USD:易米基金程伟庆：市场特征的变异和接下来需要留意的几大行业

程伟庆北京大学经济学博士

现任易米基金副总经理。23年卖方研究和买方投资经验,其中13年机构投资经验。

研究经历:曾任中信证券研究部首席分析师兼策略研究团队负责人,曾获2006年、2007年《新财富》最佳分析师(策略研究)排名第二名;2007年《证券市场周刊》水晶球最佳分析师(策略研究)排名第二名;数量投资策略曾获2005年深圳证券交易所(市场研究方向)二等奖。

数据：2023二季度美国加密初创公司吸引了45%的行业总投资额:金色财经报道，据加密货币投资公司Galaxy Digital最新发布的加密市场风险投资报告显示，尽管美国监管机构加大了打击力度，但加密货币公司仍在继续创新，近一半的资本投资流向美国加密货币初创公司。数据称美国的加密初创公司所获得融资交易数量占所有已完成融资交易的规模的43%以上，筹集资金规模占到融资总规模的45%以上。其他国家方面，英国占吸引加密行业总投资的比例为7.7%，新加坡和韩国分别吸引5.7%和5.4%。此外，2023 年第二季度，10个新晋加密货币风险投资基金仅筹集了7.2亿美元资金，创下自 2020 年第三季度 COVID-19 大流行开始以来的最低水平，加密货币和区块链初创公司在过去三个季度的融资总规模加起来比去年第二季度还要少。（Cointelgraph）[2023/7/17 10:59:06]

投资经历:曾任中信证券交易与衍生品部投资经理兼研究团队负责人、中信证券资管部投资经理兼长期股权投资组负责人,管理过多种类型机构投资账户,获得了机构的深度认可。

孙宇晨从JustLend赎回1.2亿枚USDT并将6000万枚转入币安:金色财经报道，据 Whale Alert 监测，孙宇晨在 10 分钟前从 JustLend 赎回 120,913,776 枚 USDT，并将 6000 万枚 USDT 转入币安。[2023/5/7 14:48:24]

随着经济的发展,市场特征不断发生变化。追溯历史或许能找出一些规律,但具体分析时又需剥茧抽丝,仔细辨别不同之处。易米基金副总经理程伟庆先生拥有23年卖方研究和买方投资经验,他对此分享了自己的观点与分析视角。

2022年市场特征发生怎样的变异

投资过程中是需要对未来做出预判的,根据市场的历史表现,了解市场运行的基本特征和规律,是我们做出预判的前提,最好的预测来自于历史。

Lookonchain：一巨鲸从OKX提取1.5万枚ETH，并将逾1万枚存入Compound和Aave:2月21日消息，据 Lookonchain 监测，一位巨鲸从 OKX 提取 1.5 万枚 ETH（约合 2516 万美元）后，将 10,150 枚 ETH 存入 Compound 和 Aave，然后借入 1000 万枚 USDC 并转入 Circle。[2023/2/21 12:20:27]

最近很多人都在问,今年跟历史上哪一年更相似?有的说跟2012年很相似,有的说跟2018年更相似。在投资界有一句话——对策,永远胜于预测,比较的最终目的,是以历史为标尺,来看它们跟今年有哪些异同点,以帮助我们在今年做出相应的对策。

过往的标尺年与今年在很多方面确实有非常相似的地方。比如,中国的经济周期和盈利周期,在这些年份都处于偏下行的状态;再比如,管理层对经济的支持在这些年份会逐步加大,包括货币政策的放松、财政政策的刺激,也包括对一些产业政策给予更宽松的处理。

万向区块链肖风：港府明年3月生效的发牌制度意味着强制性牌照管理:10月31日消息，万向区块链肖风在由NFTERA及香港数码港联合举办的《大潮起香江：香港重磅加密新政解读》推特Space活动中发言表示：香港全面发牌制度的建议生效日期为2023年3月1日，这意味着Web3创业者将接受强制性牌照管理；

目前Web3创业者在香港没有法律障碍，合法合规，申请牌照属于自愿接受监管。港府新政表示香港欢迎、鼓励Web3创业者。[2022/11/1 12:02:35]

美联储全球加息也是部分标尺年较大的特征,今年也同样面临美联储全球加息的背景,美联储自今年3月起开始加息,3月、5月、6月、7月、9月分别加息25、50、75、75、75个基点,五次累计加息300个基点。

