ENT:重提现实资产上链：股票、黄金、债券和不动产

资产通证化将扩展DeFi或者HyFi的用例以及提高它的稳定性，以吸引更多投资者进入加密世界。撰文：有匪

一直以来，加密行业的叙事都是关于「TokenizationofThings」。?Defi?是围绕着原生加密资产展开的，比如ETH、BTC及主流通证作为Defi底层价值锚定所在，以此建立了「金融乐高」。而?NFT?以PFP形式为主，可作为链上资产也可以将其IP化应用到线下场景。此轮周期中，Defi和NFT的用例更加强调了资产所有权，这种所有权在链上记录且不可更改。从所有权的角度，区块链确实改变了金融格局：区块链将资产划分为更小的所有权单位、促进了投资民主化并建立更公平的市场。

同时，「TokenizationofThings」也适用于现实世界资产，其中包括证券、票据、股票以及房地产等等。RWA概念由来已久，此次将探讨RWA是否Defi或者是Hyfi一个新的增长点。本文就已有的RWA类别，分析一下RWA目前的进展，以及其面临的机遇和困境。

目前实体资产通证化进程

股票

在深入这块前，我们必须了解通证化股票背后有没有相应的抵押物。如果有的话，那它就是碎片化的美股。如果没有的话，那么这种产品就是数据直接存于链上的合成资产。其二，持有这种通证化股票是否享受股息和分红以及作为股东的投票权。目前，FTX、Binance以及BittrexGlobal正在作有关ETF、期货、货币、股票通证化的布局。它们对发行后的通证化产物所赋予的权益也皆不相同。

摩根大通：收购第一共和银行的交易已经完成:金色财经报道，摩根大通表示，将向美国联邦存款保险公司支付106亿美元，用于收购第一共和国银行。此外，摩根大通将偿还来自美国大型银行的250亿美元存款，并取消（第一共和银行）欠摩根大通的50亿美元存款。美国联邦存款保险公司将向其提供500亿美元的5年期固定利率融资。

此外，摩根大通表示，已获得所有监管机构批准，（收购第一共和银行的）交易已经完成。[2023/5/1 14:37:02]

以FTX为例，目前它已经提供了通证化美股的服务。关于合规性这一块，CancoGmbH是获准提供这些产品的经授权的金融中介机构。只要投资者通过KYCLevel2，便可以交易FTX上通证化美股。此外，FTXSwitzerland可能会监控所有交易活动的合规性。FTXSwitzerland托管第三方经纪公司的股票，且所有经纪活动由CancoGmbH提供。?

显然，这种投资方式更能吸引到美国以外的投资者。股票通证化的好处之一是可以降低境外投资美股的门槛以及减化相关的操作步骤。其次，在相应的手续费骤降的同时，这种方法也会规避掉外汇管制。

黄金

目前对应黄金的通证化产品有PAXG。PaxGold(PAXG)是一种ERC-20稳定币。每1个PAXG代表着存放在Brink专业金库中的400盎司标准交割金条中的1金衡盎司。持有PAXG代币即代表在PaxosTrust公司持有实物黄金。2015年，PAXOS信托公司它是世界上第一家获批公司，以提供完全受监管的加密资产。Paxos坚持严格地实践合规和监管——包括月度、季度和年度审计，以确保所有资产金额的透明度。

分析：Arbitrum空投地址最大分配可达10250枚ARB:金色财经报道，据区块链分析师@Lookonchain在社交媒体披露，五天后将有625,143个地址能够申领11.62亿枚ARB，其中最大代币分配为10,250枚ARB，最小代币分配为625枚ARB，平均代币分配为1,859枚ARB。[2023/3/19 13:12:41]

那么，将金条碎片化会有什么好处呢？第一，它打开了面向全球散户的黄金投资窗口。即投资者不必购买整根金条，而持有通证化黄金以实现投资目的——最小的投资份额为20U。第二，所有权代表可以虚拟化实物资产，而不必物理持有它；尤其是面对有相当重量、极易丢失或者被盗的实物资产。第三，去中介化以极大地缩减交易手续费。Paxos交易费以如下计算，当以太坊区块链上发生PAXG交易时，Paxos会向用户收取0.02%的交易费以及以相应的太坊gas费。相比之下，传统黄金交易商收取的交易费用可能是购买金额的0.5%到35%。

