ARTHUR:疯狂看涨ETH 都清楚ETH要合并 合并什么时候上涨

BitMEX创办人ArthurHayes在最新文章中特别看涨以太坊，把「反身性理论」套用于以太坊合并，另外，尽管是分岔致使的投机上涨、衍生品市场出现抛压，他都可以完全解释这些利空为什么不能与多头抗衡。

传奇投资者GeorgeSoros名著《金融炼金术》(AlchemyofFinance)?就是ArthurHayes本文的灵感，他把「反身性理论」套用于以太坊合并上：

TheoryofReflexivity指的是市场参与者和价格之间出现的一种反馈回路，参与者的预期影响了市场，他们的偏见加重了价格的走势，但是市场却又影响了参与者的预期。

Arthur?指出，这是反身性理论的一段简短、不全面的解释，但会在文中探讨的会够透彻，目前要讨论的是TheoryofReflexivity与以太坊合并的联系。

变因：TheMerge

比特币超越BNB Chain跻身NFT销售总额前10区块链:金色财经报道，据Cryptoslam数据显示，比特币已超越BNB Chain，目前在NFT销售总额的区块链排名中位列第10。数据显示，本文撰写时比特币链上NFT销售总额约为330,866,259美元，而排名第9位的区块链是Avalanche，其链上NFT销售总额约为420,360,662美元。排名第一的区块链是以太坊，当前NFT销售总额达到43,487,695,440美元。[2023/5/29 9:48:39]

合并可能会发生也可能不会发生，即交易市场的未来事件。而且合并自身不受ETH币价的影响，成败完全在于以太坊开发者。

事件结构

合并将有两个主要变化：

1.移除PoW的区块奖励

现在每天挖矿奖励大概13,000ETH，合并将会以每天1,000?到2,000ETH来代替现在的挖矿奖励。ETH价格或者以太坊网路的使用情形，奖励都会以一样的速率发行。

Flashbots在以太坊测试网Sepolia上开源新的区块构建器以增强隐私:金色财经报道，以太坊基础设施服务 Flashbots 在以太坊测试网 Sepolia 上开源了一个在可信环境中运行的新区块构建器，允许在不泄漏用户交易数据的情况下构建区块，以增强以太坊的隐私功能，使基于以太坊协议的区块构建更加去中心化。目前，Flashbots 没有给出退出测试网的即时时间表。[2023/3/4 12:41:23]

2.烧币

每个区块都会废弃一定数量的GasFee，代表用于支付这些GasFee?的以太币会永久在自流通量中删除。

ETH总通膨＝区块奖励–销毁掉的GasFee。

注：EIP-1559已存在并实行一年以上，但Arthur?依旧把它列为合并后的改变。

3.潜在改变：通缩

即使网路用量可能是区块奖励的变因之一，但是Arthur?的观点：时间至数百年来看，就能把它视为常数。所以：

法国敦促美国在气候补贴方面保持透明度:2月4日消息，法国财长勒梅尔呼吁美国和欧洲在有争议的绿色补贴和税收减免问题上保持“透明度”。美国《通胀削减法案》（IRA）为美国能源转型提供了3700亿美元的补贴，包括对美国制造的电动汽车和电池减税。“我们必须现实一点。IRA是游戏规则的改变者，”

勒梅尔称。“IRA提供了竞争优势，再加上美国非常低的能源价格，对我们的工业构成了风险。”勒梅尔说：“最重要的是，我们与盟国合作，使补贴和税收抵免的数额透明化。”勒梅尔表示，欧盟委员会已经提出了与美国补贴一致的条款，“但为了使这些一致条款发挥作用，我们仍然需要知道补贴的数额。”(金十)[2023/2/4 11:47:31]

1.通货膨胀=区块奖励>销毁的GasFee

2.通货紧缩=区块奖励<销毁的GasFee

Arthur?表示ETH通缩信仰者大多认为，超高的网路用量足够使GasFee抵销区块奖励，但这一定要自问：「什么会决定以太坊用量？」特别是用户以及Solana等其它选择，所以他罗列用户选择公链的原因：

以太坊软件公司ConsenSys裁员100人以上:金色财经报道，据一位知情人士透露，加密钱包MetaMask的开发商ConsenSys计划裁员100名或更多。总部位于纽约市的以太坊工作室目前拥有约900名员工。据了解，裁员计划正在最后敲定过程中，具体数字目前尚不清楚，消息人士称，后来该公司证实了这一消息。美国交易所Coinbase周二还宣布裁员20%，即裁员约950人，这让加密就业本已糟糕的一周雪上加霜。估计，自去年4月以来，整个行业已经失去了近27,000个工作岗位。[2023/1/11 11:05:06]

