50%

Grayscale有足够的盈利能力来偿还贷款#1。但还有贷款#2的业务——10年到期的11亿美元本票。这笔贷款让DCG更头疼，也让潜在投资者有些犹豫。

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