债券

Centrifuge通过Tinlakepool向投资者发放企业债券，帮助中小型企业进行融资。Tinlakepool接入了主流的Defi协议，比如说MakerDAO和AAVE以获取更好的流动性。Centrifuge解决了资产上链的如下问题：

Aptos质押开发者：在交易所上线的Aptos Token不会来自公共供应:金色财经报道，据从事Aptos质押开发工作的Solana开发人员Paul Fidika在社交媒体上透露，FTX、Coinbase和Binance上线出售的Aptos Token不会来自于该项目的公共代币供应，他表示自己作为开发人员的个人参与经验导致他对该项目感到失望。Paul Fidika还透露了其他几个问题，包括：

1、Aptos没有社区运营也没有免许可验证者，所有101位验证者均由Aptos Labs / Foundation亲自挑选，验证者必须在开曼群岛签署一份仲裁协议才能包含在内。

2、Aptos使用了虚假的权益证明共识机制，其机制只用于经济而非安全（因为投资者喜欢PoS，因为如果流通供应大部分被锁定，则容易维持更高的Token价格），几十个私钥（或更少）可以通过一些交易停止网络（1/3质押）或接管网络（2/3质押）。

3、无法跨矿池共享权益。

4、AptosBFTv4只是DiemBFTv4重命名，使用的是HotStuff算法；这意味着如果有一些缓慢的验证者，网络性能会迅速下降，而这也是Aptos必须密切控制其验证人集的另一个原因。[2022/10/19 17:31:51]

第一，如何鉴别上链的资产是真实存在的并作价格和风险预估？Centrifuge的P2P网络可以保证这一点。Centrifuge的P2P网络为创建、交换以及验证协作者之间的资产数据提供了安全的模式并将这些资产通证化铸成NFT。资产发起人可以选择性地与服务提供商共享资产的详细信息，服务提供商可以评估数据并将信息提交到正在铸的NFT上。同时，加密签名可以被用来验证数据来源。这里需要注意的是资产发起人以及估值的服务提供商都是中心化的角色。当然，Centrifuge已经成立了CentrifugeDAO通过投票决定上链的资产，并弱化资产发起人角色的中心化程度。

数据：以太坊域名服务ENS主域名注册量突破41万:金色财经报道，据Dune Analytics最新数据显示，以太坊域名服务ENS主域名注册量已突破41万，截至目前为410,470个，创历史新高。此外，ENS参与地址总数量为575,859个，迄今已创立的ENS域名总量达到2,653,382个。[2022/10/6 18:40:30]

第二，企业发行债券背后的抵押品是什么？Centrifuge的做法是企业的发票以及按揭将以隐私NFT的形式作为抵押品锁在Centrifuge链上，NFT记录了这些抵押资产的基础信息。这些将现实资产铸造成NFT的形式将打通传统金融和defi的壁垒——即解锁了流动性不足资产的流动性，且降低了投资者门槛实现无银行化。

Centrifuge的TVL以肉眼可见的速度在增长。自去年5月份到今年3月初，TinlakeTVL已经由1800万美金增长到7600万美金。目前，它正在积极布局多链生态，与AvaLabs、Moonbeam和Nomad合作推出混合跨链解决方案，打通以太坊、Avalanche以及波卡的defi生态。除此之外，Centrifuge未来扩展到房地产相关的领域，有机会成为实物资产抵押借贷方面的头部协议。

中国信通院刘阳：区块链基础设施将支撑传统产业数字化转型和数字原生空间探索:7月9日，在2022中国数字经济创新发展大会，数字新基建分论坛上，《区块链基础设施研究报告（2022年）》正式发布。中国信通院工业互联网与物联网研究所副总工程师刘阳介绍，《报告》跟踪研究了全球区块链基础设施实践的最新进展，重点对区块链基础设施的建设概况、路径发展态势、技术创新和应用实践进行了分析和阐述。