1.思想占有率(Mindshare)：哪个公链更出名？Blog、社群平台是散布各种L1资讯的重要媒介。

Arthur认为思想占有率和ETH价格有反身性联系，以谷歌趋势以及币价相比，相关性超过0.77。

2.DApp：谁有更强盛的DApp组合？此外DApp是哪些领域的主导者？哪个DApp有超高的流动性？

70,100名XRP持有者加入针对SEC的集体诉讼:金色财经报道，美国律师事务所 CryptoLaw 的创始人兼 XRP 持有人在法庭上的代表John Deaton表示，超过70,000 名 XRP 持有人加入了针对美国证券交易委员会的集体诉讼。Deaton注意到合资企业的成功，Deaton表示，早在 2021 年 1 月加入这项事业的七名持有者变成了 70,000 人，这才是真正的革命。来自美国多个州和全球141个国家的XRP爱好者都加入了针对SEC的诉讼。Deaton与Gary Gensler交谈时表示，胜利将站在XRP一边，该诉讼将是一场战争。[2022/8/8 12:10:29]

Arthur的论断是，开发者的数量和质量跟用户数表现为正相关，且用户数又和代币价格呈现正相关，并都存在反身性，比如会吸引大量开发者，然后又获得大量用户关注。

在理清TheMerge事件结构后，我们可以得出：

整件事要么合并要么失败，但Arthur?表示，以太坊依然在没有合并的形势下位于市值第二，而且拥有大量开发者以及最受欢迎的DApp，所以跟他在之前文章所提及的，他认为ETH不会低于之前的800至1,000美元低点。

但如今还是要先明确市场对于合并成功与否的观点。

市场情绪

Arthur引用了几个数据来证实市场倾向合并成功的预期。

1.ETH表现超过BTC

下图为「ETH/BTC」交易对走势，Arthur?表示这表明市场预期合并可能性逐渐升高。

2.衍生品市场现卖压

ETH期货未平仓合约的数据表明，未平仓合约在六月低点后逐渐上升，并且在2023年6月前皆表现逆价交易，这就表示期货市场将会ETH到期日前会比目前现货价格低。

未平仓合约扩充先后又逆价交易，Arthur认为这就表示边际抛售压力高且逐渐升高，而市场表现如此数据有两个原因：

1.你持有现货，却不确定合并能否成功，因此透过做空现在价格较高的合约来对冲现货持仓。

2.你盼望合并发生，同时意向持有更多ETH分岔币，但也想做空合约来对冲现货。

鉴于上述市场数据，Arthur?总结下列想法：

而那些相信合并按步就班实现的投资者来说，Arthur也提供了一些策略。

交易决策

1.?最直接的方法：现货ETH

2.LidoFinance

Lido的价值主张主要在于合并能否成功，所以比持有现货ETH风险会更高，即使ETH合并失败依然是第二大公链。

3.做多ETH

更高杠杆以及更高收益，且多单持有者能额外赚取资金费率。

4.价差交易

从到期日结构分析，现在2023/12到期的合约是最低价的，如果合并成功，大概率因大量空单回补而回到溢价状态。

5.多头ETH看涨期权

Arthur?之前表明已买入2022年12月以太币3,000美元的看涨期权，因为价格比9月看涨期权低，此外，也不用担心合并可能因为技术问题而推迟数周。

买在谣言起、卖在事实出？

如果投资者做多ETH，这样目前的问题就是合并前该减仓或平仓吗？Arthur?表示：

教科书式的建议会要求你在合并前减仓，但现实情况基本不能和预期符合，合并后通膨会发生结构性下降，所以我们会希望ETH的表现会跟比特币一样减半。比如，我们都知道比特币何时减半，但减半后价格仍总是上涨。

Arthur?表示ETH合并前后可能会稍稍下跌，但是跟着价格、通缩和网路用量之间的反身性，价格将会不断走高，到时候合并前的抛售者只能考虑买回ETH，

你一直相信ETH，却又想调整短期仓位，如今你只能花更多钱重新建仓，你总是在期待大跌买回，但这不可能发生，你也永远不能回到当初的仓位大小，同时错失大量收益。以此依据以及我对反身性理论的信念，我并不会在合并前、后减仓。

哪时候卖？

Arthur?指出，在无杠杆的状况下，做空的收益最多100%(投资标的归零)，但是在上涨中做空就可能带来无限损失，所以开单时间最重要。

他认为最好的做空时机是在市场期望值最高的时间，即合并前，按照市场对合并的高度期待，抛压会来得又快又强。Arthur建议在9/14买入2023年3月行使价格的ETH看跌期权。

Arthur总结，写文章是他思考交易、让自己对投资组合能更加信心的方法，如果不能从逻辑上讲明投资原因，那就只能重新审视交易决策。

同时他的投资组合也大幅度变动，他已经不能再为捍卫他前几篇文章所述的论点。他表示：

最后：

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来源：金色财经

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