VeChain与UCO Network达成合作，为生物燃料行业建立区块链基础设施:金色财经报道，Watcher.Guru发推称，VeChain与UCO Network合作，为生物燃料行业建立区块链基础设施。[2022/9/17 7:02:27]

正如没有两片一模一样的树叶,程博士认为,相同点之外最大的不同在于中国股市的产业结构在近6、7年间出现了非常大的升级。

从历史上来看,中国一共进行过三次产业升级:第一次是2000年—2010年,中国重化工业在这个阶段形成。第二次是2010年—2015年的5年间,中国的互联网经济发展非常快,消费电子产业和移动互联网产业在这个阶段发展了起来。而在2015年到目前这6、7年的时间内,中国的新能源产业、大量硬科技产业逐渐形成、发展。

现在,中国的股票市场、经济结构已经形成了非常完整的行业分布体系,可以说是全球行业部类最完整、最齐全的市场。

回顾以前的两次牛市,一次是2006年—2007年,另外一次是2015年。这两次牛市中,基本所有的股票都在上涨。但是在2019年以后到2021年,这三年的牛市当中,大概只有一半的股票在上涨,而另外一半的股票,在2021年年底的时候,价位甚至比2018年年底还要低。

程博士认为,目前中国的市场非常复杂,不太可能再出现齐涨共跌的现象,最终表现出来的一个特征是——无论是在熊市,还是牛市中,只会有一部分股票在涨。

当前,中国的经济状态处于从底部逐步复苏往上走的过程中,未来的中国市场不会再是全面性的上涨,只会是其中最核心的股票上涨,结构分化会比较明显。

今年四季度及明年需要留意的行业

从今年四季度及明年的投资线条看,程博士认为,如果摒弃对经济周期本身的分析,从研究、调研各个行业板块的情况来看,明年很多行业都存在机会,在此他与大家分享了自己的观点。

首先是军工。在2019年军改以后,2020年到2021年是军工行业比较大的年份,今年相对是一个小年。从军工的周期来看,2023年的下半年到2024年又是新的上升波段,目前正处于两者之间,但由于国际形势的变化,军工板块有提早启动的可能。近期,大家对国防安全的关注度越来越高,且明年是很多军工股新型号批产落地的年份,或能成为催化剂。

2020年到2021年,军工上涨的股票集中在偏上游,包括基础器件、原材料等。下一个大的周期,主涨品种可能会更多集中在偏中游和下游,这里会有很多品种可供大家选择。

另外一块是计算机。计算机在过去两年里相对较弱,一个很重要的原因是大家觉得2020年由于疫情导致大量的活动由线下转移到线上,因此很多计算机公司做了大规模人员扩张。但从今年的情况来看,计算机公司的营收增长幅度不大,且由于去年做了大量人员扩张,费用占比不断趋升,从而压制了利润率。

今年以来,从计算机的整体表现来看,市场跌幅约30%,是比较大的。但是从今年的下半年开始,也许到明年的一、二季度,业绩的反转是比较明确的,主要原因一方面是营收会有一定的增长,更重要的一方面是企业在费用端会做大量的压缩。计算机股这一波的业绩反转,相对来说,对股价促进作用的持续性会稍弱一点,因为费用占比的下降并不是拉动业绩增长的主要原因。但尽管如此,未来两到三个季度,我们对计算机的股票还是抱以较大的关注。具体的投资,需要看弹性更强的品种,更多集中在自主可控板块。

下半年是各个行业逐步回暖和复苏的观察窗口,制造型行业,包括汽车、家电、高端制造以及各部类行业的复苏进程和幅度,都是值得重点关注的。同时,也要密切关注疫情变化,其对经济的影响不容忽视。

四季度,我们要特别观测房地产行业。房地产本身并不是一个单独的行业,而是一个特别大的部类,下分子行业很多。这些行业都受房地产开竣工的影响,这个周期是一个偏大的周期。这是中国的经济部类中很大的一块,所以这个周期是否会在今年的四季度触底、企暖,是特别重要的。

程博士认为,接下来要看制造业行业的复苏进程,以及观察中国的房地产部署,关注整个大的部类本身触底和反弹的过程。而他很多的股票和行业选择,也基于对这些重要观测点的观测结果。

来源：金色财经

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