所谓区块链基础设施，是由具有广泛接入能力、公共服务能力、可灵活部署的公共链网及连接这些区块链的跨链系统组成的网络服务设施。

刘阳表示，在过去一年，区块链基础设施建设呈现三个显著特征：基础设施属性持续增强，政府与产业支持提升；基础设施框架逐步稳定，部署与接入方式丰富；基础设施能力拓展延伸，成为Web3核心底座。（21财经）[2022/7/10 2:03:27]

不动产

不动产是现实世界资产中最难以实现通证化的资产。试想，将一套房子的产权拆分成上万个碎片以后，产权人应对是谁？其实，已经有不少项目试图绕开现有法律框架来进行不动产的碎片化。这里将以房地产项目Lofty为例，解释它如何解决以上棘手的问题。

Lofty类似于Airbnb这类Web2平台，它的业务主要是撮合房产持有者以及投资者的需求。所有上链的资产都会拆分成上万份开放给投资者，最低门槛大约为50U/份。当通证认购结束以后，相应的法律主体会拥有这套房产的所有权按。投资者也将受益于该法律主体相对应的经济效益。所有Lofty平台上的资产有第三方资管公司管理，包括出租和维护。

关于所有权问题，投资者将享有持有该不动产LLC的会员权益。比如，你认购了单处房产的1%份额的通证，那么你将享有它1%经济效益——包括房租分成以及房子估值的涨幅。在美国，通过LLC买房比个人买房在税收等方面会更加优惠，也是房产投资的主要形式。关于真实性问题，Lofty会将所有成交的所有权文件设置为公共文件，以便所有人都能查询。https://asset.lofty.ai/LFTY0100

这里需要注意的是Lofty很多行为都在链下，无论是邀请给不动产估值的第三方资产管理公司，还是记录不动产产权的法律文件，甚至房屋的维修费用、预留金等金额设定都是颇为中心化的做法。

合成资产

最后说一下合成资产。Synthetix是合成资产领域具有代表性的项目。Synths运用去中心化预言机来追踪所映射资产的价格。当你持有或者交易Synths时无需持有底层资产便可以作相应的价格预测行为。Synths向普通投资者提供了无法接触到的资产类别——如金和银。当然，合成资产与通证化资产是不一样的；就拿Synths和PAXO来举例。当你持有PAXO的时候，意味着你真正拥有底层资产并可随时兑换成实物；而持有sXAU时意味着你只可以作基于金价的价格预测。

结论

总结以上，资产通证化将扩展Defi或者Hyfi的用例以及提高它的稳定性，以吸引更多投资者进入加密世界。DefiSummmer时代建立起了金融乐高、奠定了基础框架；而引入实物资产则如填进了钢筋水泥更好巩固了生态。

关于去中心化这个问题，显然现实资产上链很难做到；于是一定程度的去中心化是项目较为可行的做法。目前，如Centrifuge将AssetOnboarding这件事情慢慢过渡到社区去做，尽量将决策民主化公开化，会淡化中心化机构的影响。权力下放是未来RWA的必经之路。

最后，无论是头部交易所还是头部协议都在往RWA的方向发展。如Binance和FTX在布局tokenizedstocks；而如AAVE和MakerDAO早在2021年便和Centrifuge达成了合作；Alogrand和Avalanche等公链也吸引一些与实体经济结合的项目在上面部署。如Lofty就部署在Alogrand上，而Securitize的web3crowdfunding部署在Avalanche上。相信未来围绕RWA的叙事会更丰富多样，也期待看到彼时百家争鸣、百花齐放的繁荣生态。

不过将现实资产通证化的项目还需注意

资产碎片化后如何对所有权进行确权，以保证投资者的利益？

项目是否有抵押物存在？如果只是作为第三方机构，如何约束融资主体进行抵押借贷？抵押物能否做到可视化？

未来此类web3项目的竞争优势是不是趋向于牌照以及现实世界的行业资源？

参考资料：https://www.forbes.com/sites/javierpaz/2021/05/11/the-future-of-tokenized-stockswhat-they-can-replace-and-what-to-watch-out-for/?sh=364d9091275ehttps://help.ftx.com/hc/en-us/articles/360051229472-Tokenized-Stockshttps://www.gemini.com/cryptopedia/what-is-pax-gold-paxg-token-paxos-gold-backed-crypto#section-accessibility-and-decentralized-structure-of-paxg-token来源：金色财经

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